國家統(tǒng)計局公布的5月數(shù)據(jù)表明，今年以來經(jīng)濟疲軟的局面依然沒有改善。這在一定程度上增加了政策穩(wěn)增長壓力。鑒于目前經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險仍較小，管理層將會利用這次經(jīng)濟增速下滑的壓力倒逼改革，加快簡政放權(quán)，以盡快激發(fā)市場主體活力。

二次探底可能性增加

5月數(shù)據(jù)顯示，無論是經(jīng)濟需求還是供給增速都出現(xiàn)了下滑。

從投資增速來看，今年1-5月同比名義增長20.4%，增速比1-4月份回落0.2個百分點，延續(xù)了今年以來下滑的趨勢；而從環(huán)比看，增速1.43%，也低于今年4月1.61%及去年同期1.9%的水平。

從主要的投資類別來看，形勢也不樂觀。去年下半年以來持續(xù)回升的基建投資增速已有見頂回落的跡象，今年1-5月基礎(chǔ)建設(shè)投資同比增長24.12%，雖然與1-4月增速基本持平，但增速已經(jīng)較1-3月的高峰回落1.48個百分點。受房地產(chǎn)銷售面積增速持續(xù)放緩影響，1-5月商品房銷售面積同比增長35.6%，增速比1-4月回落2.4個百分點，較年初的高峰更是回落14個百分點。

外需方面增速也不及預(yù)期。5月出口增長只有1%，較4月回落13.6個百分點，這雖然與打擊虛假貿(mào)易導(dǎo)致對港套利貿(mào)易基本消除有關(guān)，但一定程度上也反映出目前外需恢復(fù)的緩慢。

此外，需求的疲軟也使得企業(yè)擴大生產(chǎn)的積極性不足。5月工業(yè)增加值同比增長9.2%，比4月份回落0.1個百分點。其中，對投資下滑影響比較敏感的5個高耗能行業(yè)增速下滑明顯。

以上這些都加大了二季度經(jīng)濟增速下滑的壓力。從目前來看，這種下滑壓力可能會持續(xù)到三季度。

當前地方層面穩(wěn)增長的動力強烈，但中央出于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，穩(wěn)增長的意愿并不足。中央已經(jīng)表明目前不會出臺大規(guī)模投資計劃，也對地方投資“大干快上”高度警惕�？梢灶A(yù)計，在去年下半年高基數(shù)以及沒有較多基建項目上馬的情況下，三季度基建增速將會面臨下滑壓力。

今年以來政策層面出臺了諸多防風(fēng)險的舉措，包括銀監(jiān)會為嚴控地方政府債務(wù)風(fēng)險而出臺的10號文，銀監(jiān)會為控制理財資金過度投資非債券資產(chǎn)的6號文，銀監(jiān)會嚴格整頓中小金融機構(gòu)過快的不合理票據(jù)融資增長，外管局加強外匯資金流入管理遏制熱錢流入。這些措施的實施雖然有利于減少我國中長期經(jīng)濟運行風(fēng)險，但短期會對經(jīng)濟增速造成負面沖擊。受此影響，前期過快增長的流動性已經(jīng)開始放緩。5月M2同比增長15.8%，比上月末低0.3個百分點；社會融資總量增速也從4月的63%回落至5月的52%，這也勢必會影響到用于投資的資金來源。

此外，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境還在惡化。PPI增速已連續(xù)16個月位于負值區(qū)間，5月為-2.9%，比4月降幅擴大0.3個百分點；5月產(chǎn)銷率為97.8%，比上年同期下降0.1個百分點。這已經(jīng)影響了企業(yè)擴大生產(chǎn)的信心，三季度工業(yè)增加值增速也難言樂觀。

經(jīng)濟增長仍有底線

盡管目前經(jīng)濟增速下滑壓力使得二次探底的可能性增大，但經(jīng)濟增長仍有底線，增速不會明顯偏離政府預(yù)定的7.5%之下。

今年海外經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇有利于我國外需增長。美國穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢得到確認后，歐洲經(jīng)濟近期也有小幅改善，歐元區(qū)綜合PMI指數(shù)5月為47.7%，已經(jīng)連續(xù)兩個月反彈，制造業(yè)PMI更是創(chuàng)15個月新高。近期歐元區(qū)調(diào)整了過于激進的財政減赤計劃，給予數(shù)個國家更長時間來實現(xiàn)赤字目標，將有助于歐元區(qū)經(jīng)濟下半年走出陰影。我國出口增速下半年穩(wěn)步回升的可能性增大。

對經(jīng)濟增長貢獻接近一半的消費增速目前已逐漸企穩(wěn)。今年5月社會消費品零售總額無論是名義還是實際增速都延續(xù)了今年3月以來的回升態(tài)勢。前者從4月的12.8%上升至12.9%，后者從4月的11.8%回升至12.1%。

雖然中央層面不會出臺具體的穩(wěn)增長措施，但在目前通脹仍處于低位，經(jīng)濟下滑壓力較大的時期，仍會保持宏觀政策的基本穩(wěn)定。因此，央行不會對貨幣信貸增速過度調(diào)控，以“新國五條”為代表的地產(chǎn)行政性調(diào)控也不會繼續(xù)強化，這些都有利于為地方的穩(wěn)增長創(chuàng)造基本穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境。更重要的是，中央政府會加快簡政放權(quán)等系列改革，來提高各地發(fā)展經(jīng)濟的積極性。

不必擔(dān)憂經(jīng)濟增速過快下滑，經(jīng)濟增速仍有望在三季度見底后逐漸企穩(wěn)。由于經(jīng)濟企穩(wěn)更多依賴改革紅利帶來的市場內(nèi)生增長力量釋放，因此增長的可持續(xù)性以及質(zhì)量也有望更好，也更有利于新一屆政府提出的經(jīng)濟升級目標的實現(xiàn)。陳偉