近日，A股上市公司2012年財(cái)報(bào)陸續(xù)公布。一批央企上市公司的巨虧挑撥著股民敏感的神經(jīng)。對(duì)于央企而言，2012年是艱難而極具挑戰(zhàn)的一年，在這一年里，繃緊褲頭過日子的央企終于以微弱的增幅實(shí)現(xiàn)了總體保增長(zhǎng)的計(jì)劃，然而，增長(zhǎng)之下，上市公司的巨虧也給過去一味追求“做大”、在擴(kuò)張上高歌猛進(jìn)的央企敲響了警鐘。

理性地看，“經(jīng)營(yíng)有風(fēng)險(xiǎn)”是企業(yè)的常態(tài)，國(guó)資委監(jiān)管的國(guó)有企業(yè)的虧損并不是不可容忍，但企業(yè)虧損時(shí)，問責(zé)機(jī)制能否有效發(fā)揮作用、給予公眾信心，這個(gè)保障國(guó)有經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展的“后盾”更為可貴。京華時(shí)報(bào)記者通過梳理財(cái)報(bào)和多方采訪，挖掘那些央企、國(guó)企上市公司巨虧背后的深層原因，并就巨虧央企的究責(zé)機(jī)制展開追問。

連年巨虧原因幾何

根據(jù)目前披露的年報(bào)數(shù)據(jù)，央企上市公司利潤(rùn)虧損額達(dá)10億元以上的有10家，共計(jì)虧損377.32億元。其中*ST遠(yuǎn)洋、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)中冶、*ST鞍鋼4家上市公司也是A股虧損前四。10家央企之中有4家因連虧兩年面臨退市風(fēng)險(xiǎn)而被戴上了*ST的帽子。

梳理·從財(cái)報(bào)看虧損

外部環(huán)境惡化重?fù)衾麧?rùn)

總體看來，虧損的央企上市公司多處于公共交通運(yùn)輸、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新能源、礦產(chǎn)資源類企業(yè)，易受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)周期等影響。這些上市公司在財(cái)報(bào)中，也多將虧損原因歸咎于經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

蟬聯(lián)A股虧損之最的*ST遠(yuǎn)洋，2007年其凈利潤(rùn)為190億元，2008年仍盈利108.3億元，2009年受金融危機(jī)影響大幅虧損75.4億元，2010年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇拉動(dòng)航運(yùn)市場(chǎng)，其凈利升至67.67億元，但因2011年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減弱，當(dāng)年虧損104.49億元，2012年百億巨虧延續(xù)。中投顧問流通行業(yè)研究員申正遠(yuǎn)指出，在航運(yùn)周期向上的階段，需求提升，航企加大運(yùn)力供給；行業(yè)走向低迷時(shí)，一般要到多家航企低價(jià)賣船，甚至倒閉才會(huì)迎來復(fù)蘇。

與此同時(shí)，鋼鐵、有色、光伏、風(fēng)電等行業(yè)都在近幾年出現(xiàn)過剩。*ST鞍鋼和*ST韶鋼就在財(cái)報(bào)中指出，鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，原料價(jià)格居高不下，下游需求低迷。

企業(yè)不可避免的外力沖擊還包括產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。作為我國(guó)最大的（電視）彩管生產(chǎn)商，在LED液晶時(shí)代，ST彩虹不得不關(guān)閉原有生產(chǎn)線，向OLED、基板玻璃產(chǎn)品方面轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)培育期投入大超產(chǎn)出，造成去年17.22億元巨虧。

成本費(fèi)用支出居高不下

為改善業(yè)績(jī)，“降本增效”不可避免，但這對(duì)不少央企上市公司卻不是易事。

許多央企上市公司的員工薪酬支出或財(cái)務(wù)費(fèi)用都難以有效削減。2012年，中國(guó)遠(yuǎn)洋董事長(zhǎng)魏家福、副董事長(zhǎng)馬澤華主動(dòng)放棄了下半年度在該公司應(yīng)領(lǐng)取的薪酬，公司管理層稅前薪酬從2010年的2310.04萬元下降至2011年的1547.05萬元，再降至2012年的1543.68萬。不過，2010年到2011年稅前薪酬減幅達(dá)762.99萬，到2012年這一減幅僅為3.37萬。

