中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心7月1日發(fā)布的6月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PM I)為50.1%，比上月回落0.7個百分點，創(chuàng)4個月新低，逼近50%的榮枯線。同日發(fā)布的6月匯豐PM I錄得48.2，不僅低于上月的49.2，而且低于此前公布的初值48.3。接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的多位經(jīng)濟學者表示，新一期的PM I數(shù)據(jù)說明當前經(jīng)濟仍然保持平穩(wěn)增長的基本特征，但是也出現(xiàn)了某種程度的穩(wěn)中偏弱因素。隨著數(shù)據(jù)出爐，經(jīng)濟學者對下半年經(jīng)濟是否會企穩(wěn)回升分歧有所增大。

　　特征

　　經(jīng)濟增長穩(wěn)中偏弱

　　官方公布的數(shù)據(jù)顯示，從12個分項指數(shù)來看，同5月相比，各主要指數(shù)均有不同程度回落。其中，進口、積壓訂單、采購量和生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)回落幅度超過2個百分點；生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)降幅超過1個百分點；其余指數(shù)降幅在1個百分點之內(nèi)。分企業(yè)類型看，大型企業(yè)PM I指數(shù)高于50%，為50.4%；中、小型企業(yè)PM I指數(shù)低于50%，分別為49.8%和48.9%。

　　對于6月官方PM I的回落，從數(shù)據(jù)看主要有兩方面原因，一是生產(chǎn)指數(shù)從5月的53.3%回落到6月的52%，二是新訂單指數(shù)從51 .8%回落到50.4%。國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟部研究員張立群分析認為：“6月PM I指數(shù)回落，而且主要指標普遍回落，表明未來經(jīng)濟有一定下行壓力。但PM I絕對值仍然在50%臨界點以上；1至5月投資、消費增長大體平穩(wěn)，剔除熱錢擾動因素，出口實際增速也未大幅下滑；庫存水平是歷史低位，進一步下降空間有限。穩(wěn)增長的政策效果還在進一步顯現(xiàn)之中。綜合看，經(jīng)濟增長仍然在趨穩(wěn)過程中�！�

　　中國物流信息中心也認為，當前經(jīng)濟仍然保持平穩(wěn)增長的基本特征。該中心發(fā)布的報告稱：二季度各月PM I保持50%以上水平，均值為50.5%，表明經(jīng)濟整體運行平穩(wěn)的基本格局沒有變化。6月，各項指數(shù)雖有不同程度回落，但也呈現(xiàn)出某些積極的因素。小企業(yè)經(jīng)營呈現(xiàn)回升跡象。小型企業(yè)PM I指數(shù)為48.9%，雖仍處在50%以下，但環(huán)比回升1.6個百分點。社會庫存仍在繼續(xù)減少。產(chǎn)成品庫存指數(shù)繼續(xù)回落至48.2%的水平。購進價格指數(shù)持續(xù)低位，企業(yè)經(jīng)營負擔明顯減輕。訂單需求整體處于溫和增長的區(qū)間。宏觀經(jīng)濟在二季度保持7%以上的合理增長區(qū)間是有基礎(chǔ)的。

　　不過中國物流信息中心同時表示：“當前經(jīng)濟增長也出現(xiàn)了某種程度的穩(wěn)中偏弱因素。”該中心認為主要原因在于產(chǎn)能過剩和產(chǎn)量釋放過快。今年以來生產(chǎn)指數(shù)一直高于新訂單指數(shù)，6月生產(chǎn)指數(shù)為52%，高于新訂單指數(shù)1.6個百分點，這種供大于求的格局積累到現(xiàn)在造成了市場偏弱的局面。在目前這種形勢下，穩(wěn)增長要立足于控制產(chǎn)能過快釋放，保持供需基本均衡。

　　同日發(fā)布的匯豐PM I在臨界值下繼續(xù)走低，澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛點評稱：6月官方PM I回落符合市場預(yù)期，但指數(shù)跌至去年9月以來最低，并徘徊在榮枯線附近，表明整體經(jīng)濟活動持續(xù)低迷。與此同時，匯豐PM I連續(xù)第二個月低于榮枯線，表明中小企業(yè)連續(xù)第二個月出現(xiàn)經(jīng)濟萎縮。

　　穩(wěn)健

　　慎用經(jīng)濟刺激措施

　　走低的數(shù)據(jù)引發(fā)了市場對刺激政策的期盼，尤其是要求下調(diào)存款利率和下調(diào)存款準備金率的呼聲再次高漲。

　　“我們認為在6月出現(xiàn)的流動性緊張局面將進一步影響市場的信心。澳新銀行中國實體經(jīng)濟活動指數(shù)也表明，中國的實體經(jīng)濟活動在第二季度仍然持續(xù)下滑。盡管在央行的干預(yù)下，市場流動性在6月底出現(xiàn)了一定的改善，市場利率也在6月底出現(xiàn)了一定的下行，但整體水平仍然高于歷史均值，如果這樣的高利率在未來一個月持續(xù)，那么將會對實際貸款利率產(chǎn)生明顯的影響，并增加企業(yè)的資金成本。央行仍然需要采取一系列的措施來重建市場的信心，我們也維持我們此前的觀點，認為央行需要至少降息25個基點，來降低市場的實際資金成本，幫助市場逐步恢復(fù)信心，并避免整體經(jīng)濟的進一步下滑。同時需要指出的是，由于人民幣的不斷走強，整體經(jīng)濟的競爭力也在削弱�！眲⒗麆傉f。

