8月16日，東阿阿膠公布了2013半年報。中報顯示，上半年東阿阿膠合并收入17.5億元，同比上升52.6％；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.42億元，同比僅上升16.35％。

　　在巨大的產(chǎn)能和萎縮的原料供應市場的矛盾下，阿膠行業(yè)原料之困已經(jīng)顯現(xiàn)。7月中旬，東阿阿膠不得不再次以漲價支撐業(yè)績。漲價后產(chǎn)品價格逾千元。

　　不斷提價在維持了東阿阿膠高毛利的同時，也給公司帶來過“苦果”：數(shù)據(jù)顯示，2011年，東阿阿膠因大幅度提價造成渠道大量囤貨、部分中低端消費者市場丟失，后來者也被吸引進入阿膠領(lǐng)域，欲與東阿阿膠一決高下。

　　對于東阿阿膠來說，價格問題似乎成為進退兩難的問題：不漲價，高毛利難以為繼，勢必拉低業(yè)績；持續(xù)漲價，則為自己招來更多對手。

　　近三年內(nèi)提價154%

　　從2010年的零售價每斤400多元到如今每斤1098元，東阿阿膠價格已經(jīng)上漲154%。

　　8月30日，記者走訪城區(qū)幾家同仁堂藥店發(fā)現(xiàn)，一斤裝東阿阿膠的價格已由之前的875元一次性上調(diào)至1098元，半斤裝則上調(diào)為550元。

　　同樣為一斤裝的某品牌阿膠塊價格只有690元。一位店員告訴記者，東阿阿膠這次調(diào)價已經(jīng)快兩個月。該店店員告訴記者，東阿阿膠“三天兩頭漲價”、“要買趁早買”。

　　東阿阿膠目前的市場價格源于公司7月13日一次價格調(diào)整，藥店工作人員告訴記者，東阿阿膠的漲價通知一向很突然。

　　據(jù)媒體報道，7月11日，東阿阿膠集團董事會秘書辦曾告訴媒體，“目前公司并無漲價計劃”。而兩天后的7月13日，東阿阿膠便再次發(fā)布公告稱，基于公司及阿膠行業(yè)可持續(xù)發(fā)展需要等因素，將阿膠出廠價上調(diào)25%，零售價做相應的調(diào)整。

　　類似“突然”漲價的情況并非首次。2012年1月4日，公司公告稱，鑒于人工、企業(yè)運營和原料成本大幅上升，決定上調(diào)阿膠出廠價10%，并表示“零售價不變”；之后僅過了半個月，公司再次宣布上調(diào)阿膠零售指導價10%。

　　在過去幾年，東阿阿膠屢屢提升產(chǎn)品價格來保障利潤。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，自東阿阿膠2010年步入產(chǎn)品快速漲價的軌道以來，這已經(jīng)是第九次提價。阿膠價格由2010年的每斤400多元上漲至如今的1098元，近三年時間內(nèi)提價154%。

　　其中，2011年1月的漲價幅度最大。阿膠出廠價每公斤從596元直接蹦到了954元，漲幅達60%。提價行動直接推高了東阿阿膠的業(yè)績：2011年第一季度，東阿阿膠凈利潤為2.69億元，同比增60.99%。

　　2012年初，東阿阿膠漿提價30%、阿膠塊提價10%，提價的效果同樣體現(xiàn)在年報中：2012年銷售額增至30.6億元，其中，阿膠及其系列產(chǎn)品收入達28.3億元，增長了23.4%。

　　東阿阿膠總經(jīng)理秦玉峰曾經(jīng)這樣解釋產(chǎn)品一次次提價的原因，“供不應求了，產(chǎn)量又上不來，你再不調(diào)價格，你不傻呀��？”

　　驢皮“對手一抬價就搶走”

　　在阿膠行業(yè)中，得“驢”者得天下，東阿阿膠有自己的養(yǎng)驢基地，但控制力并不好。

　　秦玉峰所說的“產(chǎn)量上不來”，其根源仍在于“驢”。在東阿阿膠的每次提價公告中，“原材料（驢皮）漲價”是不變的理由之一。

　　東阿阿膠對所處行業(yè)原材料的特殊性和稀缺性早有認識，為避免未來可能發(fā)生的“驢荒”，從2002年開始，公司投資2億多元，先后在山東、遼寧、新疆、內(nèi)蒙古等地建立了多個“標準化養(yǎng)驢示范基地”。

