5月22日伯南克國會(huì)作證講話后，市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化變得格外敏感。雖然伯南克表示如果經(jīng)濟(jì)未持續(xù)復(fù)蘇，目前寬松的刺激措施就會(huì)持續(xù)下去，但在問答環(huán)節(jié)他稱“如果勞動(dòng)力市場繼續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能在今后幾次會(huì)議上放慢量化寬松(Q E )的速度”，使Q E退出預(yù)期再次升溫。

　　由于美元是大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)黃金、原油等大宗商品價(jià)格有著決定性影響，美聯(lián)儲(chǔ)歷次量化寬松政策推出時(shí)的情況早已印證了這一點(diǎn)。此前多位聯(lián)儲(chǔ)委員表達(dá)了對(duì)Q E退出時(shí)機(jī)的看法，或預(yù)示著6月18日到19日FO M C會(huì)議對(duì)量化寬松退出問題有更加明確的指示，受此影響，近期市場信心持續(xù)受到壓制，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的微小變動(dòng)都能引發(fā)市場大幅波動(dòng)。

　　然而易貿(mào)研究中心認(rèn)為，即使美聯(lián)儲(chǔ)決定縮減Q E規(guī)模，其對(duì)市場的利空影響也是有限的。在此，“有限”有兩個(gè)方面的含義：第一是時(shí)間上的，第二是空間上的。

　　首先，投資者對(duì)Q E退出的預(yù)期于數(shù)月之前早已出現(xiàn)，大宗商品特別是貴金屬已經(jīng)產(chǎn)生了深度調(diào)整，利空明確后反而容易進(jìn)入最后一跌的環(huán)節(jié)，持續(xù)大幅下探的概率不大。一如2010年上半年Q E1退出時(shí)的情景：國際金價(jià)在Q E 1退出前已經(jīng)持續(xù)回調(diào)，最終美聯(lián)儲(chǔ)決定終止購買機(jī)構(gòu)抵押貸款支持債券(M BS)后，金價(jià)反而調(diào)頭向上，并在新一輪量化寬松帶動(dòng)下再次大幅上漲。

　　其次，美聯(lián)儲(chǔ)縮減或維持量化寬松規(guī)模，取決于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度。對(duì)于以促進(jìn)就業(yè)為己任的美聯(lián)儲(chǔ)來說，只要美國經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)根本的復(fù)蘇，長期維持或增加資產(chǎn)購買仍然是必要的策略。從當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況來看，伯南克繼續(xù)“撒錢”的概率并不低。短期來看，ISM制造業(yè)指數(shù)已經(jīng)回落至榮枯線之下，最新公布的非農(nóng)就業(yè)崗位增加也未超過20萬個(gè)。長期來看，受制于增稅減支和次貸危機(jī)后的“大政府”趨向，美國本已足夠自由的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的制度優(yōu)勢反而有所回落，對(duì)于以創(chuàng)新為主要增長點(diǎn)的美國經(jīng)濟(jì)來說，從長周期上陷入下降趨勢是大概率事件。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，短期影響商品價(jià)格的是投資者的資金及預(yù)期，長期起決定作用的則是未來經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策的變化。F O MC會(huì)議召開前，大宗商品的金融屬性或許仍會(huì)受到Q E退出預(yù)期的拖累，然而利空僅局限于短期。對(duì)投資者來說，最糟糕的時(shí)候或許就是最好的時(shí)候，美國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，量化寬松可能永遠(yuǎn)難以真正退出，當(dāng)市場參與者意識(shí)到這一點(diǎn)的時(shí)候，金融屬性對(duì)大宗商品價(jià)格的支撐也將逐漸顯露。