人民網(wǎng)北京11月30日電（楊波 呂騫）今日下午，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》（以下簡稱“意見”），為了讓廣大網(wǎng)友和投資者更好地理解此次新股改革方案，人民網(wǎng)記者整理出了十大關(guān)鍵詞：

關(guān)鍵詞之一：注冊制

在此次新股改革方案中，新股發(fā)行以發(fā)行人信息披露為中心，中介機(jī)構(gòu)對發(fā)行人信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行把關(guān)，監(jiān)管部門對發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的申請文件進(jìn)行合規(guī)性審核，不判斷企業(yè)盈利能力，在充分信息披露的基礎(chǔ)上，由投資者自行判斷企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，自主做出投資決策。

注冊制不是簡單的登記生效制，不能將注冊制理解為不管了，就是登記備案，自動生效，也不是說股票發(fā)行不要審了，更不是垃圾股可以隨便發(fā)了，而是審核方式要改革。

關(guān)鍵詞之二：市場化

審核理念市場化：改革后，監(jiān)管部門和發(fā)審委只對發(fā)行申請文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不判斷發(fā)行人的持續(xù)盈利能力和投資價(jià)值，改由投資者和市場自主判斷。

融資方式市場化：今后發(fā)行人可以選擇普通股、公司債或者股債結(jié)合等多種融資方式，融資手段將更加豐富自由。

發(fā)行節(jié)奏更加市場化：新股發(fā)行的多少、快慢將更大程度由市場決定，新股需求旺盛則多發(fā)，需求冷清則少發(fā)或者不發(fā)。

發(fā)行價(jià)格、發(fā)行方式市場化：不再管制詢價(jià)、定價(jià)、配售的具體過程，由發(fā)行人與主承銷商自主確定發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行方案，并根據(jù)詢價(jià)情況自主協(xié)商確定新股發(fā)行價(jià)格。主承銷商可以根據(jù)事先公布的原則自主配售網(wǎng)下發(fā)行的股票，促進(jìn)主承銷商平衡買賣雙方的利益，合理定價(jià)。

約束機(jī)制市場化：不再行政管控價(jià)格，采用市場化手段對相關(guān)責(zé)任主體進(jìn)行約束。比如提前披露相關(guān)信息，加強(qiáng)社會監(jiān)督；要求相關(guān)責(zé)任主體進(jìn)行承諾，一定期限內(nèi)減持價(jià)與發(fā)行價(jià)掛鉤等。

關(guān)鍵詞之三：投資者保護(hù)

一是促進(jìn)發(fā)行人使用淺白語言，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露公司情況，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示，讓投資者明明白白投資。

二是促進(jìn)公平合理定價(jià)，限制發(fā)行人定高價(jià)，防止投資者報(bào)高價(jià)，抑制上市后盲目炒作新股。比如，把減持與發(fā)行價(jià)掛鉤，要求發(fā)行人制定股價(jià)穩(wěn)定預(yù)案，定價(jià)時(shí)要先去掉報(bào)價(jià)最高的10％的申購量等。

三是新股配售尊重中小投資者申購意愿，調(diào)整回?fù)軝C(jī)制和網(wǎng)上配售機(jī)制，如果中小投資者申購踴躍，網(wǎng)上發(fā)行股票的數(shù)量最高可達(dá)公開發(fā)行股票總數(shù)的80％，網(wǎng)上配售機(jī)制將更加有利于中小投資者申購。

四是強(qiáng)化信息披露違法行為的賠償責(zé)任。因信息披露違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人及其控股股東、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)等責(zé)任主體必須依法賠償投資者損失；信息披露嚴(yán)重違法，影響對發(fā)行人上市條件的判斷的，將要求發(fā)行人回購已經(jīng)發(fā)行的新股，要求控股股東購回已經(jīng)轉(zhuǎn)讓的限售股等等。

五是加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法，堅(jiān)決打擊違法違規(guī)行為，建立投資者保護(hù)的法律保障。

關(guān)鍵詞之四：信息披露

一是明確職責(zé)，完善標(biāo)準(zhǔn)。落實(shí)以信息披露為中心的理念，明確發(fā)行人和各中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，促進(jìn)歸位盡責(zé)。完善信息披露標(biāo)準(zhǔn)，突出披露重點(diǎn)，要求語言通俗易懂，提高信息披露的針對性、實(shí)用性、有效性。發(fā)行過程中的報(bào)價(jià)、定價(jià)、申購、配售等各環(huán)節(jié)信息披露要求更詳細(xì)、更具體、更及時(shí)，供網(wǎng)上投資者申購時(shí)參考，同時(shí)通過社會監(jiān)督，防止利益輸送。

