■ 年終專稿

　　在資產(chǎn)運(yùn)作平臺(tái)建設(shè)方面，央企層面將有突破性進(jìn)展，明年將出現(xiàn)“國資委-平臺(tái)公司-企業(yè)”的三層管理架構(gòu)。在地方層面，國企資產(chǎn)重組的步伐將快于央企，基本思路是以同業(yè)合并、突出主業(yè)為主，推進(jìn)資產(chǎn)同質(zhì)、市場同向的國資重組，打造競爭能力突出的大型企業(yè)。

　　央企改革方案胎動(dòng)，地方國資改革起航。明年初，中央與地方將出臺(tái)深化國資國企改革的指導(dǎo)意見，并配套出臺(tái)組建國資投資運(yùn)營公司、分類監(jiān)管、員工持股等多個(gè)重點(diǎn)專項(xiàng)實(shí)施方案，完成所監(jiān)管企業(yè)改革的初步規(guī)劃，選擇部分企業(yè)開展國企改革試點(diǎn)。

　　展望2014年，市場化重組與股權(quán)激勵(lì)等是明年國資改革的先行部分，并將對國企發(fā)展起到重要驅(qū)動(dòng)作用。業(yè)內(nèi)人士指出，大股東注入資產(chǎn)、上下游/跨行業(yè)并購、引入戰(zhàn)略投資者等資本重組形式將帶動(dòng)企業(yè)業(yè)績改善與國資布局調(diào)整，意味著各級國資部門監(jiān)管企業(yè)數(shù)量將大幅縮減；股權(quán)激勵(lì)將出臺(tái)新政，破除體制機(jī)制障礙，地方上市國企與需改制國企將先行推出激勵(lì)計(jì)劃，央企則很難在明年有實(shí)質(zhì)動(dòng)作。

　　加快重組 國企數(shù)量將縮減

　　央企層面，業(yè)內(nèi)人士表示，明年可能在78家鋼鐵、煤炭、建筑、食品、汽車等競爭性央企中合并十家企業(yè)左右。

　　“明年要做的第一步工作就是推進(jìn)分類監(jiān)管，按照一企一策的方法為央企分好類，第二步就是重組，”中國企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，“石油等保障類央企可能還會(huì)按兵不動(dòng)，鋼鐵、煤炭等過剩產(chǎn)能領(lǐng)域是重組重點(diǎn)，可通過‘合并同類項(xiàng)’減少企業(yè)，或通過股權(quán)改革剝離業(yè)務(wù)。”

　　在資產(chǎn)運(yùn)作平臺(tái)建設(shè)方面，央企層面將有突破性進(jìn)展，明年將出現(xiàn)“國資委-平臺(tái)公司-企業(yè)”的三層管理架構(gòu)。國資委將在明年設(shè)立一至兩家投資控股公司試點(diǎn)，模式類似華潤、國開投、保利、招商局、中化集團(tuán)等，即一個(gè)集團(tuán)公司下屬若干多元化業(yè)務(wù)。

　　在地方層面，國企資產(chǎn)重組的步伐將快于央企，基本思路是以同業(yè)合并、突出主業(yè)為主，推進(jìn)資產(chǎn)同質(zhì)、市場同向的國資重組，打造競爭能力突出的大型企業(yè)。

　　至于資本運(yùn)作平臺(tái)，國資委研究人士指出，地方多地已建立平臺(tái)且國資體量小，明年的工作重點(diǎn)不是新建而是完善，根據(jù)原有平臺(tái)的建設(shè)情況再?zèng)Q定是否新建平臺(tái)以及平臺(tái)的類型。

　　從現(xiàn)實(shí)來看，地方國企的重組有充足內(nèi)力。李錦認(rèn)為，地方國企利潤率遠(yuǎn)低于央企，改革更主動(dòng)。同時(shí)地方國企是各級地方政府的重點(diǎn)“財(cái)源”，地方政府有動(dòng)力快速推進(jìn)。

　　引入戰(zhàn)略投資者

　　隨著股權(quán)多元化、混合所有制的推進(jìn)，引入戰(zhàn)略投資者成為諸多國企在下一步改革中考慮的首要問題。

　　央企層面，國資委已經(jīng)確定將企業(yè)分成四類，有針對性地推進(jìn)混合所有制。下一步將根據(jù)不同類型的央企，確定每一類企業(yè)之中國有資本持股的最高比例，并規(guī)定時(shí)間表，保證引入外部投資者、股權(quán)多元化順利進(jìn)行。

