對(duì)照月初“權(quán)重與題材齊飛”的熱鬧，近期市場(chǎng)略顯疲態(tài)。滬指已連續(xù)多個(gè)交易日在2200點(diǎn)關(guān)口一帶橫盤(pán)拉鋸，量能也較前期出現(xiàn)了萎縮，多空雙方觀望情緒明顯升溫。

　　目前市場(chǎng)正處于季末銀行考核、“十一”長(zhǎng)假即將來(lái)臨的敏感時(shí)期。一方面，出于避免節(jié)日期間政策反復(fù)和流動(dòng)性回收要求，資金兌現(xiàn)籌碼的行為加大了盤(pán)中的拋壓；另一方面，近日銀行間中短期同業(yè)拆借利率全面回升，管理層做出了“既不放松也不收緊銀根”的表態(tài)，對(duì)于流動(dòng)性緊張的擔(dān)憂再度浮現(xiàn)。不過(guò)，我們認(rèn)為，無(wú)論是政策預(yù)期的反復(fù)，或是流動(dòng)性趨緊的擔(dān)憂，對(duì)于市場(chǎng)的影響都是短暫和有限的，反彈的基石依然牢靠。

　　回顧近期A股走勢(shì)，基本面的變化一直是主導(dǎo)股指運(yùn)行的重要因素。市場(chǎng)處于數(shù)據(jù)真空期時(shí)，股指往往是以震蕩整固的走勢(shì)為主，難有持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)。而在持續(xù)回升的宏觀數(shù)據(jù)出臺(tái)之后，投資者參與熱情明顯提升，股指也出現(xiàn)了較強(qiáng)的反彈走勢(shì)。結(jié)合最新出臺(tái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是以中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)為主的匯豐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI），或是以大中型企業(yè)為主的中采PMI指數(shù)，均已出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)并運(yùn)行在枯榮線上方。同時(shí)，全社會(huì)用電量等先行指標(biāo)也大幅回升，再配合進(jìn)出口數(shù)據(jù)回暖，均釋放出我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)的信號(hào)。這也是近期權(quán)重品種表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的主要原因。對(duì)于后市而言，隨著國(guó)內(nèi)外終端需求的改善和政策紅利的進(jìn)一步發(fā)酵，現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望保持穩(wěn)定狀態(tài)，A股出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不大。

　　誠(chéng)然，近日管理層對(duì)短期內(nèi)不會(huì)有過(guò)于寬松的貨幣政策的表態(tài)，使得市場(chǎng)的政策預(yù)期出現(xiàn)了一定反復(fù)。但我們認(rèn)為，我國(guó)以調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的方式來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)的主基調(diào)并未改變，在構(gòu)建經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康成長(zhǎng)框架的同時(shí)，也為中小市值品種提供了更多的政策紅利空間。因此，雖然目前市場(chǎng)預(yù)期的不明朗將加劇指數(shù)波動(dòng)，但并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)形成根本性扭轉(zhuǎn)。而隨著三中全會(huì)的臨近，改革紅利預(yù)期仍將是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)改革政策的出臺(tái)有望為市場(chǎng)帶來(lái)更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　（作者單位：西部證券）

　　歷年國(guó)慶長(zhǎng)假前上證指數(shù)波動(dòng)情況一覽

　　日期 開(kāi)盤(pán)價(jià)-前一天收盤(pán)價(jià) 最高價(jià)-前一天收盤(pán)價(jià) 最低價(jià)-前一天收盤(pán)價(jià) 收盤(pán)價(jià)-前一天收盤(pán)價(jià)

　�。保梗梗叮�９－２７ ０．８１％ ２．４４％ ０．１３％ ２．４４％

　　１９９７－９－３０ －０．０６％ １．５１％ －０．０８％ １．２３％

　�。保梗梗福�９－３０ ０．１５％ ０．９１％ ０．１４％ ０．９１％

　　１９９９－９－３０ ０．２５％ ０．６３％ －１．０９％ －０．９０％

　�。玻埃埃埃�９－２９ －０．０６％ １．１２％ －０．０６％ １．１０％

　　２００１－９－２８ ０．０７％ ０．５３％ －０．７５％ －０．００％

　�。玻埃埃玻�９－２７ －０．０３％ ０．２６％ －０．６４％ －０．３８％

　　２００３－９－３０ －０．０５％ １．１６％ －０．５３％ ０．８７％

　�。玻埃埃矗�９－３０ －０．１３％ ０．００％ －２．０７％ －１．６４％

　�。玻埃埃担�９－３０ ０．１１％ ０．２８％ －０．４２％ ０．０１％

　　２００６－９－２９ ０．１８％ １．０８％ ０．１８％ ０．８９％

　�。玻埃埃罚�９－２８ ０．９６％ ２．７９％ ０．９６％ ２．６４％

　�。玻埃埃福�９－２６ ０．２９％ ０．５６％ －２．２３％ －０．１６％

　�。玻埃埃梗�９－３０ ０．６５％ １．７９％ ０．３３％ ０．９０％

　　２０１０－９－２１ ０．２０％ ０．４８％ －０．３３％ ０．１１％

　�。玻埃保埃�９－３０ －０．４２％ １．７４％ －０．５０％ １．７２％

　　２０１１－９－３０ ０．１３％ ０．５２％ －０．７２％ －０．２６％

　�。玻埃保玻�９－２７ －０．０４％ ３．２％ －０．０７％ ２．６％

　�。玻埃保玻�９－２８ －０．６％ １．６％ －０．８％ １．４５％