根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的數(shù)據(jù)，6月PMI為50.1%，比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下4個(gè)月的新低，而同期公布的匯豐6月份PMI終值為48.2%，也創(chuàng)九個(gè)月來最低水平。這都表明經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷去年四季度以來短暫反彈后，今年以來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能已持續(xù)減弱。這無疑會(huì)給短期穩(wěn)增長(zhǎng)帶來壓力，但是客觀上卻會(huì)加快促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)去產(chǎn)能化的過程，從而有利于盡快迎來更有質(zhì)量和持久的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　企業(yè)去庫(kù)存仍沒有結(jié)束

　　為什么去年四季度以來的經(jīng)濟(jì)反彈如此短暫，未能在今年延續(xù)？筆者認(rèn)為，從需求角度來看，這與驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)反彈的力量更多來自于政策和流動(dòng)性因素影響有關(guān)，當(dāng)它們更多受到政策阻力和限制之后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能自然會(huì)減弱；從供給角度來看，這與企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的動(dòng)力不足有關(guān)，而企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力弱化則受制于目前普遍存在的產(chǎn)能過剩壓力。

　　可以運(yùn)用PMI積壓訂單指數(shù)來衡量產(chǎn)能過剩程度，一般當(dāng)積壓訂單大于50%的分界線，表明企業(yè)產(chǎn)能偏緊，積壓訂單的數(shù)量也就增多，積壓訂單小于50%時(shí)，則說明企業(yè)產(chǎn)能偏于過剩。而2011年以來PMI積壓訂單指數(shù)基本都運(yùn)行在50%以下，且運(yùn)行中樞也較2008年金融危機(jī)之前下降一個(gè)平臺(tái)，這都表明2011年以來我國(guó)經(jīng)濟(jì)積累的產(chǎn)能過剩程度比金融危機(jī)前更加嚴(yán)峻。從5月該指數(shù)的表現(xiàn)來看，形勢(shì)依然沒有明顯好轉(zhuǎn)，仍處于2009年以來的較低水平。

　　而在產(chǎn)能更加過剩的背景下，企業(yè)去庫(kù)存的周期也將會(huì)延長(zhǎng)，原因在于：只要需求有所企穩(wěn)，企業(yè)就會(huì)有擴(kuò)大生產(chǎn)以彌補(bǔ)巨大的剛性折舊成本的沖動(dòng)，而大量產(chǎn)品的釋放無疑會(huì)壓制孱弱的需求，從而導(dǎo)致那些擴(kuò)張生產(chǎn)的企業(yè)不得不積壓更多的產(chǎn)成品存貨，企業(yè)又不得不再次經(jīng)歷去庫(kù)存。

　　這在PMI的相關(guān)指標(biāo)的變化中也可以表現(xiàn)出來，如2009年以來，由于企業(yè)產(chǎn)能過剩更加突出，PMI的3次反彈周期伴隨著企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)的擴(kuò)張明顯大于訂單指數(shù)，這也使得企業(yè)不得不陷入反復(fù)的去庫(kù)存過程中，去庫(kù)存周期也被延長(zhǎng)。而從目前的情況來看，企業(yè)去庫(kù)存仍沒有結(jié)束的跡象。

　　下半年過剩產(chǎn)能或加快淘汰

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)要迎來更持久的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，就必須解除產(chǎn)能過剩對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的約束。而筆者認(rèn)為，今年管理層經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新思路將有助于長(zhǎng)期困擾我國(guó)產(chǎn)能過剩問題的解決。除了運(yùn)用行政化手段嚴(yán)格限制和壓縮過剩產(chǎn)能外，還更多運(yùn)用以下多方面的市場(chǎng)化機(jī)制來加快過剩產(chǎn)能的淘汰。

　　第一，通過2009年金融危機(jī)的實(shí)踐，已經(jīng)深刻認(rèn)識(shí)到在需求擴(kuò)張的環(huán)境下治理產(chǎn)能過剩是治標(biāo)不治本，今年以來已經(jīng)開始更多利用市場(chǎng)倒逼機(jī)制化解產(chǎn)能過剩矛盾。在目前經(jīng)濟(jì)下滑壓力較大時(shí)，仍明確地向社會(huì)表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)今年發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)，靠刺激政策、政府直接投資的空間已不大。

　　在這種情況下，過去往往依賴政策救助來解決產(chǎn)能過剩的企業(yè)，也就不得不主動(dòng)加快過剩產(chǎn)能的退出。否則，今后還會(huì)面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，如央行已經(jīng)開始控制目前增長(zhǎng)過快的信貸及流動(dòng)性增速，而銀行出于盤活信貸存量的考慮，也會(huì)進(jìn)一步減少對(duì)于產(chǎn)能過剩行業(yè)的信貸投放，這都會(huì)使得產(chǎn)能過剩行業(yè)面臨更嚴(yán)峻的融資環(huán)境，屆時(shí)也不得不加快債務(wù)去杠桿化的過程，這個(gè)過程也將伴隨著過剩產(chǎn)能的退出。

　　第二，對(duì)于地方GDP的考核已經(jīng)開始淡化，而把更多發(fā)展重點(diǎn)關(guān)注于環(huán)境保護(hù)和民生事業(yè)等�？紤]到目前大部分產(chǎn)能過剩行業(yè)都屬于高污染、耗能行業(yè)，環(huán)保要求的硬約束無疑會(huì)大大提高企業(yè)維系龐大產(chǎn)能的成本，也迫使一批不規(guī)范的企業(yè)退出市場(chǎng)。

　　筆者預(yù)計(jì)，今年下半年我國(guó)過剩產(chǎn)能的淘汰還將加快，這在短期內(nèi)雖然會(huì)加劇我國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，但卻有利于釋放產(chǎn)能過剩行業(yè)占用的低效資源，倒逼企業(yè)加快產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而這都有利于為我國(guó)下一輪經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇積蓄更多的能量。

(來源:中國(guó)證券報(bào))