　　以“無棣驢”聞名的山東無棣縣，是東阿阿膠毛驢養(yǎng)殖基地之一。8月23日，無棣縣畜牧局局長王者勇告訴新京報記者，2002年，當?shù)卣�府與東阿阿膠簽訂了協(xié)議，由政府劃給3000畝地作為東阿阿膠養(yǎng)殖基地用地。

　　十幾年過去了，該基地仍然存續(xù)，規(guī)模已遠非當日的3000畝。王者勇告訴記者，因為“企業(yè)沒有發(fā)揮帶動作用”，當?shù)卣�府已�?jīng)將劃撥給基地的土地基本收回。據(jù)報道，現(xiàn)在無棣縣的基地只剩下200畝左右用于種驢的繁育。

　　“農(nóng)民也是圖利的�！蓖跽哂抡f，“養(yǎng)殖毛驢周期長，收益低，企業(yè)的收購價格也不能讓農(nóng)民滿意，農(nóng)民養(yǎng)驢的積極性很低�！绷硗猓�在公司對毛驢無實際控制權(quán)的狀況下，即使農(nóng)民養(yǎng)大了毛驢，“也可以賣給別人，不一定要賣給東阿阿膠�！�

　　據(jù)了解，東阿阿膠布局了十多年的養(yǎng)驢示范基地，多數(shù)是以“合作社”模式建立，這種模式下，東阿阿膠負責向農(nóng)戶提供良種改良、技術(shù)培訓、收購等服務，而驢的所有權(quán)仍然屬于農(nóng)民，公司對毛驢并無直接控制力。

　　“只有原料不受制于人，才能想放量就放量，想提價就提價�！蓖顿Y者分析稱，東阿阿膠對驢皮資源沒有控制力，“公司現(xiàn)在掌握的驢皮資源，只不過是早一步跟養(yǎng)殖戶搭上線了而已。競爭對手一抬價就搶走了�！�

　　公開數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠目前所使用的驢皮原料，來自養(yǎng)殖基地的約占20％，其他80％主要依靠其他渠道獲得。

　　那么，東阿阿膠現(xiàn)在究竟有多少屬于自己的驢？

　　對此，東阿阿膠未給出正面回答，公司對新京報記者稱，目前采取基地+農(nóng)戶的模式，“國家良驢毛驢繁育中心設在東阿阿膠，（該中心）創(chuàng)新并掌握了達到國內(nèi)先進水平的凍精繁育技術(shù)，為下一步農(nóng)戶的發(fā)展和增長，打下了良好的基礎。”

　　“別說漲價說價值回歸”

　　東阿阿膠總經(jīng)理秦玉峰認為，東阿阿膠提價空間很大，目前還處在“價值回歸”的過程中。

　　東阿阿膠近年來的漲價可謂馬不停蹄，但東阿阿膠總經(jīng)理秦玉峰不喜歡說“漲價”。在2010年的股東大會上，秦玉峰提議，“在我們交流時別說漲價，說‘價值回歸’�！�

　　這位老總還曾按明代史料算了一筆老賬，“（明代）阿膠價格大致為每斤三兩二錢白銀，折算到現(xiàn)在相當于每公斤8000元-12000元。”按此推算，他認為，東阿阿膠的提價空間還是相當大的，目前阿膠還處在“價值回歸”的過程中。

　　根據(jù)公司公開的戰(zhàn)略目標，價值回歸的最終體現(xiàn)是將東阿阿膠打造成“藥中茅臺”，走高端奢侈品路線。公開數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠年產(chǎn)量約400萬斤（盒）。

　　東阿阿膠原副總經(jīng)理程繼忠曾在股東大會上表示，“如果我們鎖定200萬目標消費者，一人一公斤，400萬盒就沒了。我們保守估計有500萬人在使用東阿阿膠�！辈粩嗵醿r的東阿阿膠，已將自己的目標消費者鎖定為200萬具有高消費能力的人群。

　　有傳言稱，東阿阿膠耗資千萬在電視劇《甄嬛傳》中植入廣告，樹立品牌“高貴”。去年一季度，隨著該劇的熱播，曾帶動東阿阿膠股價一路飆升。劇中，“東阿阿膠”四字被“太后”、“娘娘”“太醫(yī)”們反復提及。

　　不過，對于東阿阿膠“藥中茅臺”的自我定位，業(yè)界依然存在非議。

　　一位中醫(yī)告訴記者，在中藥材中，“滋陰補血”的藥材并非只有阿膠一種。作為具備這種功效的藥材之一，從藥用價值來看，阿膠的本質(zhì)應該是一種普通消費者能夠買得起的補養(yǎng)品。

