興業(yè)證券研究指出，在1996年-1997年和1999年-2001年兩波上漲區(qū)間內(nèi)，重組股表現(xiàn)優(yōu)異。即使是在牛市休整期(1997年-1999年)、大盤指數(shù)箱體震蕩之下，重組股的炒作也依然火熱，上演了“指數(shù)熊、重組�！钡姆只�格局。而上市公司重組失敗，反而能激起市場對公司再次重組的預(yù)期，因此，投資者可以尋找并購重組股中的“折翼天使”的研究報告，表達了對重組失敗的上市公司的關(guān)注。

　　國泰君安的研報也指出，并購失敗并非一無所有。因為有持續(xù)并購意愿的上市公司可以在并購失敗后的“空窗期”內(nèi)尋找下一個并購重組目標，在承諾期結(jié)束后立即發(fā)起第二次并購交易。“空窗期”是指一般情況下，上市公司并購失敗后至少3個月內(nèi)將不再進行并購，具體時間應(yīng)當以上市公司披露中的承諾時間為準。

　　經(jīng)濟轉(zhuǎn)型催生并購

　　興業(yè)證券指出，多個傳統(tǒng)行業(yè)目前面臨著需求不振、產(chǎn)能過剩的陣痛，而代表創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的新興產(chǎn)業(yè)將在整體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中扮演更為重要的角色。此消彼長之下，越來越多的上市公司有動力通過并購重組向新興行業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　例如原本從事乳制品生產(chǎn)的皇氏集團(002329)在2014年發(fā)布收購兼并預(yù)案，擬通過收購御嘉影視100%的股權(quán)進軍影視新興行業(yè)。汽車零部件生產(chǎn)商世紀華通(002602)2014年收購了上海天游軟件有限公司100%的股權(quán)和無錫七酷網(wǎng)絡(luò)科技有限公司100%的股權(quán)，實現(xiàn)了汽車零部件和互聯(lián)網(wǎng)游戲雙主業(yè)發(fā)展，進軍互聯(lián)網(wǎng)。原本依賴于運營商、主營增速下滑的朗瑪信息(300288)，利用上市公司平臺完成了對廣州啟生信息技術(shù)有限公司的收購，進軍互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和移動醫(yī)療領(lǐng)域。

　　興業(yè)證券整理了近年來被收購資產(chǎn)的行業(yè)分布，數(shù)據(jù)顯示，上市公司的并購標的主要集中在傳媒、醫(yī)藥生物、計算機、電子等新興行業(yè)中。在以實施多元化戰(zhàn)略為目的的并購(即跨行業(yè)收購)中，傳媒、非銀金融、電子、計算機占被收購資產(chǎn)的45%。

　　而且，新興行業(yè)中的多個子行業(yè)目前已經(jīng)完成了從萌芽期向成長期的過渡。行業(yè)處于成長期的一個顯著特點是并購頻繁，有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)能夠利用資本市場給予的較高估值，進行產(chǎn)業(yè)并購以迅速擴大規(guī)模和市占率。

　　在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，管理層正在逐步拆除限制并購重組的條條框框。

　　此外，隨著人民幣連續(xù)多年的升值，特別是在人民幣國際化戰(zhàn)略的鼓勵下，越來越多的產(chǎn)業(yè)資本開始邁出國門、將并購的“觸角”伸向海外，利用人民幣的匯率優(yōu)勢和上市公司的估值優(yōu)勢并購海外標的，快速實現(xiàn)資源與技術(shù)的國際化。

　　關(guān)注并購失敗股

　　隨著并購市場的日益火爆，并購失敗案例也加速上升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股并購失敗數(shù)量已從2012年的15起上升到2014年的53起，失敗數(shù)量占整個并購總數(shù)的比例也從2012年的11.45%增長到2014年的18.28%。2014年以來，A股市場并購活躍度明顯提升。2015年，并購重組延續(xù)火熱態(tài)勢：2015年前4個月的交易數(shù)目與交易金額均超過去年同期，每月發(fā)布的定增預(yù)案也更為密集。

　　上市公司發(fā)起并購的目的各異，主要有：產(chǎn)業(yè)整合中的大企業(yè)橫向并購?fù)�行業(yè)小企業(yè)以獲得更大的市場份額；產(chǎn)業(yè)鏈縱向并購獲得更多產(chǎn)業(yè)鏈利潤；賣殼產(chǎn)生的并購交易；企業(yè)已有業(yè)務(wù)較差，急需轉(zhuǎn)型；多元化戰(zhàn)略布局，投資其他行業(yè)；財務(wù)投資等等。

　　國泰君安指出，從原因看，并購失敗可以歸為兩大原因：由于并購雙方原因構(gòu)成的主觀失敗原因和由于證監(jiān)會或國家政策限制導(dǎo)致失敗的客觀原因。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，由于并購雙方主觀原因?qū)е碌牟①徥�敗占大多�?shù)。

　　國泰君安曾經(jīng)發(fā)表研報指出，上市公司重組失敗激起了市場對公司再次重組的預(yù)期。買殼類、轉(zhuǎn)型類公司與客觀原因中斷并購失敗公司傾向再次重組，因此建議投資者關(guān)注重組失敗的股票。因為在樂觀的行情下，關(guān)注重組失敗股往往能發(fā)掘“二次上車”的機會。

　　興業(yè)證券也認為，投資者可將目光集中在已公告并購重組失敗或未通過證監(jiān)會審核的標的上，這樣能大大提高并購重組股定位的“精準度”，同時節(jié)約了長時間在一只股票中埋伏等待的時間成本，從而更為有的放矢地捕捉并購重組的投資機會。因為這些重組失敗的公司已明確顯露了公司的并購重組意圖，后續(xù)再次啟動資本運作的概率較高。尤其是那些重組失敗后做出3個月或6個月不進行重大資產(chǎn)重組承諾的標的，也可利用“承諾期”到期這個時間窗口提前進行布局。