二是加強(qiáng)監(jiān)督、強(qiáng)化監(jiān)管。從保薦機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)開始，即披露輔導(dǎo)情況；大幅提前招股說明書預(yù)先披露時(shí)間。發(fā)行人所披露的信息要接受社會公眾更長時(shí)間的監(jiān)督，通過強(qiáng)化監(jiān)督，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，威懾違法行為。借鑒今年財(cái)務(wù)專項(xiàng)大檢查的經(jīng)驗(yàn)，今后在發(fā)審會前，監(jiān)管部門將抽查在審企業(yè)中介機(jī)構(gòu)的盡職履責(zé)情況，被抽查的企業(yè)將接受比日常審核更為嚴(yán)格細(xì)致的審查；審核過程中發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)線索，立即移交稽查部門處理，強(qiáng)化監(jiān)管威懾。

三是加重處罰力度，樹立監(jiān)管權(quán)威。今后，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)從申報(bào)時(shí)點(diǎn)起，就需要對所披露的信息承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。審核中，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)線索，根據(jù)程度的不同，將分別采取中止審核、移交稽查、移交司法機(jī)關(guān)，直至追究相關(guān)當(dāng)事人責(zé)任。本次改革明確，如信息披露嚴(yán)重違法，給投資者造成損失的，相關(guān)責(zé)任主體須依法賠償投資者損失；如影響對發(fā)行上市條件判斷的，要求發(fā)行人回購已發(fā)行的新股，控股股東購回已轉(zhuǎn)讓的限售股。

關(guān)鍵詞之五：中介責(zé)任

一是進(jìn)一步明確保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及人員在發(fā)行過程中的獨(dú)立主體責(zé)任，劃清責(zé)任邊界。

二是信息披露責(zé)任提前。從發(fā)行申請文件提交之時(shí)起，中介機(jī)構(gòu)即需要對所披露的信息負(fù)責(zé)。這將改變以往中介負(fù)責(zé)交材料，審核部門負(fù)責(zé)改材料，申報(bào)文件質(zhì)量好壞不影響最終發(fā)行的局面，也將大大遏制中介機(jī)構(gòu)突擊申報(bào)、闖關(guān)申報(bào)的沖動。

三是明確信息披露重大違法時(shí)中介機(jī)構(gòu)的賠償責(zé)任。發(fā)行人信息披露存在重大違法，給投資者造成損失的，保薦機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)必須依法賠償投資者損失。

四是引入主承銷商自主配售機(jī)制，使主承銷商對其客戶的投資損失負(fù)責(zé)，推動主承銷商在定價(jià)時(shí)平衡發(fā)行人與客戶的利益。同時(shí)強(qiáng)化信息披露要求，加強(qiáng)公眾監(jiān)督，防范暗箱操作輸送利益。

五是加大過程監(jiān)管。借鑒今年財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查工作的經(jīng)驗(yàn)，今后在審核過程，將會抽查相關(guān)中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)情況。審核中發(fā)現(xiàn)涉嫌違法違規(guī)重大問題的，立即移交稽查部門介入調(diào)查。加大對路演推介、投資價(jià)值分析報(bào)告披露、承銷商自主配售等行為的檢查力度。

六是加大對業(yè)績“變臉”的處罰力度。確認(rèn)業(yè)績“變臉”，即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請，并移交稽查部門查處。

七是將中介機(jī)構(gòu)的誠信記錄、執(zhí)業(yè)情況公示。今后，將整合證監(jiān)會、證券業(yè)協(xié)會、證券交易所的信息，對中介機(jī)構(gòu)及執(zhí)業(yè)人員的執(zhí)業(yè)記錄進(jìn)行“畫像”并公示，以此約束中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)行為。

關(guān)鍵詞之六：解決新股“三高”

所謂“三高”，核心就是發(fā)行定價(jià)高。問題產(chǎn)生的原因很多，有新股炒作的原因，同時(shí)還有新股供求不均衡、發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)高定價(jià)沖動、“打新熱”、“人情報(bào)價(jià)”等諸多因素。