　　淘寶網(wǎng)“阿膠”產(chǎn)品中，價格多在百元上下，銷售情況均十分火爆，銷量最好的是各種品牌的阿膠糕即食產(chǎn)品，而非純阿膠塊。“這說明大多數(shù)消費者對阿膠的認識就是營養(yǎng)食品，而非高貴藥材�！鼻笆鲋嗅t(yī)稱。

　　一位東阿阿膠的投資者認為，東阿阿膠“藥中茅臺”定位并不合理�！翱纯疵┡_今天的困境吧，送禮路線已經(jīng)行不通了。而民間消費的價格彈性是非常大的，東阿阿膠繼續(xù)為了眼前的利潤增長這樣大幅度提價，只會把份額繼續(xù)讓給對手�！�

　　招商證券研報顯示，2013年以來東阿阿膠已合計提價33%，2012年提價10%，公司數(shù)據(jù)顯示，每提價30%，東阿阿膠現(xiàn)有客戶便流失10%。

　　更多對手搶原料搶市場

　　近年來，多家上市公司先后殺入阿膠市場，打破了東阿阿膠幾十年來一家獨大的局面。

　　8月29日，記者在幾家藥店中看到，東阿阿膠、同仁堂阿膠、福膠阿膠等幾大品牌阿膠并列在售。藥店銷售人員告訴記者，除了老牌的東阿阿膠外，其他品牌都是“最近幾年才興起來的”。

　　藥店銷售人員稱，東阿阿膠漲價后超過千元，跟其他品牌的價格差距拉大，因此這段時間，其他品牌的阿膠產(chǎn)品明顯更受青睞。店員建議記者選擇某品牌阿膠，理由是“賣得好”、“比東阿阿膠便宜幾百塊，品質(zhì)也差不到哪兒去�！�

　　近年來，同仁堂、太極集團和佛慈制藥、康恩貝等上市公司先后斥重金殺入阿膠市場，打破了東阿阿膠幾十年來一家獨大的局面，阿膠市場迅速擴大，行業(yè)的競爭也日趨白熱化。

　　來自福膠阿膠方面的數(shù)據(jù)稱，2010年，福牌的阿膠塊產(chǎn)銷量、出口量已居行業(yè)首位，產(chǎn)品國內(nèi)市場覆蓋率達90%以上；2012年，福膠阿膠塊產(chǎn)銷量仍居全國首位，同比增長30%；阿膠系列產(chǎn)品增長120%以上。

　　東阿阿膠的長期投資者顧斌一直對公司最大的競爭對手“福膠”保持關(guān)注，他認為，福膠的定價戰(zhàn)略始終跟隨東阿的戰(zhàn)術(shù)，如今已經(jīng)發(fā)展成東阿強有力的勁敵。

　　2012年，太極集團“天膠”上市，年產(chǎn)能達100萬盒。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，未來的阿膠消費市場上，將逐漸形成東阿阿膠、福膠、同仁堂和太極阿膠幾家競逐的格局。中信證券研報認為，目前阿膠產(chǎn)業(yè)的競爭較前幾年激烈，同仁堂阿膠擴產(chǎn)并提價、佛慈阿膠復產(chǎn)、太極天膠投產(chǎn)。東阿阿膠未來阿膠塊繼續(xù)大幅提價，將面臨同仁堂等競爭對手的追趕壓力。

　　東阿阿膠的提價策略為企業(yè)招來了更多競爭者�！安惶醿r，利潤率就低。東阿阿膠歷史平均利潤率是18%，最近三年提價，平均凈利率達到了29%，引來了很多對手，再提價的話，估計會把更多的潛在對手吸引進來�！蓖顿Y者“股林獵人”說。

　　基于阿膠這個行業(yè)的特殊性，新進入的競爭對手們跟東阿阿膠爭搶的不光是消費市場，還有緊俏的驢皮原材料。競爭對手的不斷進入，加劇了本來就緊張的驢皮供應，驢皮爭奪戰(zhàn)由此愈演愈烈，驢皮原材料價格隨之攀升。

　　數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠基地建設投資的步伐緩慢。公司年報中可以看出，截至2012年12月31日，原料基地建設及改擴建項目累計投資8174萬元，而該項目募集資金承諾投資總額為2.3573億元。

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　　東阿阿膠20億“理財”

　　被指“不務正業(yè)”

