近日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，繼續(xù)完善制度、簡(jiǎn)化程序，鼓勵(lì)一次注冊(cè)、自主分期發(fā)行；規(guī)范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易。此舉對(duì)于深化金融改革、盤活存量資金、促進(jìn)資本市場(chǎng)的建設(shè)，從而更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有多方面積極意義。

擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模，釋放更多信貸資源

所謂信貸資產(chǎn)證券化，就是金融機(jī)構(gòu)將缺乏流動(dòng)性的存量信貸資產(chǎn)打包出售給一些機(jī)構(gòu)，后者再以這些信貸資產(chǎn)未來可能產(chǎn)生的收益作為擔(dān)保，向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資。

“我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，但已取得積極成效�！敝袊�(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝介紹，我國(guó)2005年開始信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作；但2009年受美國(guó)次貸危機(jī)影響，試點(diǎn)一度處于停滯狀態(tài)，2011年恢復(fù)試點(diǎn)，2013年國(guó)務(wù)院決定擴(kuò)大試點(diǎn)工作。今年5月13日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定進(jìn)一步推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展。

回顧10年來的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，潘功勝表示，一是初步建立了適合我國(guó)國(guó)情的信貸資產(chǎn)證券化制度框架，二是我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)體系初步形成。截至2015年4月末，金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行112單信貸資產(chǎn)支持證券，累計(jì)近4500億元，余額近3000億元。

潘功勝指出，從宏觀層面來說，金融機(jī)構(gòu)把現(xiàn)有的存量貸款進(jìn)行證券化之后，打包出售給市場(chǎng)的投資者，它能有效盤活存量信貸資金。這些騰出來的信貸資源可以更好地投入到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，如棚改、水利、中西部鐵路的建設(shè)以及對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的金融支持。另外，從金融市場(chǎng)發(fā)展來說，資產(chǎn)證券化向市場(chǎng)提供了新的投資品種，有利于推動(dòng)債券市場(chǎng)的發(fā)展，推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)的形成。

從微觀層面來說，商業(yè)銀行通過證券化業(yè)務(wù)可以動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，減少對(duì)資本的占用，能夠更好地提高資金的使用效率。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也認(rèn)為，推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，能夠更好地通過資本市場(chǎng)盤活存量資金，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化確實(shí)有很大發(fā)展空間。

拓寬處置不良貸款渠道，探索開展不良資產(chǎn)證券化

什么樣的信貸資產(chǎn)適合證券化？目前，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池的結(jié)構(gòu)以一般的企業(yè)貸款居多，比例占90%。潘功勝說，未來基礎(chǔ)資產(chǎn)池的結(jié)構(gòu)主要有兩個(gè)方面考慮：

一方面，美國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，90%的基礎(chǔ)資產(chǎn)池是零售貸款，包括個(gè)人按揭貸款、學(xué)生貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款、銀行卡消費(fèi)貸款等。這種零售貸款具有較高的同質(zhì)性，比較適合用于證券化，所以在未來，發(fā)展個(gè)人住房按揭貸款等零售貸款的信貸資產(chǎn)證券化是推進(jìn)的方向之一。

另一方面是開展不良資產(chǎn)的證券化。連平指出，信貸資產(chǎn)證券化本身在中國(guó)仍然是較為新鮮的事物，不良資產(chǎn)本身存在一定問題，證券化發(fā)展道路相比其他按揭貸款等難度較大，需要進(jìn)行不斷嘗試，但我國(guó)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展逐步成熟，不良資產(chǎn)證券化也是處置不良資產(chǎn)的很好渠道。

“開展不良資產(chǎn)證券化能夠拓寬商業(yè)銀行處置不良貸款的渠道，加快不良貸款處置的速度，有利于提高商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量�！迸斯�勝表示，通過這種方式還能更好地發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)的價(jià)格，有利于提高銀行對(duì)不良資產(chǎn)的回收水平。

我國(guó)在探索不良資產(chǎn)證券化方面已有成功實(shí)踐。據(jù)潘功勝介紹，2005年至2008年，中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司和中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司共發(fā)行過四單不良資產(chǎn)支持證券，發(fā)行規(guī)模100多億元。目前已經(jīng)全部完成兌付，運(yùn)行良好。下一步，將在總結(jié)前期試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，以及在嚴(yán)格防控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，積極探索開展不良資產(chǎn)的證券化。

高度重視風(fēng)險(xiǎn)防范，防止過度證券化

潘功勝?gòu)?qiáng)調(diào)，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化目前總體規(guī)模不是很大，但隨著市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，也需要高度重視風(fēng)險(xiǎn)防控。

一是要防止過度證券化。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確擴(kuò)大試點(diǎn)，不搞再證券化，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化從理論上來說是可以進(jìn)行多層證券化，證券化的層級(jí)越多，基礎(chǔ)資產(chǎn)和投資人之間的距離就越遙遠(yuǎn)，證券化產(chǎn)品也會(huì)變得復(fù)雜，不僅客觀上會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)難以識(shí)別，主觀上也會(huì)產(chǎn)生過度轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的道德風(fēng)險(xiǎn)。

因此，我國(guó)在發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的過程中，需要強(qiáng)調(diào)一個(gè)基本原則，就是要保證資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的簡(jiǎn)單、透明。

二是要堅(jiān)持市場(chǎng)創(chuàng)新和監(jiān)管相協(xié)調(diào)的發(fā)展理念。加強(qiáng)市場(chǎng)創(chuàng)新與監(jiān)管相協(xié)調(diào)，以及監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)。

三是要完善制度建設(shè)。比如，要建立動(dòng)態(tài)、標(biāo)準(zhǔn)、透明的信息披露機(jī)制，以及對(duì)于信息披露的評(píng)價(jià)機(jī)制；加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范管理，督促中介機(jī)構(gòu)切實(shí)履行責(zé)任；進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)自留制度，發(fā)行人發(fā)起的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品自己要自留一部分，防止在資產(chǎn)證券化過程中出現(xiàn)發(fā)行人的道德風(fēng)險(xiǎn)。

連平認(rèn)為，當(dāng)前信貸資產(chǎn)證券化方面更重要的是“做”，也就是進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展規(guī)模，隨著流程、制度和標(biāo)準(zhǔn)等方面的逐步規(guī)范，加快推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展速度，加大力度支持信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

值得關(guān)注的是，繼4月3日央行發(fā)布《中國(guó)人民銀行公告〔2015〕第7號(hào)》，標(biāo)志著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)行注冊(cè)發(fā)行管理，市場(chǎng)常態(tài)化發(fā)展取得新進(jìn)展后，5月15日，《個(gè)人汽車貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引》《個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引》及配套表格體系隨之正式推出。

潘功勝表示，將堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，按照真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離，統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、信息共享，加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)，以及不搞“再證券化”等原則，完善市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，充分發(fā)揮信息披露、信用評(píng)級(jí)等市場(chǎng)化約束作用，提高產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化水平，不斷擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模，加強(qiáng)投資者培育，做好風(fēng)險(xiǎn)防范，推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展。