在轉(zhuǎn)售旗下公司股權(quán)的同時(shí)，順便打包出讓債權(quán)，這種新型的資產(chǎn)處置方式今年來(lái)已被多家上市公司采用。

　　上周，中國(guó)鋁業(yè)擬以17.56億元對(duì)價(jià)，向大股東中鋁公司轉(zhuǎn)讓賬面值為29.26億元的債權(quán)，折價(jià)約四成。

　　中國(guó)鋁業(yè)曾于5月13日在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓河南鋁業(yè)、青島輕金屬等8家公司股權(quán)，當(dāng)時(shí)并未涉及債權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。然而中國(guó)鋁業(yè)考慮到中鋁公司受讓8家公司股權(quán)后，河南鋁業(yè)及青島輕金屬對(duì)中國(guó)鋁業(yè)的29.26億元負(fù)債將滋生大股東資金占用問(wèn)題，另外該兩家公司經(jīng)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀，客觀上存在債權(quán)難以回收的問(wèn)題，中國(guó)鋁業(yè)遂采取折價(jià)轉(zhuǎn)讓債權(quán)的方案，將“股權(quán)+債權(quán)”打包出售給中鋁公司。

　　有分析指出，上述方案雖降低了債權(quán)價(jià)值，不過(guò)卻可以在短期內(nèi)回籠17.56億元的資金，同時(shí)也不會(huì)存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　除中國(guó)鋁業(yè)外，近期中國(guó)中鐵旗下公司中鐵資源集團(tuán)也將對(duì)子公司實(shí)施“股權(quán)+債權(quán)”打包轉(zhuǎn)讓?zhuān)�總體價(jià)格為1.96億元；中國(guó)中冶旗下的中冶置業(yè)集團(tuán)，同樣以8.16億元的價(jià)格打包出讓子公司股權(quán)及債權(quán)。此外，今年5月5日，華能?chē)?guó)際曾宣布將以3505萬(wàn)元的對(duì)價(jià)整體轉(zhuǎn)讓子公司涿州利源熱電100%股權(quán)及2478.6萬(wàn)元債權(quán)。

　　值得一提的是，上市公司擬轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)近年來(lái)業(yè)績(jī)大多不夠理想，部分資產(chǎn)項(xiàng)目還資不抵債。在這樣的背景下，中國(guó)鋁業(yè)、華能?chē)?guó)際等公司才采取了“股權(quán)+債權(quán)”打包轉(zhuǎn)讓的方案。

　　不過(guò)記者發(fā)現(xiàn)，上述方案并未成為主流，單一的股權(quán)轉(zhuǎn)讓依然是上市公司的首選。去年以來(lái)，先后有中海集運(yùn)、中國(guó)遠(yuǎn)洋、長(zhǎng)航鳳凰、兩面針、福建南紙等上百家公司通過(guò)出售子公司股權(quán)或資產(chǎn)的方式獲取收益或剝離負(fù)債。其中，長(zhǎng)航鳳凰以0元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓了13艘船舶。

　　相較中國(guó)鋁業(yè)，這些公司往往只轉(zhuǎn)讓旗下公司股權(quán)，對(duì)于債權(quán)卻鮮有轉(zhuǎn)讓。原因之一在于這些公司很難以賬面原值轉(zhuǎn)讓債權(quán)，而折價(jià)轉(zhuǎn)讓債權(quán)會(huì)不同程度地降低上市公司的價(jià)值。

　　據(jù)了解，對(duì)于轉(zhuǎn)讓擁有土地使用權(quán)等升值潛力較大資產(chǎn)的公司股權(quán)，上市公司往往會(huì)獲得溢價(jià)收入，也容易找到受讓方。即便是折舊較多的設(shè)備等固定資產(chǎn)，上市公司也能以相對(duì)合理的價(jià)格予以轉(zhuǎn)讓?zhuān)�因�(yàn)檫@類(lèi)資產(chǎn)長(zhǎng)期留存在公司并不會(huì)改善公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)�；�于此，上市公司轉(zhuǎn)讓旗下公司股權(quán)進(jìn)程一般較為順利，很少遇到股東層面或政策層面的阻撓。

　　而在轉(zhuǎn)讓債權(quán)的過(guò)程中，若不給予受讓方部分折價(jià)，受讓方很難接受該筆交易。對(duì)于受讓方而言，無(wú)法保證該筆債權(quán)能夠順利回收，本身存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱�，安徽水利去�?0月份擬以原價(jià)轉(zhuǎn)讓4億元應(yīng)收賬款的時(shí)候曾引起廣泛質(zhì)疑，事實(shí)證明這筆交易對(duì)于安徽水利而言是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。

　　隨著“股權(quán)+債權(quán)”打包轉(zhuǎn)讓案例的增加，有時(shí)候股權(quán)轉(zhuǎn)讓甚至要屈從于債權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)�即受讓方要取得股�?quán)必須同時(shí)受讓債權(quán)。

　　今年3月份，上海儀聯(lián)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司擬通過(guò)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所將上海儀電商社100%股權(quán)予以轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑨炫苾r(jià)格僅1元，受讓方摘牌的前提是必須同時(shí)受讓上海儀聯(lián)對(duì)上海儀電商社擁有的9989.9萬(wàn)元債權(quán)，而且是原價(jià)受讓。

　　對(duì)于不少上市公司而言，轉(zhuǎn)讓債權(quán)所起到的作用或許是轉(zhuǎn)讓股權(quán)所無(wú)法替代的�？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，以轉(zhuǎn)讓債權(quán)為主、轉(zhuǎn)讓股權(quán)為輔的“股權(quán)+債權(quán)”打包轉(zhuǎn)讓的案例會(huì)越來(lái)越多。（李雪峰）

(來(lái)源:證券時(shí)報(bào))