5月3日，倫敦金屬交易所（LME）三個月期銅價格大漲6.30%，為近一年半以來最大單日漲幅。同時黃金、原油等大宗商品價格也跟隨反彈。分析人士指出，大宗商品近期的反彈主要受歐洲央行降息以及美就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期的提振。短期而言，以銅為代表的前期超跌品種或?qū)⑵蠓�(wěn)，但從長期來看，大宗商品價格的“超級周期”或已結(jié)束。

　　美國就業(yè)數(shù)據(jù)向好 LME期銅價格大漲

　　5月3日，LME期銅價格大漲6.30%，同時COMEX黃金期價上漲0.20%，NYMEX原油期價大漲1.72%。其中LME銅期價創(chuàng)出2011年10月25日以來的最大單日漲幅。6日，倫敦金屬交易所休市一天。

　　Market Watch分析師稱，5月3日LME銅期價的大漲或主要源于美國就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期提振了投資者對于工業(yè)金屬需求回暖的預(yù)期。

　　美國勞工部3日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月美國非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)崗位16.5萬個，失業(yè)率較前月下降0.1個百分點至7.5%。4月美國失業(yè)率降至四年多來的新低，新增崗位數(shù)量基本符合市場預(yù)期。自今年1月以來，美國失業(yè)率下降了0.4個百分點。數(shù)據(jù)顯示，4月美國總失業(yè)人數(shù)為1170萬，與前月相比變化不大；自今年1月份以來，美國失業(yè)人數(shù)下降67.3萬。

　　此外，上周歐洲央行宣布降息，增加了市場對于流動性進一步寬松的預(yù)期，這也對短期大宗商品價格的反彈提供了支撐。5月2日，歐洲央行宣布，將基準利率下調(diào)25個基點至0.50%，再創(chuàng)歷史新低。這是歐洲央行時隔9個月之后再度降息。同時，隔夜貸款利率下調(diào)50個基點，到1%；隔夜存款利率為0。換言之，現(xiàn)在的歐元區(qū)，居民存款基本上沒有利息，而企業(yè)貸款的成本極低。更重要的是，歐洲央行行長德拉吉表示歐洲央行已經(jīng)在技術(shù)上準備好了面對負利率的可能性。

　　持續(xù)超跌+需求復(fù)蘇 “銅博士”借機反攻

　　由于銅價的市場走勢緊跟宏觀經(jīng)濟，有投資者根據(jù)LME銅期價的走勢來預(yù)測宏觀經(jīng)濟動向，甚至比經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測還要精準。因此，LME銅就有了“銅博士”的美稱。不過，從今年以來“銅博士”的表現(xiàn)來看，2013年全球經(jīng)濟的復(fù)蘇進度不容樂觀。

　　今年以來，LME銅期價震蕩走低，4月更有加速下行的態(tài)勢。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，2013年，LME期銅價格累計下跌8.24%，其中4月下跌了6.59%。從年內(nèi)最高的每噸8346美元跌至最低每噸6762.25美元。

　　由于對中國經(jīng)濟增長缺乏信心，外資機構(gòu)開始看空銅價走勢。4月23日，摩根斯坦利降低了2013年銅價預(yù)期至每噸7793美元，而根據(jù)彭博調(diào)查的30位經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測，2013年底，銅價將降至7750美元。

　　同時，期銅市場上的空頭氣焰也愈加旺盛。根據(jù)美國商品期貨交易委員會數(shù)據(jù)，由基金持有的COMEX期銅的凈空單從4月30日前一周的15727份合約驟增至4月30日的23368份合約。

　　不過，所謂物極必反，在持續(xù)超跌之后，歐洲央行的及時降息以及美非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的利好給期銅多頭提供了最好的反擊時機。除此之外，銅價的大幅反彈也同樣存在著來自基本面的支撐。

