熱錢壓境涌向何方？

　　伴隨著美歐日不斷加碼的量化寬松政策和新一輪全球降息潮，全球資金流向發(fā)生改變。以短期獲利為目的的巨額資金再度涌至新興市場國家門口，中國正承受著新一輪資本大規(guī)模流入的巨大壓力。

　　大量資本流入必然會(huì)推高相應(yīng)資產(chǎn)價(jià)格，一旦資本流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，獲利后大規(guī)模集中撤出，勢必引發(fā)相應(yīng)資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)。分析人士指出，雖然目前對“熱錢”的定義和規(guī)模尚有爭議，但可以肯定的是，大量流入的國際資本中不乏以“套利”為目的的短期資本，其流向尤其值得關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前４個(gè)月我國新增外匯占款高達(dá)１．５萬億元，遠(yuǎn)超過２０１２年４９４６億元的金額，創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。此外，一季度我國資本和金融項(xiàng)目順差由去年四季度的２００億美元飆升至１０１８億美元。一季度外匯儲(chǔ)備增加約１３００億美元，相當(dāng)于去年全年增幅。

　　金融專家趙慶明說，在強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期下，今年以來確實(shí)出現(xiàn)新一輪短期資本大規(guī)模涌入中國。但中國內(nèi)地對資本項(xiàng)目實(shí)行管制，以套利為目的的資金主要通過貿(mào)易、個(gè)人匯款、外商直接投資以及相關(guān)外債等方式或渠道混入。因此這類資金不同于國際上常見的熱錢。

　　此輪資本進(jìn)入規(guī)模多大，很難準(zhǔn)確估算�！盁徨X的目的是套利，其大規(guī)模涌入體現(xiàn)為短期內(nèi)結(jié)匯數(shù)據(jù)的大幅增長�！睂ν饨�(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰說。

　　自去年９月以來，我國結(jié)售匯數(shù)據(jù)已連續(xù)７個(gè)月順差。一季度銀行代客累計(jì)結(jié)售匯順差１６９３億美元，超過去年全年的１１０６億美元。

　　趙慶明認(rèn)為，通過貿(mào)易等途徑進(jìn)入的“熱錢”僅僅是窩在賬面上，以存款、銀行理財(cái)和機(jī)構(gòu)債券的形式就能穩(wěn)賺利差和匯差。

　　某大型商業(yè)銀行工作人員告訴記者，為了吸儲(chǔ)，銀行對大筆人民幣存款一年期以上利率可上�。保埃ブ链婵罾�率上限。目前美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率為０至０．２５％，而國內(nèi)一年期存款基準(zhǔn)利率為３．００％，２個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品利率能達(dá)到４．５％，以此計(jì)算，資金僅放在銀行就至少有３至４個(gè)點(diǎn)的收益，再加上人民幣升值因素，能輕易實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利。

　　今年以來，人民幣匯率升值趨勢不斷增強(qiáng)。以５月９日人民幣對美元匯率中間價(jià)的歷史高點(diǎn)計(jì)算，相對于年初首個(gè)交易日，今年以來已升值９７２個(gè)基點(diǎn)，而去年全年僅升值了１４６個(gè)基點(diǎn)。

　　招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮說，單獨(dú)區(qū)分熱錢去向比較困難。但在賺取利差和匯差外，為追求收益最大化，這些資金往往會(huì)通過各種渠道尋找更高回報(bào)。比如進(jìn)入民間融資，可以輕易拿到１０％以上的回報(bào)；此外，還會(huì)通過理財(cái)市場進(jìn)入房地產(chǎn)以及地方融資平臺(tái)等。

　　丁志杰說，短期資本流入后，會(huì)分布在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中，以套利為目的存在。今年以來國內(nèi)樓市量價(jià)齊升，不排除房地產(chǎn)行業(yè)成為此類資金流入的一個(gè)重點(diǎn)。

　　國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，１至４月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金３５６０２億元，同比增長３３．５％，增速比一季度提高４．２個(gè)百分點(diǎn)。其中，國內(nèi)貸款６６１８億元，增長２６．８％；利用外資１６３億元，增長２８．５％；自籌資金１２９５２億元，增長１６．２％；其他資金１５８６９億元，增長５５．９％。

　　“短期資本過度流入，一方面增大人民幣換匯需求，使人民幣升值壓力不斷上升；另一方面，由于短期資本主要通過貿(mào)易渠道進(jìn)入，會(huì)造成經(jīng)濟(jì)繁榮假象，一旦資本集中流出，有可能造成人民幣過度貶值，推動(dòng)人民幣資產(chǎn)貶值，沖擊宏觀經(jīng)濟(jì)。”丁志杰說。

　　劉東亮說，熱錢的隱憂是明顯的，大量短期資本進(jìn)入直接干擾了央行對流動(dòng)性的調(diào)節(jié)，以及對物價(jià)、房價(jià)的調(diào)控。未來如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，市場認(rèn)為人民幣存在高估，就可能引發(fā)熱錢逆轉(zhuǎn)撤出。從外因看，如果美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策結(jié)束或縮小規(guī)模，也可能導(dǎo)致熱錢回流。

　　今年以來中國亮麗的出口數(shù)據(jù)尤其是內(nèi)地對香港出口“坐火箭”已引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注。對此，國家外匯管理局已出臺(tái)政策抑制短期資本流入，包括加大對進(jìn)出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支的分類管理，以及將銀行結(jié)售匯綜合頭寸限額與外匯存、貸款比率掛鉤等。而近期央行時(shí)隔１７個(gè)月重啟央票發(fā)行，也被認(rèn)為意在應(yīng)對熱錢流入、回籠市場流動(dòng)性。

　　社科院世經(jīng)所國際金融研究中心副主任張明建議，應(yīng)加強(qiáng)資本賬戶管制，抑制通過貿(mào)易領(lǐng)域的資本流入；另一方面，央行應(yīng)采取措施改變、分化人民幣對美元升值預(yù)期，抑制短期資本流入。（記者安蓓、王宇、王培偉）