市場預(yù)期的貨幣寬松未至，等來的卻是銀行間拆借利率和國債回購利率飆升至歷史新高，受此影響國內(nèi)股市20日再次大幅下挫，上證指數(shù)年內(nèi)首次跌破2100點。在5月末廣義貨幣供應(yīng)量高達(dá)104萬億元的情況下，結(jié)構(gòu)性“錢荒”加劇了金融市場波動，對此專家提出只有金融“糾偏”，才能真正實現(xiàn)國務(wù)院提出的金融對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的支持。

　　資金市場飆漲股市再創(chuàng)新低

　　6月20日，銀行間拆借利率和國債回購利率紛紛飆升，其中shibor(上海銀行間同業(yè)拆借利率)多個期限利率創(chuàng)下歷史新高，隔夜拆借利率更是一度上漲近600個基點，最高升至13%以上。同時，另一代表資金利率水平的國債回購利率也大幅上升創(chuàng)歷史新高。

　　銀行同業(yè)拆借利率，是銀行間拆借資金的主要市場，從一定程度上揭示出資金的價格水平。在國際市場，libor(倫敦同業(yè)拆借利率)成為全球金融市場衡量流動性的一大指標(biāo)。國內(nèi)shibor利率大幅上升，顯示銀行對資金需求和資金價格上升，不少銀行交易員對外四處尋找資金，以維持銀行自身的現(xiàn)金頭寸。

　　而在股票市場，滬深兩市20日再次暴跌，上證指數(shù)大幅下挫近60點，跌至2084.02點，今年來首次收于2100點下方。市場上銀行股大跌，興業(yè)銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行股價跌幅均超3%。

　　北京、上海多家機構(gòu)人士對記者表示，20日資金市場和股票市場均呈現(xiàn)少有的恐慌緊張情緒，兩者既有聯(lián)系也有相互影響。在國內(nèi)釋放貨幣流動性預(yù)期落空的同時，由于美聯(lián)儲主席伯南克最新發(fā)表講話表示出縮減債券購買規(guī)模，逐漸退出QE(量化寬松)的傾向，再加上匯豐中國制造業(yè)PMI初值低于預(yù)期，都給金融市場施壓。

　　M2超百萬億元“錢荒”多為結(jié)構(gòu)性

　　資金利率飆升、股市持續(xù)下跌，在金融市場頻現(xiàn)波動的情況下，目前中國金融市場顯露出超百萬億元M2背后的結(jié)構(gòu)性“錢荒”。

　　在端午節(jié)假期之前，shibor利率也曾一度飆升，對此，不少銀行交易員和市場人士期望央行出手釋放流動性，有人甚至預(yù)期本周央行將調(diào)降存款準(zhǔn)備金率。但是19日國務(wù)院常務(wù)會議提出“把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量”的要求。

　　對此海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認(rèn)為，傳言中的降準(zhǔn)不合邏輯�！懊髅鞔罅控泿旁诳辙D(zhuǎn)，地方政府舉債、拿得到低息短貸的企業(yè)買高收益產(chǎn)品、金融企業(yè)加杠桿套利差，出口商搞虛假出口跨境套利。”

　　根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年5月末，廣義貨幣供應(yīng)量已達(dá)104萬億元，不僅繼續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢，更是在總規(guī)模上在世界主要經(jīng)濟體中位于前列。然而，資金市場特別是銀行間市場利率的飆升，顯示出盡管監(jiān)管層今年以來加強監(jiān)管力度，但部分資金仍出現(xiàn)錯配，此前不少資金繞道表外進(jìn)入金融市場套利或流入房地產(chǎn)市場。

　　一線銀行交易員坦承，在地方政府資金需求不減、國際資本流出抬頭的情況下，面對年中銀行資金需求節(jié)點的考驗，市場從實際需求和心理作用上都出現(xiàn)緊張。

　　而對于股市和大宗商品隨之大跌，中國社科院金融所專家劉煜輝表示，這一次全球結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)所引致的沖擊，未必導(dǎo)致新興市場崩潰，但由于債務(wù)水平又到了高峰，貨幣危機或可避免，但資產(chǎn)價格很難撐住。記者觀察到，20日藍(lán)籌權(quán)重股跌幅超過中小盤股票，顯示出機構(gòu)拋售套現(xiàn)的跡象。

　　用好增量盤活存量金融市場需“糾偏”

　　在金融市場起伏不斷的情況下，19日國務(wù)院常務(wù)會議提出，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，更有針對性地促進(jìn)擴大內(nèi)需，更扎實地做好金融風(fēng)險防范。

　　對此，多位接受采訪的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，未來一段時間，市場對于釋放流動性的期待可能還要落空，金融市場仍需要“糾偏”才能有效防止未來可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險。美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺撰文指出，此次shibor的急升及動蕩可以懲罰部分機構(gòu)，制造波動風(fēng)險，使套利行為有所收斂。不過他也表示，這種動作增加了經(jīng)濟金融系統(tǒng)的政策不確定性，金融改革需要制度建設(shè)而非僅僅是整頓。

　　不少專家表示，在存量資金規(guī)模巨大的情況下，未來更應(yīng)該做好資金配置，引導(dǎo)資金流入滿足實體經(jīng)濟需求。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委解讀認(rèn)為，此次國務(wù)院常務(wù)會議的核心精神是金融支持實體，支持的重點領(lǐng)域是兼并化解過剩產(chǎn)能、小微三農(nóng)、消費升級和走出去。

　　20日匯豐中國制造業(yè)PMI顯示，6月份中國經(jīng)濟仍處低速運行狀態(tài)，這也給貨幣政策和金融市場提出了更高要求。財政部財政科學(xué)研究所副所長劉尚希認(rèn)為，二季度經(jīng)濟增速可能小幅回落，“結(jié)構(gòu)性收縮”仍在繼續(xù)。面對普遍的產(chǎn)能絕對過剩，結(jié)構(gòu)不合理，不能寄希望于刺激政策，要避免長痛，必須忍受短痛。