銀行體系的流動性緊張，似乎正潛移默化地從周期性緊張演變?yōu)槌�態(tài)化緊張。

人們通常認為，資金面收緊的時候，央行會出手平滑波動。不過，對于貨幣市場的參與者而言，他們并沒有聽到更多的好消息。因此不應感到奇怪：今年6月流動性風波以來，市場資金面狀況不斷，波動性較之以往明顯增強。今年以來，資金價格呈上升趨勢。數周之前，隔夜及7天期回購利率，曾達到了7月份以來的新高。

監(jiān)管部門對銀行同業(yè)業(yè)務的進一步規(guī)范，將加劇資金的緊張狀況。監(jiān)管部門早就聲稱，將對快速膨脹的買入返售金融資產業(yè)務進行規(guī)范，一定程度上將加劇銀行的資本消耗，表外信貸活動的快速擴張高度依賴于這一業(yè)務。

我們有理由認為，銀行體系流動性緊張將繼續(xù)下去。

基本面上看，“降杠桿”是目前和今后經濟發(fā)展的主基調。2008年的4萬億投資，急劇拉升了中國經濟的負債水平。在近幾年較大幅度加杠桿后，經濟可能會在較長時期內經歷一個降杠桿的過程。

政策面上看，宏觀調控的重點是“調結構”。決策層多次提出“用好增量、盤活存量，服務實體經濟發(fā)展”的精神。此精神的實質就是控制總量，通過存量的結構性調整，達到支持經濟結構調整和轉型升級的目標。

技術面上看，金融脫媒加劇，越來越多的資金供給繞開商業(yè)銀行體系，直接輸送給資金需求方。影子銀行、互聯網金融以及信息技術的發(fā)展，加劇了金融脫媒的進程；非銀行金融中介正加速崛起，隨著金融改革的深化，銀行的主導地位受到挑戰(zhàn)。

在這些因素的推動下，銀行體系的流動性緊張將不再是某些時點的現象，似乎正潛移默化地從周期性緊張演變?yōu)槌�態(tài)化緊張。

《金臺觀察》專欄是由人民網財經研究院的研究團隊及外部專家聯合撰寫的短篇評論，提供具有洞察力的關于中國經濟、商業(yè)趨勢的解析。投稿或有關于文章的任何意見請聯系cy#(換成@)people.cn。