　　匯豐中國首席經(jīng)濟學家屈宏斌表示，新政府上任3個月來給市場傳遞了明確的信號：希望通過促改革來釋放消費及民間投資的潛力，實現(xiàn)穩(wěn)增長目標。隨著領(lǐng)導(dǎo)層對于增長減速容忍度的上升，通過短期投資政策刺激經(jīng)濟的意愿正在減弱。改革的政策措施從落實至產(chǎn)生實效需要時間，因而對中長期增長有提升效果的改革措施短期內(nèi)反而可能對需求面有一定負面影響。結(jié)合近兩個月高頻數(shù)據(jù)所顯示的經(jīng)濟繼續(xù)走弱的情況，我們預(yù)期今明兩年經(jīng)濟增速可能放緩至7 .4%。目前低于8%的G D P增速意味著通脹下行壓力增加，因而利率水平今年仍有25個基點的下調(diào)空間，并伴隨利率浮動空間的擴大。預(yù)期明年還有一次25個基點的利率下調(diào)。

　　然而，這種呼聲實現(xiàn)的可能性并不高。“當前企業(yè)資金非常困難，應(yīng)該盡快出臺措施予以緩解，但是我不認為近期可能出臺降息降準的措施。”中國社科院經(jīng)濟所副所長張平對《經(jīng)濟參考報》記者說。國資委研究中心研究員胡遲也表示，從調(diào)控政策走勢看，雖然經(jīng)濟增長從數(shù)量上看呈現(xiàn)乏力，但基本還是在正常的、可控的范圍內(nèi)�，F(xiàn)階段我國經(jīng)濟增長的潛在增長率已經(jīng)有所下降，同時經(jīng)濟處于調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)型升級階段，需要給市場運行、經(jīng)濟調(diào)整騰出時間，所以沒有必要像以前那樣刺激經(jīng)濟、推高增長率。中央多次表態(tài)稱，應(yīng)當容忍與以前相比較低的增長率。因此，宏觀政策仍應(yīng)當保持穩(wěn)健，近期預(yù)計不會采取降息之類的措施。

　　分歧

　　下半年不確定性增加

　　兩個PM I同時于6月回落，讓經(jīng)濟學者們對下半年經(jīng)濟走勢的看法分歧增大，看跌的觀點明顯增多。如屈宏斌就明確表示“中國制造業(yè)承受著訂單下降與存貨增加的壓力。而近期銀行間市場的流動性緊張有可能降低表外業(yè)務(wù)的增長，進而導(dǎo)致中小型企業(yè)的融資條件惡化。由于決策層在推出刺激政策上意愿較低，當前增長放緩的態(tài)勢將在未來幾個月內(nèi)延續(xù)�！�

　　美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家陸挺也說，目前經(jīng)濟下行的風險正在加大。雖然本屆政府不強調(diào)單純的G D P增長，但目前的經(jīng)濟形勢可能已經(jīng)接近容忍度的底部。預(yù)計未來央行也將盡快消除流動性沖擊帶來的后續(xù)影響。

　　不過也有人對PM I的指示性提出了質(zhì)疑。聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩說，如果按照9%左右的工業(yè)增加值水平，歷史上PM I的理論位置應(yīng)為45%左右，然而當前的官方PM I仍然在臨界值以上，說明榮枯線對數(shù)據(jù)的支撐確實很大，形成了一種“地板效應(yīng)”。而另外的測算是：工業(yè)增加值在13%以上時，PM I才有趨勢性上行的動力。今年平均PM I波動幅度為0.42%，照此判斷，短期PM I值或在50%至51%之間浮動。由于微觀經(jīng)濟對宏觀經(jīng)濟的敏感度下降，故PM I后期對經(jīng)濟的指示性作用或?qū)⑦呺H性下降，我們預(yù)計這種“地板效應(yīng)”對數(shù)據(jù)的影響仍將持續(xù)。另一方面則是，信心指數(shù)對經(jīng)濟后期的推升力度也將邊際性下降，這在很大程度上使“需求-庫存”的傳導(dǎo)發(fā)生梗阻現(xiàn)象。

　　總體來說，仍有很大一部分經(jīng)濟學者相信經(jīng)濟將在下半年回升。北京師范大學金融研究中心主任鐘偉稱，2013年中國經(jīng)濟二季度將環(huán)比改善，三季度將同比改善，預(yù)計二、三季度的G D P同 比 增 長 分 別 為7 .5 %和7.8%，全年G D P增長7.7%，經(jīng)濟走勢維持平穩(wěn)，弱反彈態(tài)勢持續(xù)。下半年略好于上半年的動力，一是來自政策效應(yīng)，全年實現(xiàn)7.5%的增長目標沒有問題，同時十八屆三中全會也會帶來積極作用；二是來自基數(shù)效應(yīng)；三是來自外需的逐步回升。

　　張平判斷，中國經(jīng)濟將于三季度企穩(wěn)。他給出的經(jīng)濟將在短期企穩(wěn)的三點理由分別是：房地產(chǎn)行業(yè)將在下半年再次擴張；世界經(jīng)濟下半年有望好轉(zhuǎn)，加上圣誕采購季將于三季度開啟，將拉動中國出口；三季度開始消費進入旺季，消費需求會略有上升。

　　中國人民大學經(jīng)濟所聯(lián)席所長毛振華也認為下半年中國經(jīng)濟依然存在增速反彈的基礎(chǔ)“我們預(yù)測今年全年的增長同比在8.1%，這意味著下半年會有比8.1%更高的增長�！彼�說。（方燁）