人民網(wǎng)北京9月2日電（楊曦）本周五，國債期貨即將上市交易。作為繼股指期貨后的又一金融期貨產(chǎn)品，投資者們期望了解國債期貨與股指期貨到底有哪些不同。

對(duì)此，國泰君安期貨分析師伏威威、吳泱從國債期貨與股指期貨對(duì)比的角度，闡述了國債期貨的各交易細(xì)則。

對(duì)比中金所5年期國債期貨合約和滬深300指數(shù)期貨的不同點(diǎn)，主要包含四個(gè)方面，如下表所示：

一是由于交割方式和合約標(biāo)的的不同，進(jìn)而導(dǎo)致二者的可交割標(biāo)的也存在不同。

據(jù)中金所5年期國債期貨合約（征求意見稿），國債期貨合約采取實(shí)物交割，這與股指期貨的現(xiàn)金交割方式有很大的不同。同時(shí)，國債期貨的合約標(biāo)的為“面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債”，而股指期貨合約標(biāo)的則為“滬深300指數(shù)”。名義標(biāo)準(zhǔn)券的設(shè)計(jì)，采用現(xiàn)實(shí)中并不存在的虛擬券作為交易標(biāo)的，實(shí)際的國債可以用轉(zhuǎn)換因子折算成名義標(biāo)準(zhǔn)債券進(jìn)行交割，剩余年限在一定范圍內(nèi)的國債都可以替代交收，即可交割標(biāo)的為“合約到期月首日剩余期限為4-7年的記賬式附息國債”。該設(shè)計(jì)大大增加了可交割債券的范圍，可有效防范逼倉和價(jià)格操縱的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于其反映的是某個(gè)期限的收益率，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值效果更好。

二是報(bào)價(jià)方式和最小變動(dòng)價(jià)位的不同。

滬深300指數(shù)期貨采取的是指數(shù)點(diǎn)報(bào)價(jià)方式，每指數(shù)點(diǎn)300元，最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)（每手最小變動(dòng)60元）；5年期國債期貨則采取百元凈價(jià)報(bào)價(jià)的方式，即國債期貨合約報(bào)價(jià)是以100元為單位進(jìn)行報(bào)價(jià)，最小變動(dòng)價(jià)位0.002元（每手最小變動(dòng)20元）,同時(shí)，凈價(jià)是指不包含應(yīng)計(jì)利息的債券交易價(jià)格。國債期貨0.002元最小變動(dòng)價(jià)位的設(shè)定，可提高期貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)靈敏度，增加報(bào)價(jià)檔位，提高市場(chǎng)流動(dòng)性；也便于投資者在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值或套利。

三是合約月份、交易時(shí)間及最后交易日的不同。

滬深300股指期貨的合約月份是當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月；而國債期貨則采用循環(huán)的最近三個(gè)季月作為合約月份。此設(shè)定結(jié)合我國具體情況和國際經(jīng)驗(yàn)，符合債券市場(chǎng)避險(xiǎn)需求相對(duì)股票市場(chǎng)較長(zhǎng)的交易特性，可以避開春節(jié)和國慶長(zhǎng)假，使得國債期貨價(jià)格的波動(dòng)較少受到長(zhǎng)假因素的影響，更好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化。

股指期貨的最后交易日為合約到期月份的第三個(gè)星期五，而國債期貨的最后交易日則為合約到期月份的第二個(gè)星期五。同時(shí)，與股指期貨在最后交易日可以全天交易不同，國債期貨在最后交易日只有上午可以交易。這樣的設(shè)置符合國際慣例，可以讓參與交割的客戶在最后交易日交易結(jié)束、交割結(jié)算價(jià)確定后，有更多的時(shí)間進(jìn)行交割準(zhǔn)備，降低客戶違約風(fēng)險(xiǎn)，有利于交割的順利進(jìn)行。

四是每日價(jià)格最大波動(dòng)限制和最低交易保證金的不同。

據(jù)中金所的征求意見稿，5年期國債期貨合約的日內(nèi)價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±2%，相比股指期貨日內(nèi)波動(dòng)限制而言更小，這本身是由于國債現(xiàn)券的波動(dòng)性較低，同時(shí)這樣的設(shè)置可以有效地減緩和抑制突發(fā)事件、過度投機(jī)行為對(duì)期貨價(jià)格的沖擊，有利于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定。與此同時(shí)，國債期貨的最低保證金是合約價(jià)值的2%，與股指期貨同樣覆蓋1個(gè)漲跌停板，比國際上的保證金水平略高，可有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。