　　根據(jù)中國有色工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，3月中國精煉銅產(chǎn)量為56.05萬噸，同比增長9.90%，達到歷史第二高位。區(qū)別于宏觀經(jīng)濟面的疲軟，銅管企業(yè)及線纜企業(yè)開工率均出現(xiàn)同比上升，3月銅材數(shù)據(jù)為125.2萬噸，同比增長16.9%，僅次于2012年6月的歷史紀錄。與此同時，3月家電產(chǎn)量也呈現(xiàn)兩位數(shù)的同比增長：空調(diào)增長24.3%、家用電冰箱增長13.8%、家用洗衣機增長14.5%。進入4月，線纜、銅桿線、銅板帶箔及銅管開工保持良好狀態(tài)，預(yù)計4月銅材產(chǎn)量將繼續(xù)增長。

　　國聯(lián)期貨認為，在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期背后，國內(nèi)下游銅需求在3月后逐漸復(fù)蘇，開工率逐步上升，銅材產(chǎn)量接近歷史新高，這些都從側(cè)面表明國內(nèi)的銅需求并不糟糕。5月銅市基本面或會好于4月。

　　但國聯(lián)期貨也指出，這并不代表銅市反轉(zhuǎn)行情的到來。今年以來，銅市行情受限于下半年供應(yīng)增長預(yù)期以及宏觀面利空打壓，下游心態(tài)謹慎，歷史旺季淡季的界限較為模糊，往年的銅消費旺季表現(xiàn)的需求將被攤薄延長。在新的供需特點下，上半年余下時間銅市出現(xiàn)單邊行情的可能性降低，5月或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩行情。

　　大宗商品暫時回暖 “超級周期”已經(jīng)終結(jié)

　　在過去十年里，大宗商品迎來了難得的“超級周期”，銅價的漲幅更是驚人，最多時銅價上漲近5倍。分析人士稱，世界各地的銅礦企業(yè)未能擴大產(chǎn)量以滿足中國持續(xù)飆升的需求，是導(dǎo)致過去十年銅市經(jīng)歷“超級周期”的關(guān)鍵推動因素之一，這一時期銅價高企，礦業(yè)企業(yè)利潤豐厚。但這一趨勢近來開始逆轉(zhuǎn)，因為礦企投資增加供應(yīng)的努力已開始見效。目前，銅產(chǎn)量正以十年來最快的速度增長。

　　近幾個月來，智利銅產(chǎn)量（占全球供應(yīng)量的三分之一）一直增長迅猛，主要受全球最大銅礦——埃斯康迪達(Escondida)的擴張推動。領(lǐng)先咨詢公司W(wǎng)ood Mackenzie預(yù)計，2013年全球銅礦產(chǎn)量的百分比增幅將達2004年以來的最高值。

　　5月6日，摩根斯坦利全球及新興市場股票主管盧舍·夏爾馬（Ruchir Sharma）撰文指出，隨著中國經(jīng)濟增速放緩，大宗商品的牛市已經(jīng)結(jié)束。5月3日大宗商品價格的上漲更多源于美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期的提振，但并不會改變大宗商品價格長期下行的趨勢。

　　盧舍·夏爾馬指出，由于在過去二十年里中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，以中國為代表的新興經(jīng)濟體對于銅等工業(yè)原材料基本金屬的需求十分旺盛，這直接推高了大宗商品的價格。而隨著銅等基本金屬價格的提升，發(fā)達經(jīng)濟體對于大宗商品的需求正趨于平穩(wěn)，但銅價的大幅提升顯著刺激了市場對銅、鋁等基本金屬冶煉的投資，基本金屬的供給大幅增加。在過去十年里，投資于能源和原材料部門的資金增加了6倍，而其他部門平均增加了2倍。

　　盧舍·夏爾馬進一步指出，在過去的200年里，大宗商品的價格走勢遵循著一個可預(yù)測的周期：10年的快速上漲，隨后是20年的下行，自從1800年以來，大宗商品的實際價值并沒有增長。不過，石油和銅是個例外，近年來石油和銅確實取得了小幅的升值，而在調(diào)整了通脹水平后，黃金目前在每盎司1500美元的水平基本與1980年的價值相同。如果這個歷史規(guī)律應(yīng)驗的話，這意味著大宗商品價格的下行將持續(xù)20年。

　　從這個角度而言，大宗商品的暫時回暖更多或只是短期資金行為所致，屬于大宗商品的“超級周期”已漸行漸遠。（記者 曹陽）