“3·27”國(guó)債事件已經(jīng)過(guò)去了18年，就在國(guó)債期貨即將重啟前夕，卻巧遇“8·16”光大烏龍事件，引發(fā)了外界對(duì)于國(guó)債期貨重出江湖的擔(dān)憂。

　　不過(guò)，8月26日，有媒體援引知情人士的話透露，國(guó)債期貨正有序推進(jìn)，上市日期很可能定于9月6日。

　　為什么“烏龍指”對(duì)國(guó)債期貨的重啟沒(méi)有影響？《國(guó)際金融報(bào)》記者昨日采訪多位專家認(rèn)為，有三大理由支持光大“烏龍指”不可能在國(guó)債期貨上重現(xiàn)。

　　理由一

　　高頻交易暫無(wú)條件

　　“8·16”事件雖然敲響了風(fēng)控警鐘，但是市場(chǎng)人士對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)的風(fēng)控并不悲觀。

　　上海中期期貨公司國(guó)債期貨分析師劉文博在接受《國(guó)際金融報(bào)》采訪時(shí)表示：“像光大證券那樣采取高頻套利交易策略在債券市場(chǎng)上根本行不通。首先，目前國(guó)債的主要市場(chǎng)在銀行間市場(chǎng)，這是個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)，交易都是一對(duì)一進(jìn)行的，不具備高頻交易策略實(shí)現(xiàn)的交易環(huán)境。其次，雖然有很小部分交易在交易所場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行，但由于我國(guó)仍實(shí)行T+1的交易制度，所以也不能夠?qū)崿F(xiàn)高頻交易策略�！�

　　債券市場(chǎng)沒(méi)有高頻程序化交易的大環(huán)境，就不會(huì)像光大證券烏龍訂單一樣觸發(fā)大量量化交易訂單，放大波動(dòng)，牽連整個(gè)市場(chǎng)。

　　上海耀之資產(chǎn)管理中心市場(chǎng)總監(jiān)王鳴也指出：“交易所市場(chǎng)托管報(bào)價(jià)只占債券市場(chǎng)的10%左右，這部分成交并不活躍，即便在交易所市場(chǎng)拋巨單，也很難順利成交�！�

　　理由二

　　多制度設(shè)限大漲大跌

　　除了現(xiàn)貨市場(chǎng)環(huán)境不同外，從期貨市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)金期貨公司副總經(jīng)理江明德指出，期貨市場(chǎng)結(jié)算制度決定了光大“烏龍指”不會(huì)出現(xiàn)。

　　江明德表示，期貨市場(chǎng)實(shí)行的是分級(jí)結(jié)算制度，因此光大證券8000萬(wàn)下單變成230億元、最終成交72億的情況在分級(jí)結(jié)算制度不會(huì)出現(xiàn)，所有的交易會(huì)員都與結(jié)算會(huì)員進(jìn)行直接結(jié)算，結(jié)算會(huì)員對(duì)交易會(huì)員進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　另外，江明德還介紹，保證金監(jiān)控中心對(duì)客戶的保證金進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，交易保證金不滿足交易所要求的客戶將被禁止開(kāi)倉(cāng)。

　　其次，在合約設(shè)計(jì)上，國(guó)債期貨也已經(jīng)覆蓋了多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，合約規(guī)則征求意見(jiàn)稿中將5年期國(guó)債期貨漲跌停板設(shè)為±2%，既可以覆蓋國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格的正常變化走勢(shì)，又能夠限制國(guó)債期貨價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)。

　　最后，在交易規(guī)則上，目前國(guó)債期貨投機(jī)賬戶單個(gè)合約的最大持倉(cāng)限額是1000手，單一客戶最多能買入的規(guī)模不超過(guò)10億元，而銀行間債券市場(chǎng)平均每筆成交額就超過(guò)了1億多元，在持倉(cāng)限額的約束下，單一客戶的交易不會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成較大的沖擊，即使通過(guò)套利套保途徑，一般也必須有足夠的現(xiàn)貨規(guī)模作支撐。

　　理由三

　　機(jī)構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計(jì)較簡(jiǎn)單

　　“由于國(guó)債期貨是新品種，缺乏實(shí)盤交易數(shù)據(jù)作為參考，初期計(jì)劃采用最簡(jiǎn)單的套利策略，產(chǎn)品設(shè)計(jì)形態(tài)同樣比較簡(jiǎn)單�！被I備中國(guó)第一只投資國(guó)債期貨財(cái)富管理產(chǎn)品的上海耀之資產(chǎn)管理中心投資經(jīng)理熊赟在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“8·16”烏龍指事件發(fā)生后，公司對(duì)聯(lián)接現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的IT技術(shù)和風(fēng)控進(jìn)行了檢查。

　　8月16日后不久，中信證券就發(fā)布公告，明確了證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨、國(guó)債期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制制度。但在參與業(yè)務(wù)方面，中信證券表示，不僅公司自營(yíng)業(yè)務(wù)將參與國(guó)債期貨，同時(shí)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也將開(kāi)展國(guó)債期貨交易業(yè)務(wù)，主要交易策略是國(guó)債期貨套期保值交易、套利交易以及投機(jī)交易。招商證券也公告了其參與股指期貨和國(guó)債期貨業(yè)務(wù)的相關(guān)細(xì)則。招商證券以自有資金開(kāi)展國(guó)債期貨業(yè)務(wù)，套期保值規(guī)模不超過(guò)70億元，套利規(guī)模單邊不超過(guò)30億元，這一投資規(guī)模納入2013年自營(yíng)投資額度范圍內(nèi)管理。

　　“‘8·16’事件并沒(méi)有影響到券商參與國(guó)債期貨的積極性�！鄙虾Ｒ患移谪浌�司市場(chǎng)部人士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，“近期，公司正在對(duì)機(jī)構(gòu)客戶以及個(gè)人客戶做國(guó)債期貨的相關(guān)培訓(xùn)，未規(guī)定相關(guān)策略，基本就是看機(jī)會(huì)來(lái)發(fā)揮，不是很在意形式。”