　　目前經(jīng)營性現(xiàn)金流為-2.3億；分析稱，上市公司不應該做這么短視的事情

　　主業(yè)遭遇著原料稀缺與同業(yè)競爭雙重壓力的東阿阿膠，似乎正在朝著金融市場發(fā)力。

　　為追求“短平快”收益，東阿阿膠近年來連續(xù)斥巨資投入理財產(chǎn)品。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至目前，東阿阿膠用于購買理財產(chǎn)品的資金已累計超過20億元。

　　“主業(yè)應被放在首要位置”

　　東阿阿膠近年來在金融領(lǐng)域的投入堪稱大手筆。

　　8月16日，公司審議通過了《公司關(guān)于投資萬家資產(chǎn)管理計劃的議案》，擬投資萬家共贏資產(chǎn)管理公司發(fā)行的共贏資產(chǎn)管理計劃3億元，預期年化收益率為8%；還通過了《公司關(guān)于投資農(nóng)業(yè)銀行“本利豐”理財產(chǎn)品的議案》，擬投資農(nóng)業(yè)銀行“本利豐”理財產(chǎn)品4億元，預期年化收益率5.6%。

　　這距離之前的理財議案被否決只有兩個月。

　　2013年6月13日，東阿阿膠年度股東大會上，公司提出的有關(guān)投資理財產(chǎn)品的議案曾被高票否決。據(jù)報道，投資者稱這是基金機構(gòu)對公司管理層將心思放在理財產(chǎn)品上，不思進取，聽任市值暴跌而投出堅決的反對票。據(jù)了解，其中一項的贊成比例只有17%。

　　而東阿阿膠對理財產(chǎn)品的興趣有增無減。對于公司是否會持續(xù)長期進行理財項目投資，東阿阿膠方面對新京報記者表示，公司投資理財產(chǎn)品是在評估風險的前提下選擇的，多數(shù)是保本浮動收益，是在公司滿足生產(chǎn)和發(fā)展前提下，充分利用自有資金，提高資金使用效率而做的短期理財項目。

　　數(shù)據(jù)顯示，公司目前經(jīng)營性現(xiàn)金流為-2.3億元。截至目前，東阿阿膠用于購買理財產(chǎn)品的資金已累計超過20億元。

　　財經(jīng)分析人士蘇渝說，這是上市公司典型的“不務正業(yè)”。“按照巴菲特的理論，一家公司要堅持做他的主業(yè)，即便是在低潮的時候�！碧K渝認為，作為企業(yè)，主業(yè)時時刻刻應當被放在首要位置，投資理財并非正路，“作為一個一直以來基本面良好的上市公司，不應該做這么短視的事情�！�

　　股權(quán)收購被認為背離戰(zhàn)略

　　今年1月，東阿阿膠收購商業(yè)公司廣東益建健康藥業(yè)11%股權(quán)，持股比例達到51%。在此之前，東阿阿膠曾持有過“湖北金馬醫(yī)藥有限公司”的股份。這家醫(yī)藥公司主營藥品、保健品的批發(fā)銷售。

　　2011年10月，按照東阿阿膠“非主業(yè)股權(quán)退出戰(zhàn)略”，東阿阿膠將該股份以2253萬元轉(zhuǎn)讓給北京醫(yī)藥股份有限公司，并稱將聚焦于主業(yè)。券商評價稱，“收縮公司戰(zhàn)線、回歸阿膠主業(yè)已成為東阿阿膠的既定戰(zhàn)略。”

　　時隔一年之后，東阿阿膠便投資400萬元，收購了看似與主業(yè)并不搭界的“廣東益建健康”40％股權(quán)；今年1月，東阿阿膠再度出手控股該公司。這被認為是東阿阿膠對“非主業(yè)股權(quán)退出戰(zhàn)略”的背離。

　　對此，東阿阿膠對新京報記者解釋稱，之前的湖北金馬和現(xiàn)在的廣東益建健康情況并不相同，湖北金馬公司是以分銷配送為主的公司，而廣東益建健康產(chǎn)業(yè)有限公司的主營業(yè)務是中藥材貿(mào)易。收購廣東益建健康，是公司“希望借此往前端延伸”。

　　中報顯示，東阿阿膠經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2.31億元，該項目同比降幅為478.69%。東阿阿膠對此的解釋為“采購原料付款及子公司廣東益建健康產(chǎn)業(yè)有限公司采購付款增加所致。”

　　如果我們鎖定200萬目標消費者，一人一公斤，400萬盒（東阿阿膠年產(chǎn)量約400萬盒）就沒了。我們保守估計有500萬人在使用東阿阿膠。如果有人吃不起就不要再吃了。

　　——東阿阿膠原副總經(jīng)理程繼忠在2010年5月公司股東大會上稱