　　國資委人士表示，基金有望成為監(jiān)管層重點(diǎn)鼓勵(lì)央企引入的外部戰(zhàn)略投資者，促使形成股權(quán)分散的格局，鼓勵(lì)基金做好準(zhǔn)備，深入調(diào)研產(chǎn)業(yè)情況，瞅準(zhǔn)時(shí)機(jī)與央企合作。地方層面也已行動(dòng)起來，多地設(shè)定了量化目標(biāo)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在新一輪國企資本重組中，民資最大的進(jìn)入機(jī)會(huì)在地方。李錦分析，地方國企總的來說經(jīng)濟(jì)效益不高，行業(yè)門檻較低，民資可通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)改革等方式進(jìn)入，可重點(diǎn)考慮中西部城鎮(zhèn)化將利好的行業(yè)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，通過引入外部戰(zhàn)略投資者，一方面可推進(jìn)不同所有制企業(yè)以資本為紐帶的融合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，提高國有資產(chǎn)運(yùn)營效益，構(gòu)成對相關(guān)企業(yè)的業(yè)績驅(qū)動(dòng)。另一方面，通過推進(jìn)低效資產(chǎn)的盤活整理，國資也將實(shí)現(xiàn)“騰籠換鳥”，調(diào)整布局，在行業(yè)分布上進(jìn)一步向基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)、特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

　　破除障礙 股權(quán)激勵(lì)三步走

　　沒有長期的激勵(lì)機(jī)制，容易造成高管的短視行為。業(yè)內(nèi)人士指出，國企的效率問題至今仍沒有徹底解決，主要原因之一是缺乏有效的委托人激勵(lì)約束機(jī)制。在改革升級的政策背景下，國企在短期薪酬激勵(lì)之外實(shí)施長效激勵(lì)約束計(jì)劃將有很大空間，最有效的“金手銬”之一當(dāng)數(shù)股權(quán)激勵(lì)。

　　總體來看，包含員工持股在內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)可望分“三步走”。上海天強(qiáng)管理咨詢有限公司總經(jīng)理祝波善表示，明年有望最先推行股權(quán)激勵(lì)的是地方非國資部門、需要轉(zhuǎn)制的企業(yè)，第二波是地方國資部門下屬的已上市國企，第三波才是央企下屬的部分二級企業(yè)。也就是說，地方將會(huì)很快涌現(xiàn)一批股權(quán)激勵(lì)的案例，央企則很難在明年有實(shí)質(zhì)動(dòng)作。

　　央企層面的實(shí)施辦法正在制定中。國資委內(nèi)部人士透露，下一步將重點(diǎn)研究員工持股的范圍、比例與退出機(jī)制，尤其是退出機(jī)制。已確定不會(huì)實(shí)行全員持股，而是“骨干持股”，選取管理層和技術(shù)/業(yè)務(wù)骨干為重點(diǎn)激勵(lì)對象，避免平均主義。實(shí)行激勵(lì)的前提是高管實(shí)現(xiàn)市場化選聘，建立職業(yè)經(jīng)理人制度。

　　為順利推行股權(quán)激勵(lì)，明年要同步進(jìn)行的工作還包括打開體制機(jī)制“綠燈”。祝波善表示，應(yīng)強(qiáng)化董事會(huì)功能、減少國企行政化管理手段、修訂國資委部門規(guī)章。如國資委2008年發(fā)文規(guī)定“在行權(quán)有效期內(nèi)，激勵(lì)對象股權(quán)激勵(lì)收益占本期股票期權(quán)授予時(shí)薪酬總水平的最高比重，境內(nèi)上市公司及境外H股公司原則上不得超過40%”，這一規(guī)定減弱了股權(quán)激勵(lì)功能，應(yīng)予取消。

　　對于股權(quán)激勵(lì)具體的形式，按分享權(quán)益由低到高可分為分紅權(quán)、增值權(quán)、虛擬股票、股份期權(quán)、限制性股票、業(yè)績股票、MBO等。國資委研究系統(tǒng)人士表示，這些激勵(lì)工具均可以使用，應(yīng)充分考慮企業(yè)性質(zhì)、競爭程度、所處行業(yè)、發(fā)展階段等多種因素決定，可針對不同人員進(jìn)行個(gè)性化組合設(shè)計(jì)。建議中長期激勵(lì)以增量為核心，上市企業(yè)宜采用股票期權(quán)、限制性股權(quán)等方式，非上市企業(yè)采用增量獎(jiǎng)股、虛擬股權(quán)、分紅權(quán)等方式。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，激勵(lì)規(guī)模較大和激勵(lì)周期較長的上市國企具備長期競爭力，值得投資者長期關(guān)注。以往股權(quán)激勵(lì)國企分布數(shù)量靠前的行業(yè)多分布在機(jī)械、通信、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)化工、商貿(mào)零售行業(yè)，未來實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的國企將發(fā)生一些變化趨勢，在行業(yè)上將更加集中在技術(shù)/智力密集型企業(yè)，如科研院所、高新技術(shù)上市公司等。