一是平衡供需，抑制高定價(jià)。推動老股東轉(zhuǎn)讓股票，增加單只新股在上市首日的供應(yīng)量。

二是強(qiáng)化約束，促進(jìn)合理定價(jià)。針對發(fā)行人，把減持行為與發(fā)行價(jià)掛鉤，限制發(fā)行人定高價(jià)。確定發(fā)行價(jià)時(shí)，要求先剔除報(bào)價(jià)最高的10％的申購量。針對主承銷商，引入自主配售機(jī)制。提高招股、定價(jià)、配售各環(huán)節(jié)信息的透明度。

三是加強(qiáng)監(jiān)管，威懾違規(guī)定價(jià)。監(jiān)管部門將與自律組織開展協(xié)作，加強(qiáng)對報(bào)價(jià)、定價(jià)過程的監(jiān)管，打擊高報(bào)不買、高報(bào)少買、串通報(bào)價(jià)等行為。同時(shí)，采取措施打擊新股炒作行為，定價(jià)過高則上市后跌破發(fā)行價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)也會更高。

關(guān)鍵詞之七：嚴(yán)打炒新

從實(shí)際情況看，恢復(fù)新股發(fā)行并不決定股市中長期走勢，股市運(yùn)行主要由當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀政策所決定。

需要提醒投資者關(guān)注的是，按照以信息披露為中心的要求，今后監(jiān)管部門不對企業(yè)的盈利能力和投資價(jià)值作判斷，本次改革針對新股炒作也制定了針對性措施，請廣大投資者認(rèn)真研判投資風(fēng)險(xiǎn)，審慎做出投資決策，不要盲目參與新股炒作。

關(guān)鍵詞之八：市值配售

“持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購，網(wǎng)上配售應(yīng)綜合考慮投資者持有非限售股份的市值及申購資金量，進(jìn)行配號、抽簽。”

本次改革提出的網(wǎng)上配售方式與之前實(shí)行的市值配售有所不同，并不是簡單恢復(fù)以往做法。不同之處在于：（1）持有一定數(shù)量上市公司非限售股份是投資者參與網(wǎng)上配售的條件之一；（2）網(wǎng)上配售不是按持有上市公司非限售股份的市值進(jìn)行比例配售；（3）網(wǎng)上配售既要考慮持有上市公司非限售股份的市值，也要考慮申購資金量，需要先繳款再配售。

關(guān)鍵詞之九：老股轉(zhuǎn)讓

推出老股轉(zhuǎn)讓措施,允許首發(fā)時(shí)公司股東向公眾公開發(fā)售存量股份，一是可以增加新上市公司可流通股數(shù)量，緩解單只股票上市時(shí)可交易份額偏少的狀況；二是推動老股東轉(zhuǎn)讓股票可以對買方報(bào)高價(jià)形成約束，進(jìn)一步促進(jìn)買、賣雙方充分博弈，促進(jìn)新股合理定價(jià)；三是推出老股轉(zhuǎn)讓可以緩解“超募”問題；四是緩解股票上市后，老股集中解禁對二級市場的影響。

配套措施的要點(diǎn)有：擬轉(zhuǎn)讓的老股需持有36個(gè)月以上，防止老股東快速套現(xiàn);老股轉(zhuǎn)讓后，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不得發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人不得發(fā)生變更，防止影響公司治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，從而不利于公司經(jīng)營；公司應(yīng)事先確定公開發(fā)行股票總數(shù)及老股轉(zhuǎn)讓上限，新股發(fā)行數(shù)量根據(jù)詢價(jià)情況及募投項(xiàng)目資金需求量合理確定，一方面可以遏制資金超募，另一方面有利于穩(wěn)定投資者預(yù)期，合理報(bào)價(jià)；此外，還包括中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)要求及相關(guān)信息披露要求等。

關(guān)鍵詞之十：監(jiān)管執(zhí)法

去年年底以來，證監(jiān)會著力開展了在審企業(yè)的財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查工作，查處了一批違法違規(guī)案件,取得良好效果。今后，為保證市場主體歸位盡責(zé)，維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益，監(jiān)管部門、行業(yè)自律組織將會認(rèn)真落實(shí)改革措施，進(jìn)一步加強(qiáng)事中、事后監(jiān)管，加大監(jiān)管執(zhí)法力度。

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