4月至7月是滬深300指數(shù)的分紅密集期，分紅事件影響的主要是分紅密集期內(nèi)的基差及價(jià)差。近期數(shù)據(jù)顯示，期指價(jià)格響應(yīng)分紅影響的時(shí)點(diǎn)提前，且幅度也更大。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月4日，4月、6月、9月合約的基差10%時(shí)間分別處在19.2、36.1、59.3點(diǎn)下方，到3月18日，分別下降到了0.0、8.5、24.7點(diǎn)位置。進(jìn)入4月1日，三合約的基差重心再度下降，10%時(shí)間分別處在-6.3、-7.9、5.1點(diǎn)位置。

　　歷史數(shù)據(jù)看，在6月合約成為主力合約后，基差及價(jià)差均將明顯降低。2012年，6月合約作為主力期間內(nèi)，基差為-8點(diǎn)，與7月合約的價(jià)差均值為-4點(diǎn)，同比分別下降了14點(diǎn)與12點(diǎn)，環(huán)比也下降了13點(diǎn)與16點(diǎn)。如此演繹，說明隨著分紅規(guī)模、期指流動(dòng)性、參與者使用期指的熟練程度等基礎(chǔ)條件不斷改善，以相對價(jià)格為代表的指標(biāo)開始出現(xiàn)變更。

　　分紅事件影響的主要是分紅密集期內(nèi)的基差及價(jià)差，期間并不會(huì)引起期指或標(biāo)的現(xiàn)貨價(jià)格的單邊變動(dòng)。由于期指是逐漸反映紅利影響，覆蓋分紅期長短不一的合約之間的價(jià)差、存續(xù)期限內(nèi)有分紅的合約與無分紅合約之間的價(jià)差的變動(dòng)幅度也不一樣。

　　從各個(gè)合約看，6月合約由于覆蓋較多的紅利密集期，該合約預(yù)期貼水深度較大，5月合約價(jià)格未充分反饋紅利影響，隨著流動(dòng)性抬升，也將開始反映紅利的影響。4月合約對應(yīng)存續(xù)期限內(nèi)的分紅規(guī)模較小，由于該合約流動(dòng)性較強(qiáng)，較低的基差位置，已部分反饋了即將到來的分紅。

　　分紅密集期，價(jià)差重心呈現(xiàn)趨勢性下移格局。4月上旬，紅利密集期剛剛來臨之際，價(jià)差重心已較前期大幅下降。以1分鐘數(shù)據(jù)計(jì)算的1306與1304合約的價(jià)差均值，從3月份的8.7點(diǎn)，降低至4月份的-1.6點(diǎn)，進(jìn)行熊市價(jià)差交易具備優(yōu)勢。（作者系國泰君安研究員）

(來源:證券時(shí)報(bào))