在媒體溝通會(huì)上，馬澤華透露，2012年公司人均工資比上年降低4.6%。但不可忽視的是，2012年其財(cái)務(wù)費(fèi)用增至16.28億元，同比暴增1495.6%，主要是借款規(guī)模及借款利率上升導(dǎo)致利息支出增加，美元兌人民幣貶值幅度減小致匯兌收益同比減少。

去年虧損82.34億元的中國(guó)鋁業(yè)管理層薪酬降至5666萬，同比降15.43%。其中，董事長(zhǎng)、總裁、公司高級(jí)副總裁和副總裁從公司領(lǐng)取的應(yīng)付報(bào)酬約降三成。然而，職工薪酬支出居高不下，達(dá)51.43億元，同比僅降0.99%。與此同時(shí)，中國(guó)鋁業(yè)的銷售、管理、財(cái)務(wù)3項(xiàng)費(fèi)用總和同比增23.52%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅達(dá)37.91%。

診斷·從深層找原因

一味“做大”埋下隱患

從財(cái)報(bào)不難看出，上述虧損央企上市公司資產(chǎn)和年度營(yíng)收的規(guī)模較大，在A股兩市2000多家上市公司中多名列前茅。

“不可否認(rèn)有的行業(yè)（如鋼鐵等）經(jīng)濟(jì)效益的體現(xiàn)要以規(guī)模做大為前提。在行業(yè)景氣時(shí)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)得以體現(xiàn)，但當(dāng)形勢(shì)向反方向變化時(shí)，由于規(guī)模過大，央企要削減成本是困難的，3項(xiàng)費(fèi)用對(duì)龐大的央企而言可以說是剛性成本�！碧鞆�(qiáng)管理顧問總經(jīng)理祝波善接受京華時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)說，央企上市公司巨虧，財(cái)務(wù)費(fèi)用不增反降，這正是過去的大舉擴(kuò)張買單。

例如中國(guó)鋁業(yè)集團(tuán)在2004年前后開始大肆收編地方同業(yè)國(guó)企，至今控制了中國(guó)一半以上的煉鋁產(chǎn)能，職工人數(shù)升至24萬人。

“2008年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期，政府為救市投資的4萬億使位于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和大宗商品行業(yè)的國(guó)企享受到了政策的紅利，2009到2011年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速較高，隨著國(guó)企‘做大’而來的風(fēng)險(xiǎn)被大好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)掩蓋了�！弊２ㄉ浦赋�，“國(guó)企在銀行貸款、信托、公司債等方面還有客觀優(yōu)勢(shì)，借錢較易也激發(fā)著它們擴(kuò)張的熱情�！�

高額的人員成本也是繞不開的話題，不少央企上市公司承載著母公司離退休人員的費(fèi)用支出。中國(guó)遠(yuǎn)洋副董事長(zhǎng)馬澤華曾公開表示，員工成本難降不僅因?yàn)椴荒懿脝T，還在于有跨國(guó)業(yè)務(wù)、海外員工工資偏高，而一線的船員在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代工資就較高，這些一線的員工工資、待遇也不可能降太多。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心研究部部長(zhǎng)許保利告訴記者，中國(guó)企業(yè)不同程度地存在冗員的現(xiàn)象，而國(guó)有企業(yè)往往被認(rèn)為具有保障民生，甚至為社會(huì)提供勞動(dòng)崗位的責(zé)任，問題可能更為突出。

