歷經(jīng)長達(dá)10個月的等待才獲得證監(jiān)會審批通過，但工銀租賃的專項資產(chǎn)管理計劃過了5月12日的最后截點卻仍遲遲未發(fā)。今年2月已有消息傳出，銀監(jiān)會暫停了金融租賃公司的資產(chǎn)證券化，現(xiàn)在看來，金融租賃公司想要資產(chǎn)證券化恐怕還得繼續(xù)等待。

　　2012年11月12日，在工銀租賃內(nèi)部代號為“凱旋項目”的首只金融租賃企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“工銀租賃專項資產(chǎn)管理計劃”獲得證監(jiān)會審批通過，須在自批復(fù)之日起6個月內(nèi)啟動發(fā)行。這項計劃，曾被看作是金融租賃公司在公開資本市場融資的破冰之舉，一直備受各界關(guān)注。

　　2011年以來，融資租賃公司數(shù)量開始激增。時至今日，資本金日漸捉襟見肘，融資已經(jīng)成為融資租賃公司共同的難言之痛。無論是銀行貸款還是發(fā)債，似乎都無法真正解渴，而現(xiàn)在金融租賃的資產(chǎn)證券化道路也暫時滯停。業(yè)內(nèi)人士指出，資產(chǎn)證券化如果成行，有望成為融資租賃業(yè)破解資金來源困局、加強租賃資產(chǎn)流動性管理的重要渠道。

　　資產(chǎn)證券化“路漫漫”

　　金融租賃資產(chǎn)證券化可謂“道阻且長”。

　　銀監(jiān)會主席尚福林在4月初發(fā)表的文章中提到，要適應(yīng)利率市場化改革要求，創(chuàng)新存貸款及相關(guān)業(yè)務(wù)品種，如及時推進擴大信貸、租賃資產(chǎn)證券化試點范圍，逐步改善存貸款結(jié)構(gòu)和質(zhì)量。然而在銀監(jiān)會《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》中，僅限定于信貸資產(chǎn)，未將租賃資產(chǎn)納入其中。

　　此前有媒體得到銀監(jiān)會方面人士消息稱，銀監(jiān)會需要先制定金融租賃資產(chǎn)證券化的相關(guān)管理辦法，等辦法制定后再進行審批。而目前辦法正在制定中，尚無時間表。

　　事實上，工銀租賃去年獲證監(jiān)會審批通過已經(jīng)很不容易。消息人士透露，作為銀監(jiān)會審批的非銀行金融機構(gòu)，在制度框架內(nèi)可以實施資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)。但在實際操作中，證監(jiān)會在審批此類產(chǎn)品時，需要取得銀監(jiān)會的無異議表態(tài)，而這又取決于銀監(jiān)會的態(tài)度。

　　現(xiàn)在看來，盡管銀監(jiān)會尚未開閘放行，但尚福林的意見已經(jīng)是金融租賃公司可進行租賃資產(chǎn)證券化的一個清晰信號，只是等待制度落地可能還需要時間。

　　2012年5月，監(jiān)管層重啟信貸資產(chǎn)證券化試點，在工銀租賃產(chǎn)品獲批之后，民生租賃、交銀租賃、招銀租賃、興業(yè)租賃、農(nóng)銀租賃5家金融租賃公司也正在積極申報資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。盡管對于銀監(jiān)會監(jiān)管的金融租賃公司而言，并沒有租賃資產(chǎn)證券化的先例，但是商務(wù)部監(jiān)管下的租賃公司此前已有資產(chǎn)證券化嘗試，利用的是交易所市場。如遠(yuǎn)東國際租賃有限公司于2011年8月發(fā)行了遠(yuǎn)東二期專項資產(chǎn)管理計劃，募集資金約12.8億元。

　　除了機構(gòu)審批難以通過，有業(yè)內(nèi)人士分析，逾期不發(fā)的原因可能還有融資成本問題。去年年底有業(yè)界消息透露，工銀租賃的融資成本只有5.8%，這讓不少業(yè)內(nèi)人士艷羨不已。然而按照此前遠(yuǎn)東租賃專項資產(chǎn)管理計劃6%以上的利率水平，加上稅收、人力辦公成本及其他服務(wù)費用，做得好的成本也在10%左右。

　　融資短板掣肘業(yè)務(wù)發(fā)展

　　租賃公司的發(fā)展均受到資本金的約束。于是，克服資本約束則成為租賃公司對資產(chǎn)證券化的迫切需求所在。資本約束意味著，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模，要開展新業(yè)務(wù)，只能要么增加資本金，要么出售原有業(yè)務(wù)，而在前者渠道不暢的情況下，租賃公司對資產(chǎn)“出表”的動機十分強烈。

　　有分析人士對記者表示，貸款以及發(fā)債的渠道還算暢通，融資租賃公司融資短板可能是跟杠桿比例有關(guān)。在資本金方面，目前行業(yè)的經(jīng)營杠桿倍數(shù)基本達(dá)到監(jiān)管紅線。商務(wù)部管轄的融資租賃公司，其經(jīng)營杠桿即資產(chǎn)總額與凈資本之比為10倍；銀監(jiān)會監(jiān)管的金融類融資租賃公司為12.5倍。

　　隨著規(guī)模的迅速增長，近幾年，融資租賃公司普遍面臨融資困難和資本困境。據(jù)了解，目前融資租賃公司絕大部分資金來源于銀行的短期貸款，占到融資租賃公司外部資金來源的90%以上。

　　金融租賃公司雖然可以發(fā)行一些金融債、點心債等，但資金量非常有限�，F(xiàn)在，有融資租賃公司正在將眼光轉(zhuǎn)向海外。業(yè)內(nèi)人士透露，不少外資或者中外合資的融資租賃公司正在嘗試內(nèi)保外貸模式，在繞開嚴(yán)格的信貸緊縮政策的同時，可以獲得巨大的利差空間。

　　全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈在“2012中國融資租賃年會”上建議，為解決租賃公司的資本壓力，特別是解決債務(wù)和資產(chǎn)期限不匹配的問題，可行的一個方法是，對嚴(yán)格監(jiān)管的融資租賃公司應(yīng)該開放大額存款業(yè)務(wù)，前提是融資租賃公司被視為金融機構(gòu)。