如果上市公司直接向天承礦業(yè)等發(fā)行股份購買資產(chǎn)，明顯要簡單得多。為何如此折騰？我們不妨觀察一下，誰是利益的獲得者。

　　對于滬市的山東黃金來說，7月份的前幾個交易日無疑是“黑色”的。連續(xù)兩個交易日跌停，第三個交易日下跌超過7%，這便是山東黃金停牌3個月后給投資者的“見面禮”。顯然，對投資者而言，這份禮物確實太沉重。

　　山東黃金股價出現(xiàn)暴跌，至少與三個方面的因素有關(guān)。其一，受國際黃金價格大幅下跌的影響，中金黃金、紫金礦業(yè)等股價出現(xiàn)下挫，其跌幅均在30%以上，處于同一板塊的山東黃金不可能獨善其身。其二，山東黃金停牌期間，滬深股市紛紛再次上演“熊霸全球”的一幕，上證指數(shù)最大跌幅達(dá)17.35%，并創(chuàng)出2009年以來的新低，傾巢之下，山東黃金不可能“幸免”。其三，與上市公司推出的定增方案密切相關(guān)。

　　6月29日，山東黃金披露了《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》。方案顯示，上市公司擬以33.72元/股的價格發(fā)行約2.96億股股份，購買山東黃金集團(tuán)及其他公司的99.84億元資產(chǎn)。同時，還擬非公開發(fā)行募集配套資金不超過30億元。重組完成后，上市公司將增加401噸黃金儲量，資產(chǎn)規(guī)模將成倍增長，成為名副其實的“黃金第一股”。

　　盡管如此，該方案還是遭到市場的廣泛質(zhì)疑。一方面，市場質(zhì)疑發(fā)行股份所購買的資產(chǎn)飽含“泡沫”，高估嚴(yán)重。整體上，購買的標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估價溢價數(shù)倍。

　　上市公司所購買的資產(chǎn)中，有的是其大股東山東黃金集團(tuán)從民企手中“騰挪”而來。山東黃金集團(tuán)也確實有著將“稻草”變成“黃金”的能力。如購買標(biāo)的資產(chǎn)天承礦業(yè)，2010年其凈資產(chǎn)值僅僅只有1.51億元，去年山東黃金集團(tuán)以7.67億元的“黃金”高價收購，一年之后又以10.10億元的價格“賣”給上市公司。山東黃金集團(tuán)收購所付出的高成本，最終還是由上市公司來承擔(dān)。而且，大股東還從中大賺了一筆。

　　另一方面，鑒于山東黃金停牌期間黃金價格與股市均出現(xiàn)大跌，其仍然以“定向增發(fā)價格不低于定價基準(zhǔn)日前二十個交易日公司股票交易均價的90%”作為定價基準(zhǔn)，顯然亦有失偏頗。事實上，連續(xù)四個交易日下跌后，山東黃金股價已跌至23元左右，與其33.72元的發(fā)行價格相去甚遠(yuǎn)。除了發(fā)行股份可能成行外，沒有哪家機構(gòu)或個人愿意高價“追捧”其定增。此外，值得注意的是，33.72元的定增價格也處于山東黃金停牌前的低價區(qū)，高估的資產(chǎn)，較低的發(fā)行價格，山東黃金大股東也能從中“取”更多的股份，除了進(jìn)一步強化其控股地位之外，今后限售股解禁套現(xiàn)，亦能獲取巨額利益。

　　山東黃金大股東從民企手中收購的資產(chǎn)，就是準(zhǔn)備“裝”進(jìn)上市公司的，美其名曰是為了避免同業(yè)競爭。其實，如果上市公司直接向天承礦業(yè)等發(fā)行股份購買資產(chǎn)，明顯要簡單得多。山東黃金定增為何如此折騰？我們不妨觀察一下，誰是利益的獲得者，誰又是受害者。

　　□曹中銘（財經(jīng)評論人）