招商銀行（600036.SH)股東大會(huì)開畢，馬蔚華時(shí)代終結(jié)，修訂的公司章程也已通過，新的一頁正在翻開。我們從公司治理的角度，描畫下未來招商銀行可能的走向。
    人民網(wǎng)財(cái)經(jīng)研究院的判斷是：招商銀行的由馬蔚華為代表的類似“管理團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)型”公司治理框架即將終結(jié)，現(xiàn)在是朝著“博弈平衡型”公司治理框架過渡。這個(gè)過渡中，新資本扮演著黑天鵝的角色，管理層在董事會(huì)的作用可能逐漸邊緣化，越來越成為跟隨角色。
    權(quán)力再平衡
    招商銀行股權(quán)分散，最大股東招商局集團(tuán)控制約18%的股份。一般而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)越分散，管理層控制公司越久，內(nèi)部人控制的機(jī)會(huì)也越大。股東要發(fā)揮對管理層的控制，就必須強(qiáng)化董事會(huì)的作用，并且防止董事會(huì)為管理層所控制。
表面上，新的招商銀行董事會(huì)代表性廣泛，各個(gè)利益相關(guān)方都有很好的平衡。代表股東的董事，代表管理層的執(zhí)行董事和外部獨(dú)立董事，比例為9：3：8，與往屆的董事會(huì)沒特別明顯的變化。
    在實(shí)際運(yùn)行中，之前的馬蔚華時(shí)代，管理層有比較好的整合，因此管理層代表能夠在董事會(huì)發(fā)揮一定的作用，并且在戰(zhàn)略方向上有一定主導(dǎo)權(quán)。
    現(xiàn)在，招商管理層在董事會(huì)中的權(quán)重有下降的跡象，并且董事會(huì)將會(huì)更深入的滲入公司經(jīng)營已經(jīng)成為必然的方向。
    目前的框架下，代表管理層的執(zhí)行董事中，新行長田惠宇為空降，如此就打破了管理層之間的關(guān)系，相比較而言，如果馬蔚華連任，管理層在董事會(huì)的地位應(yīng)該是不一樣的。
    行長沒有從內(nèi)部提拔，無論出于何種考慮，都說明現(xiàn)有的管理層沒有得到認(rèn)可，因此，招行行長這個(gè)銀行的行政長官的空降，會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部失衡。短期內(nèi)，需要對空降導(dǎo)致的內(nèi)部失衡的進(jìn)行一個(gè)再平衡。也許是作為對內(nèi)部不提拔的平衡，張光華提升出任董事會(huì)副董事長，李浩提拔為招商銀行常務(wù)副行長。
    如此，在現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)下，管理層要在重大事項(xiàng)中發(fā)揮作用，就需要尋求獨(dú)立董事和股東董事代表的支持。并且，管理層利益與股東利益沖突時(shí)，必須服從股東利益的選項(xiàng)已經(jīng)無法避免。
    安邦保險(xiǎn)變數(shù)
    進(jìn)一步分析，代表股東的董事中，招商局占5席，中國遠(yuǎn)洋2席，中國海外和中交建設(shè)集團(tuán)各1席，招商局更加強(qiáng)勢。
    從選舉過程看，另外一個(gè)股東董事代表朱藝沒能夠進(jìn)入董事會(huì)。朱藝出身“五道口”，畢業(yè)于中國人民銀行研究生部，現(xiàn)任安邦保險(xiǎn)集團(tuán)副董事長、副總裁兼安邦人壽保險(xiǎn)董事長。
    根據(jù)投票結(jié)果，有58.95%的投了否決票。
    安邦保險(xiǎn)在2012年大幅增持了招商銀行的股權(quán)，截至2013年1季度末，持股約6億股，股比為2.79%，此時(shí)離關(guān)鍵的3%非常接近。如果達(dá)到這個(gè)比例，就可以向董事會(huì)提出董事、監(jiān)事候選人，可以在股東大會(huì)召開前提出臨時(shí)提案并提交召集人。
    從安邦保險(xiǎn)提出了董事候選人看，安邦保險(xiǎn)可能已經(jīng)對招商銀行產(chǎn)生了興趣。這是未來招商銀行發(fā)展的一個(gè)非常重要的變數(shù)。在這次股東大會(huì)的投票中，有20.91%的贊成票，以及20.14%的棄權(quán)票。這個(gè)結(jié)果表明，有相當(dāng)多的股東對于朱藝的角色存在期待。
強(qiáng)化董事會(huì) 限權(quán)董事長
    當(dāng)下，招行已經(jīng)重訂公司章程，分析這個(gè)調(diào)整，有很多非常有意思的地方。
    董事長權(quán)力擴(kuò)張邊界被限制，至少有兩個(gè)方面的證據(jù)。
    其一，新章程明確了行長與董事長的分立，在原來的章程中，對此并沒有規(guī)定，并且招行歷史上也沒有董事長與行長合體的先例。
    其二，新章程對董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)的形成進(jìn)行了改革，原來的規(guī)定是5名戰(zhàn)略委員會(huì)成員由董事長提名經(jīng)董事會(huì)表決通過，新的章程將其刪除。此舉相當(dāng)于削弱了董事長的權(quán)力。
    不過，董事會(huì)的整體作用在加強(qiáng)。
    新章程明確了董事會(huì)的召開時(shí)間，從最少召開四次董事會(huì)議，增加到每年至少召開四次定期董事會(huì)會(huì)議。
    董事會(huì)權(quán)力進(jìn)行了細(xì)化，特別是對專門委員會(huì)擴(kuò)權(quán)，這些董事會(huì)的旗下機(jī)構(gòu)已經(jīng)明確可以根據(jù)董事會(huì)授權(quán)就專業(yè)事項(xiàng)進(jìn)行決策。
不過，專業(yè)委員會(huì)的改造中，對提名委員會(huì)的新規(guī)定非常值得關(guān)注。根據(jù)這個(gè)新規(guī)定，這個(gè)專門委員會(huì)將有機(jī)會(huì)定期發(fā)起對董事會(huì)的調(diào)整：章程規(guī)定，提名委員會(huì)提出來每年至少一次檢討董事會(huì)的架構(gòu)、人數(shù)和組成（包括從技能、知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)等方面），并就任何為配合本行的策略而擬對董事會(huì)作出的變動(dòng)提出建議。
    這個(gè)規(guī)定或許將是招商銀行未來權(quán)力平衡的一個(gè)重要工具。
    目前，招商銀行提名委員會(huì)由傅育寧（股東董事）、田惠宇（執(zhí)行董事）、單偉建（獨(dú)董）、潘承偉（獨(dú)董）、潘英麗（獨(dú)董）構(gòu)成。
    傅育寧能夠進(jìn)入這個(gè)專業(yè)委員會(huì)非常有意思。提名委員會(huì)明確不允許有控股股東的提名董事，而招商局是大股東，但不控股。

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