風(fēng)險(xiǎn)管理能力需提高

對(duì)于央企上市公司巨虧現(xiàn)象，許保利說，這里有歷史負(fù)擔(dān)問題，但央企需深刻反思過去的發(fā)展模式，“做大”必須要有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)管理、風(fēng)險(xiǎn)掌控能力為支撐，還要有完善的治理結(jié)構(gòu)相匹配。他特別指出，“在景氣的周期時(shí)，是否考慮到可能到來的風(fēng)險(xiǎn)并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，這方面的管理央企亟須提高�！�

上述央企上市公司巨虧的風(fēng)險(xiǎn)已在數(shù)年前埋下伏筆，例如2008年，中國(guó)遠(yuǎn)洋在高位簽下了大量租船協(xié)議、遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議。當(dāng)年其簽下的遠(yuǎn)期租船協(xié)議日租金達(dá)數(shù)萬美元，無奈此后日租金跌跌不休，中國(guó)遠(yuǎn)洋如今卻不得不按協(xié)議付高額租金。事實(shí)上，利用遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的做法應(yīng)該是在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)反向操作，但中國(guó)遠(yuǎn)洋卻大膽地選擇了同向操作。2008年財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)遠(yuǎn)洋遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議產(chǎn)生浮動(dòng)凈損失達(dá)41.21億元。

另據(jù)國(guó)資委前副主任李偉(微博)在《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》上發(fā)表的文章，2008年在國(guó)際油價(jià)歷史最高點(diǎn)，中國(guó)遠(yuǎn)洋集團(tuán)買入石油看漲期權(quán)同時(shí)賣出看跌期權(quán)（約等于同向操作），截至2008年底虧損2.18億元，賠付后合約浮虧高達(dá)31億元。

巨虧央企如何問責(zé)

根據(jù)近日財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)，國(guó)有企業(yè)一季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5137.3億元，同比增長(zhǎng)7.7%。其中，央企凈利4048.7億元（包括中央管理企業(yè)和部門所屬企業(yè)），同比增長(zhǎng)16.5%。但央企的改革不應(yīng)因業(yè)績(jī)的回暖而減緩，經(jīng)營(yíng)管理上的問題也不應(yīng)被此掩蓋。

理性反思央企虧損

“應(yīng)該理性地看待央企、國(guó)企的虧損�！痹诓稍L中，多位專家向記者表示。

“企業(yè)經(jīng)營(yíng)有盈有虧是常態(tài)，特別在外部環(huán)境變化的時(shí)候，從客觀上說，虧損不可避免�！弊２ㄉ普f，“但大型央企業(yè)績(jī)連續(xù)出現(xiàn)大幅虧損時(shí)，影響是深遠(yuǎn)的。政府、監(jiān)管部門和企業(yè)負(fù)責(zé)人不僅應(yīng)該反思過去的決策，在改革上還應(yīng)該再下一城。”

上海榮正投資咨詢有限公司常務(wù)副總經(jīng)理方攀峰也表示，“國(guó)企不是不能虧損，公眾不能接受的恐怕是大型央企占用了許多優(yōu)勢(shì)資源、享受著更優(yōu)的政策待遇，經(jīng)營(yíng)效率卻不如同行業(yè)民企�！�

不少國(guó)企內(nèi)部人士承認(rèn)，國(guó)企在過去善于四處“攻城略地”，腳步要慢下來時(shí)卻“剎不住車”。巨虧之后，對(duì)于央企來說，恐怕應(yīng)該摒棄怨天尤人的態(tài)度，正視自身管理上的問題，例如對(duì)用多元化實(shí)現(xiàn)“開源”的做法應(yīng)更為慎重。

中國(guó)遠(yuǎn)洋董事長(zhǎng)魏家福曾比照國(guó)際航運(yùn)巨頭馬士基說，馬士基除了擁有航運(yùn)、碼頭等業(yè)務(wù)板塊外，還涉獵石油和天然氣開采與生產(chǎn)等業(yè)務(wù)。確實(shí)，2012年馬士基盈利達(dá)40.38億美元很大程度是因?yàn)槭�油業(yè)務(wù)，但魏家福沒有看到的是，在同樣的市場(chǎng)環(huán)境下，其航運(yùn)板塊盈利4.61億美元。同在有色金屬行業(yè)，中國(guó)鋁業(yè)巨虧的同時(shí)，美國(guó)鋁業(yè)去年全年的凈利卻在2億美元左右。

