11月22日起,央行事隔兩年多首度降息,意在更有針對性地降低融資成本,同時提高金融機(jī)構(gòu)自主定價能力,為利率市場化改革進(jìn)一步做好準(zhǔn)備。

但是,降息并不意味著“大放水”,當(dāng)前我國不需要對經(jīng)濟(jì)采取強(qiáng)刺激措施,穩(wěn)健貨幣政策的取向不會改變——

在11月19日國務(wù)院常務(wù)會議決定進(jìn)一步采取有力措施緩解企業(yè)融資成本高問題之后,11月21日,央行又用降息向市場傳遞出降低企業(yè)融資成本的決心。

此次降息有別于以往,采用了非對稱方式,即貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)幅度大于存款基準(zhǔn)利率,能夠更有針對性地降低融資成本,引導(dǎo)市場利率下行。央行在公告中表示,自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點(diǎn)至5.6%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2.75%。

同時,此次降息也與利率市場化改革相配合,央行決定,將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍;其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整,并對基準(zhǔn)利率期限檔次作適當(dāng)簡并,即不再公布五年期定期存款基準(zhǔn)利率,并將貸款基準(zhǔn)利率簡并為一年以內(nèi)(含一年)、一至五年(含五年)和五年以上3個檔次。

非對稱降息為實(shí)體經(jīng)濟(jì)減負(fù)

“不調(diào)低利率錨,實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本難以下行�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為,降息是當(dāng)前的必要舉措,對小微企業(yè)的支持也最直接,這將降低年內(nèi)新增貸款的利率,也有利于在明年初存量貸款重新定價時系統(tǒng)性地下調(diào)融資成本。

當(dāng)前,實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)對融資成本的承受能力有所降低,融資難、融資貴問題總體上仍比較突出,需要更多更有力度的措施引導(dǎo)社會融資成本下行。

此次較大幅度下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率,將直接降低貸款定價基準(zhǔn),并帶動債券等其他金融產(chǎn)品定價下調(diào)。央行在答記者問中表示,此次貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)幅度大于存款基準(zhǔn)利率,是對傳統(tǒng)利率調(diào)整方式的改善,將更有針對性地引導(dǎo)市場利率及社會融資成本下行,促進(jìn)實(shí)際利率逐步回歸合理水平,緩解企業(yè)融資成本高問題,為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供中性適度的貨幣金融環(huán)境。

目前,我國也具備降息的條件�！霸摬辉摻迪⒁獜膶�(shí)體經(jīng)濟(jì)考慮,能不能降息要從通脹條件分析�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平強(qiáng)調(diào)。最新數(shù)據(jù)顯示,10月份CPI同比上漲1.6%,漲幅與上月持平;PPI同比下降2.2%,已經(jīng)連續(xù)32個月同比負(fù)增長。總體來看,當(dāng)前物價繼續(xù)保持低位,平穩(wěn)運(yùn)行在溫和上漲的合理區(qū)間。此時降息,沒有抬高通貨膨脹的壓力。

利率市場化更進(jìn)一步

值得注意的是,此次降息更與利率市場化舉措相結(jié)合。

央行指出,存款基準(zhǔn)利率的小幅下調(diào)與利率浮動區(qū)間的擴(kuò)大相結(jié)合,有利于把正利率保持在適當(dāng)水平上,維護(hù)存款人合理的實(shí)際收益,擴(kuò)大居民消費(fèi),提振內(nèi)需。此外,若商業(yè)銀行用足上浮區(qū)間,則上浮后的存款利率與調(diào)整前水平相當(dāng)。魯政委認(rèn)為,利率浮動上限的提高,也是為了在金融機(jī)構(gòu)存款下降之時避免更進(jìn)一步的吸儲困難。

但從長遠(yuǎn)計(jì),這是自2012年6月存款利率上限擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.1倍后,我國存款利率市場化改革的又一重要舉措,是在為完全放開存款利率作鋪墊。央行表示,隨著市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制逐步健全,金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)不斷完善及其自主定價和風(fēng)險控制能力明顯提升,我國已基本具備將利率市場化改革進(jìn)一步向前推進(jìn)的基礎(chǔ)條件。

在利率市場化的過程中,提高金融機(jī)構(gòu)自主定價能力極為重要。此次存款利率浮動區(qū)間擴(kuò)大,將進(jìn)一步拓寬金融機(jī)構(gòu)的自主定價空間,有利于促進(jìn)其完善定價機(jī)制建設(shè)、增強(qiáng)自主定價能力、加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平,同時,也有利于健全市場利率形成機(jī)制,更好地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。

下一步,央行將密切監(jiān)測、跟蹤評估各項(xiàng)利率市場化改革措施的實(shí)施效果,并綜合考慮國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展形勢和改革所需基礎(chǔ)條件的成熟程度,適時通過推進(jìn)面向企業(yè)和個人發(fā)行大額存單等方式,繼續(xù)有序推進(jìn)存款利率市場化,同時進(jìn)一步完善市場化的利率體系和利率傳導(dǎo)機(jī)制,不斷增強(qiáng)央行利率調(diào)控能力和宏觀調(diào)控有效性。

穩(wěn)健貨幣政策取向不變

雖然此次降息或多或少有些出乎市場意料,但民生證券研究院執(zhí)行院長管清友認(rèn)為,“降息不等同于大規(guī)模刺激,并不是改革的對立面�！�

但在利率市場化的過程中,利率的上行與金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好的下行成為矛盾。隨著各類互聯(lián)網(wǎng)金融、理財(cái)產(chǎn)品等受到熱捧,銀行存款流失嚴(yán)重,資金成本上升,導(dǎo)致其難以降低貸款利率。此外,隨著經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力,銀行風(fēng)險偏好的下降導(dǎo)致其需要提高風(fēng)險溢價,貸款利率也就易上難下。在此情況下,降息能夠降低銀行負(fù)債成本,進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

“當(dāng)前不需要對經(jīng)濟(jì)采取強(qiáng)刺激措施,穩(wěn)健貨幣政策取向不會改變�！毖胄袕�(qiáng)調(diào),此次利率調(diào)整仍屬于中性操作,并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。央行在答記者問中表示,中央銀行需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面的運(yùn)行態(tài)勢,靈活運(yùn)用利率工具進(jìn)行微調(diào),保持適當(dāng)?shù)膶?shí)際利率水平�？傮w來看,我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍保持中高速增長,物價漲幅回落,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級,經(jīng)濟(jì)增長正從要素、投資趨動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。因此,不需要對經(jīng)濟(jì)采取強(qiáng)刺激措施,穩(wěn)健貨幣政策取向不會改變。

（經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者 陳果靜）