累計結余近3.5萬億元

　　養(yǎng)老金投資運營方案年內出臺

　　統(tǒng)一委托給全國社�；�金理事會運營可能性大

　　《經濟參考報》記者了解到，在結束征求意見后，《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》(以下簡稱《辦法》)已經提交國務院，年底前將公布，待具體投資細則和組織形式明確后，將完成資金歸集、機構設置等具體操作。

　　基本養(yǎng)老保險基金包括企業(yè)職工、機關事業(yè)單位工作人員和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金。截至2014年年底，企業(yè)養(yǎng)老保險基金累計結余30626億元，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金累計結存3845億元，僅此兩項累計結余就接近3.5萬億元。

　　根據(jù)規(guī)定，各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結余額，可按照《辦法》規(guī)定，預留一定支付費用后，確定具體投資額度，委托國務院授權的機構進行投資運營。萬億“大蛋糕”將帶來巨大市場前景。據(jù)人社部測算，扣除預留支付資金外，全國可納入投資運營范圍的資金總計2萬多億元，這將帶來未來資管行業(yè)巨大的市場增量前景。

　　但具體而言，基本養(yǎng)老金投資的受托機構，即國家設立、國務院授權的養(yǎng)老基金管理機構仍未確定。與之前的改革方案相比，這次改革的選擇方案更多，包括各省分散自行投資，比如山東建立了社�；�金理事會，并表示將承接管理劃轉的省屬企業(yè)國有資本，行使投資者職能；統(tǒng)一委托給全國社保基金理事會以及建立養(yǎng)老金管理公司等。

　　有專家認為，全國各省養(yǎng)老金結余資金規(guī)模很大，不能集中到一家機構進行投資運營，因為風險太大，應該分散投資運營，未來不排除設立新的受托機構。不過，盡管存在養(yǎng)老保險統(tǒng)籌層次偏低、大量基金分散在地方的天然阻力，但各省分散自行投資的可能性不大。

　　“就運營模式而言，統(tǒng)一委托給全國社�；�金理事會，或者設置中央層面的專門機構運營的可能性比較大�！敝醒胴斀洿髮W教授褚福靈對《經濟參考報》記者表示，基礎養(yǎng)老金投資首先是保障安全，其次是規(guī)模效應，第三是有一定權威，因為基礎養(yǎng)老金的風險耐受能力小，從這個角度考慮，把基金統(tǒng)籌層次提高，由全國統(tǒng)一管理，是一個前提。

　　此外，托管人和投資管理人兩類資質將成為市場競爭焦點。《辦法》規(guī)定，投資管理人必須具備全國社會保障基金、企業(yè)年金基金投資管理經驗，或者具有良好的資產管理業(yè)績、財務狀況和社會信譽。目前，全國社�；�金理事會有18家外部投資管理人，企業(yè)年金管理方面有21家投資管理人，其中包括平安養(yǎng)老、太平養(yǎng)老、國壽養(yǎng)老等6家保險機構。

　　安信證券預測，隨著未來基本養(yǎng)老金委托規(guī)模的擴大，托管人和投資管理人數(shù)量有望擴容，基本養(yǎng)老金即將進入全面委托投資時代。而基本養(yǎng)老基金在資金期限、風險偏好度、收益目標方面與保險資金存在一定程度的相似性，憑借長期以來在資產負債匹配方面的管理經驗，保險機構在基本養(yǎng)老金投資管理市場將具有顯著優(yōu)勢。

　　業(yè)內人士認為，對投資管理機構而言，目前確定的養(yǎng)老保險基金投資的范圍和比例與企業(yè)年金投資的要求大體一樣，但是養(yǎng)老金投資對安全性要求更高、風險控制更嚴格，相比之下養(yǎng)老基金的風險容忍度要低于全國社�；�金理事會所管理的戰(zhàn)略儲備資金，并且要保持一定的流動性。

　　“養(yǎng)老基金投資運營是一項專業(yè)性很強的業(yè)務，養(yǎng)老基金管理機構的投資能力是決定養(yǎng)老基金長期收益水平的主要因素�！比珖�社保基金理事會規(guī)劃研究部副主任熊軍表示，為了實現(xiàn)較好的長期收益，養(yǎng)老基金管理機構需要合理配置風險資產，風險資產會加大養(yǎng)老基金資產的波動，養(yǎng)老基金管理機構須預測分析宏觀經濟和資本市場的變化趨勢，并結合養(yǎng)老基金資產分布現(xiàn)狀，動態(tài)調整各類資產的配置比例，有效地控制基金的總體風險水平。

　　在資產配置問題上，股權資產比例的確定備受關注�！懊绹�和歐洲的養(yǎng)老基金通常配置40%至60%的股權資產，很多人用這組數(shù)據(jù)類比得出中國養(yǎng)老基金也應該投資同樣比例股權資產的結論。中國股市的波動水平比美國和歐洲市場高出很多，在相同的風險政策下，中國養(yǎng)老基金配置股權資產的比例應該低于海外養(yǎng)老基金�！毙苘娬f。