央企巨虧國(guó)家買單

“黨中央、國(guó)務(wù)院了解中遠(yuǎn)，我就足夠了�！�4月初海南博鰲論壇上，魏家福一語驚人，他還直言，現(xiàn)行的ST規(guī)則存在缺陷。方攀峰說，輿論對(duì)此沸騰的原因在于“目前公眾股東對(duì)巨虧國(guó)企董事會(huì)、高管層不能采取任何有效措施，來自公眾的問責(zé)機(jī)制極其缺乏導(dǎo)致這些管理層缺乏危機(jī)意識(shí)，利益捆綁機(jī)制也不甚完善”。

央企虧損，究竟由誰擔(dān)責(zé)？從近年來國(guó)家監(jiān)管部門對(duì)虧損央企的相關(guān)規(guī)定看出，對(duì)央企虧損的直接責(zé)任方是央企負(fù)責(zé)人及相關(guān)業(yè)務(wù)管理層。國(guó)資委《中央企業(yè)資產(chǎn)損失責(zé)任追究暫行辦法》（2008）、國(guó)資委《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》（2008）、《中央企業(yè)境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法》、《中央企業(yè)境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理暫行辦法》（2011），以及中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《央企領(lǐng)導(dǎo)人員管理暫行規(guī)定》（2009）等規(guī)定都有所闡釋。

方攀峰指出，從實(shí)際結(jié)果看，央企上市公司巨虧承擔(dān)的主體就是全體股東。因?yàn)閲?guó)有股權(quán)占絕大比例，所以存在“國(guó)資委、國(guó)家財(cái)政買單”的說法。來自國(guó)有資本金預(yù)算及國(guó)家財(cái)政預(yù)算的注資是救急困難央企的常用方式，對(duì)上市公司的注資方式最典型的是2009年國(guó)資委對(duì)東航燃油套保巨虧的注資，相當(dāng)于上市公司向大股東增發(fā)新股，大股東注入現(xiàn)金資產(chǎn)。但他也提醒，上述做法受到上市公司公眾流通股比最低比例的限制，對(duì)于控股比例高的央企本身就不大適用，可能反而不利于公司治理結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化改革。

問責(zé)機(jī)制難以落實(shí)

從現(xiàn)有的問責(zé)機(jī)制看，主要是自上而下的問責(zé)。而對(duì)于央企巨虧，據(jù)公開報(bào)道，目前為止國(guó)資委監(jiān)管的央企的負(fù)責(zé)人因經(jīng)營(yíng)或投資虧損而被撤職的，似乎只有中國(guó)航空油料集團(tuán)公司的莢長(zhǎng)斌、陳久霖，以及中國(guó)中鋼集團(tuán)的黃天文。2007年2月，投機(jī)原油期貨交易致中航油虧損5.5億美元，原中航油總經(jīng)理莢長(zhǎng)斌被責(zé)令辭職，原中航油副總經(jīng)理陳久霖入獄。由于民企方面30億-40億元的欠賬成為中鋼的“沉沒成本”，2011年國(guó)資委免去了中鋼集團(tuán)總裁黃天文職務(wù)。

但出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)或投資巨虧的53家骨干央企（這些央企處于國(guó)家明確控制的七大行業(yè)，如航天軍工、石油石化、民航、航運(yùn)、電信、煤炭、電網(wǎng)電力，以及一些支柱產(chǎn)業(yè)如建筑和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)）的央企最高負(fù)責(zé)人，卻從來沒有因投資或經(jīng)營(yíng)巨虧被責(zé)令辭職。據(jù)國(guó)資委統(tǒng)計(jì)，2008年共有68家央企曝出114億美元的海外業(yè)務(wù)巨額浮虧，也涉及骨干企業(yè)。

