在全球新一輪貨幣放水的初期，國內(nèi)流動(dòng)性還在改善，全球博弈下被動(dòng)降息的預(yù)期也在升溫，這有助于提升A股的估值，推動(dòng)指數(shù)反彈；而低利率環(huán)境依舊對成長股的泡沫化進(jìn)程構(gòu)成支撐。短期，投資者宜關(guān)注擅長震蕩市場環(huán)境投資、把握結(jié)構(gòu)性行情能力強(qiáng)的基金。投資者可以從投資組合的角度出發(fā)，重點(diǎn)關(guān)注組合安全邊際較高、同時(shí)具備較強(qiáng)選股能力的基金，達(dá)到攻守兼?zhèn)涞男Ч�。此外，港股市場重現(xiàn)資金回流態(tài)勢，可關(guān)注以港股為主的主動(dòng)投資能力較強(qiáng)的QDII產(chǎn)品。

　　權(quán)益類開放式基金 ：

　　注重選股能力

　　就目前市場來看，周期風(fēng)格資產(chǎn)雖然具備估值優(yōu)勢，但其彈性仍然會(huì)受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱的壓制；成長風(fēng)格資產(chǎn)盡管基本面有支撐，但短期漲幅較大、估值水平偏高，尤其是接下來可能面臨流動(dòng)性對于估值溢價(jià)的影響。從2013年一季度基金最新披露的季報(bào)信息來看，絕大多數(shù)基金經(jīng)理對周期行業(yè)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。與此同時(shí)，以醫(yī)藥、TMT、環(huán)保、傳媒為代表的成長行業(yè)雖然漲幅已經(jīng)較大，但仍受到基金的關(guān)注。由于成長行業(yè)的整體估值已經(jīng)較高，行業(yè)整體性投資機(jī)會(huì)已經(jīng)不大，自下而上精選個(gè)股的思路被絕大多數(shù)基金經(jīng)理所強(qiáng)調(diào)。結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)下選股的空間仍然存在，其中受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、估值水平合理、具備增長潛質(zhì)、核心競爭力的成長類公司是基金經(jīng)理關(guān)注的投資標(biāo)的。

　　固定收益類開放式基金：

　　降久期防御風(fēng)險(xiǎn)

　　銀監(jiān)會(huì)對于銀行非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的規(guī)范管理短期內(nèi)對債券需求形成利好，刺激了債券收益率大幅下行；但債市監(jiān)管風(fēng)暴升級導(dǎo)致的債券市場“去杠桿”，又促使債市行情戛然而止。展望后市，信用利差已經(jīng)降至歷史中位數(shù)水平或更低水平，而且在金融脫媒大趨勢下，債券供給可能保持較快增長，疊加債市代持風(fēng)波，這一系列因素都將對債市形成利空。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇預(yù)期逐漸減弱、通脹處于較低水平的背景下，貨幣政策可能仍將維持中性偏寬松的取向。在下有基本面支撐、上有估值及拋售壓力背景下，債市繼續(xù)維持震蕩的概率較高。

　　我們對于固定收益類基金投資短期保持謹(jǐn)慎。投資操作上，建議延續(xù)前期逐步縮短基金組合久期的防御策略。同時(shí)，考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)回落及非標(biāo)融資監(jiān)管背景下部分企業(yè)存在資金鏈斷裂的可能，建議優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，將中短久期、中高評級債作為核心資產(chǎn)配置，以獲取持有期的絕對收益為主要目標(biāo)，并適當(dāng)減持估值優(yōu)勢減弱而潛在信用風(fēng)險(xiǎn)加大的中低評級債。

　　QDII基金：

　　增加港股基金配置

　　在全球央行的貨幣寬松刺激政策，以及上市公司季度財(cái)報(bào)利好之下，美股市場情緒樂觀，道指與標(biāo)普500指數(shù)均創(chuàng)收盤與盤中歷史新高，今年以來漲幅已達(dá)16%。經(jīng)過連續(xù)上漲，雖然在基本面和估值(處于歷史估值中軸以下)等方面，美股仍然具有投資價(jià)值，但短期可能蘊(yùn)含獲利盤的回吐壓力；而從資金流向看，以中資股為標(biāo)的的基金連續(xù)八周外流之后，近期出現(xiàn)資金回流態(tài)勢，這表明港股投資者情緒較之前開始樂觀。

　　在QDII基金投資上，我們建議投資者重新審視在大宗商品等海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)敞口；通過直接降低倉位，減少指數(shù)型基金的配置來操作；或者在持倉結(jié)構(gòu)中，在趨向公用事業(yè)、醫(yī)療、日常消費(fèi)品等防御行業(yè)風(fēng)格的QDII中，選擇風(fēng)格穩(wěn)健的品種。在美股與港股等新興市場的區(qū)域配置劃分上，我們偏向于選擇估值更加安全、以及受益于目前寬松流動(dòng)性變化更強(qiáng)的港股市場。此外，鑒于美國房地產(chǎn)復(fù)蘇的較大確定性，可增持美國等發(fā)達(dá)地區(qū)房地產(chǎn)行業(yè)的REITs基金。

　　場內(nèi)基金：

　　傳統(tǒng)封基價(jià)值凸顯

　　截至2013年5月10日，22只傳統(tǒng)封閉式基金整體折價(jià)率 11.07%，較前周小幅縮小1個(gè)百分點(diǎn)，主要是二級市場價(jià)格大幅上漲所致。未來隨著2014年到期高峰的臨近，折價(jià)將逐步回歸，傳統(tǒng)封基隱含到期收益指標(biāo)在一定程度上展現(xiàn)了基金的獲益能力。剔除2013年到期基金后，在平均剩余存續(xù)期1.98年的背景下，剩余20只產(chǎn)品平均到期年化收益率(按當(dāng)前市價(jià)買入并持有到期按當(dāng)前凈值贖回的年化收益率水平)7.04%，更有近10只產(chǎn)品隱含到期年化收益處于7.5%以上的較高水平，在當(dāng)前股債持續(xù)震蕩的市場環(huán)境中，相對其他上市交易的基金品種而言，具有較高的投資吸引力。當(dāng)然，震蕩背景下，封閉式基金的主動(dòng)操作能力也是投資環(huán)節(jié)中重點(diǎn)考量的指標(biāo)之一。綜合以上，隱含到期收益高、折價(jià)邊際優(yōu)勢與投資管理能力兼具的產(chǎn)品可重點(diǎn)關(guān)注。

(來源:中國證券報(bào))