“追究央企負(fù)責(zé)人責(zé)任還不夠細(xì)化，不同虧損金額有怎樣的處罰措施也沒有細(xì)化，在界定央企管理層‘不稱職’時(shí)，從來沒有央企負(fù)責(zé)人考核結(jié)果為最低級(jí)E級(jí)。”一位接近國(guó)資委的人士指出，考核細(xì)化的難點(diǎn)有兩個(gè)。

一是53家骨干央企負(fù)責(zé)人有政治級(jí)別（骨干央企“一把手”為副部級(jí)，其他央企為局級(jí)，“一把手”由國(guó)資委任免），任免由中組部認(rèn)定，骨干央企“能進(jìn)能出”的人事制度改革不是由國(guó)資委一個(gè)部門能決定的。而“一把手”的政治訴求成為了央企向“巨無霸”發(fā)展的動(dòng)力，這易使整個(gè)公司董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)層在做相關(guān)戰(zhàn)略規(guī)劃、市場(chǎng)分析時(shí)對(duì)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足，甚至鋌而走險(xiǎn)。

第二個(gè)難點(diǎn)在于，問責(zé)機(jī)制應(yīng)該是一個(gè)體系，許多行業(yè)的過快擴(kuò)張與地方政府和相關(guān)行業(yè)主管部門也有關(guān)聯(lián)。例如，鋼鐵企業(yè)的飛速“做大”與地方就業(yè)、GDP有巨大關(guān)聯(lián)，因此鋼鐵企業(yè)虧損后要“瘦身”談何容易，撤掉央企“一把手”并不能真正解決企業(yè)的改革發(fā)展問題。

問責(zé)制度亟待升級(jí)

祝波善認(rèn)為，對(duì)于央企巨虧，相關(guān)部門應(yīng)該出臺(tái)一套界定“虧損容忍度”的機(jī)制，將企業(yè)業(yè)績(jī)與央企管理層的利益及自身定位、認(rèn)知更密切地結(jié)合起來。

“國(guó)企經(jīng)理人去行政化、嚴(yán)格執(zhí)行央企負(fù)責(zé)人的問責(zé)機(jī)制、完善激勵(lì)約束制度，對(duì)防止‘一言堂’和盲目擴(kuò)張導(dǎo)致的巨虧現(xiàn)象有積極作用。但本質(zhì)而言，改變一股獨(dú)大、走公司治理的市場(chǎng)化改革才是解決問題的根本所在。”與此同時(shí)，方攀峰認(rèn)為，近幾年央企上市公司試點(diǎn)的外部董事、監(jiān)事制度還需要進(jìn)一步深化，應(yīng)保證總經(jīng)理等經(jīng)營(yíng)班子是市場(chǎng)化的職業(yè)經(jīng)理人，董事會(huì)成員增加由機(jī)構(gòu)投資人擔(dān)任的外部董事，以及由中小投資人提名的獨(dú)立董事，在董事會(huì)層面行成制約機(jī)制。

許保利認(rèn)為，企業(yè)出現(xiàn)虧損總要有人來承擔(dān)責(zé)任，責(zé)任人就是企業(yè)高管。這時(shí)，企業(yè)“一把手”等領(lǐng)導(dǎo)班子可以有兩個(gè)選擇，若認(rèn)為扭虧無望，則申請(qǐng)自動(dòng)辭職；若對(duì)經(jīng)營(yíng)有信心，可以給出一個(gè)扭虧期限，在此期限內(nèi)實(shí)行零薪酬，到期末未能實(shí)現(xiàn)扭虧目標(biāo)，則自動(dòng)辭職，這樣才能保證公司管理層將更多精力專注于公司管理和內(nèi)部改革。京華時(shí)報(bào)記者廖豐（京華時(shí)報(bào)）