編者按：今年以來，國務(wù)院國資委以及上海、廣東、海南、深圳等地方國資管理部門先后透露了新一輪國資國企改革思路。綜合來看，加快推進國有資產(chǎn)和國有企業(yè)上市，提高國有資本證券化率，仍是各地國資改革的主導路線和重要抓手。對A股市場而言，也將從過去國資改革版圖圖式炒作，向制度紅利引發(fā)的全面性、系統(tǒng)性、趨勢性機會改變。

　　上海“打頭陣”帶領(lǐng)各地掀起國資改革浪潮

　　十八大三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中提出，要積極發(fā)展混合所有制、完善國有資產(chǎn)管理體制，從“管企業(yè)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮苜Y本”，組建國有資本運營公司，國企分類管理、提高資本收益上繳比例等內(nèi)容，可謂是全面深化企業(yè)改革的一次總部署，拉開了國企改革的新篇章，也為地方國資改革奠定了基調(diào)。在市場化的改革大旗下，各具特色的地方國資改革大戲正陸續(xù)登臺。

　　上海：盡快實現(xiàn)整體上市

　　一直走在改革前列的上海，在此次新一輪的國資改革中再次沖當先鋒。

　　上海昨日公布了《進一步深化上海國資改革促進企業(yè)發(fā)展的意見》，提出20條改革舉措。根據(jù)改革目標，上海將形成2-3家符合國際規(guī)則、有效運營的資本管理公司；5-8家全球布局、跨國經(jīng)營，具有國際競爭力和品牌影響力的跨國集團；8-10家全國布局、海外發(fā)展、整體實力領(lǐng)先的企業(yè)集團和一批技術(shù)領(lǐng)先、品牌知名、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級的專精特新企業(yè)。據(jù)悉，明年要有一到兩家國有資本運作平臺公司進入實質(zhì)性運轉(zhuǎn)。

　　在分類監(jiān)管方面，上海國企將被分為三類：即競爭類、功能類和公共服務(wù)類。其中競爭類企業(yè)將以企業(yè)經(jīng)濟效益最大化為主要目標，兼顧社會效益；功能類企業(yè)則是以完成戰(zhàn)略任務(wù)或重大專項為主要目標、兼顧經(jīng)濟效益；而公共服務(wù)類企業(yè)將以確保城市正常運行和穩(wěn)定、實現(xiàn)社會效益為主要目標。

　　對于未來的國資調(diào)整和布局，此次“上海國資國企改革20條”要求：“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，加快企業(yè)股份制改革，實現(xiàn)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市�！睋�(jù)介紹，對競爭類國企，上海要求“能整體上市的要盡快上市”，不能整體上市的，也要引入戰(zhàn)略投資投資者；對功能類和公共服務(wù)類國企，也要按照市場規(guī)則，提高資源配置和公共服務(wù)能力。“”將國資委系統(tǒng)80%以上的國資集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。

　　在國企激勵機制方面，上海提出“符合法定條件、發(fā)展目標明確、具備再融資能力的國有控股上市公司，可以實施股權(quán)激勵或激勵基金計劃”，“人力資本密集的高新技術(shù)和創(chuàng)新型企業(yè)，可實施科技成果入股、專利獎勵等激勵方案”。

　　“上海國資是僅次于央企的第二大國資系統(tǒng)，在新一輪國企改革的大背景下，又面臨著上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)浪潮，率先破冰將點燃區(qū)域國資整合的導火索�！�華泰證券(8.88，-0.02， -0.22%)分析師馮偉指出，未來上海的國資整合將走向“縱深”，從資產(chǎn)證券化的角度，上海國資委旗下上市公司中有一些屬于大集團、小公司的類型，因避免同業(yè)競爭和整合產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的緣故，后續(xù)推進集團資產(chǎn)注入的概率較大；從改善公司經(jīng)營和治理、國企分類監(jiān)管的角度來講，競爭性企業(yè)先行試點股權(quán)激勵有望改善公司經(jīng)營的手段，而競爭性國企也是改善空間最大的。

　　廣東：資產(chǎn)證券化提速

　　近日，接掌廣東國資委主任3個月后的呂業(yè)升首次對外界表明了未來廣東國資改革思路及方向�！耙�加大力度完善國資監(jiān)管模式，重點是實施兩個轉(zhuǎn)變：一是促進監(jiān)管工作以審批審核為主向優(yōu)化布局和調(diào)整結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，二是監(jiān)管職能盡快由現(xiàn)在的以管資產(chǎn)為主向管資本為主轉(zhuǎn)變�！�

　　呂業(yè)升表示，廣東將推進資產(chǎn)同質(zhì)、市場同向、邏輯關(guān)聯(lián)的國有資產(chǎn)重組，進一步優(yōu)化國有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和布局。

　　按照廣東國資委的規(guī)劃，廣東將著力打造國有企業(yè)不同層次的功能平臺。一是做大要素平臺，以產(chǎn)權(quán)交易集團為載體，構(gòu)建金融、產(chǎn)權(quán)交易、藥品交易等要素整合平臺；二是打造省級資本運營和融資平臺，整合省屬保險保險保險保險保險保險保險、期貨期貨、銀行股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易等資產(chǎn)，著力培育省國資金融資產(chǎn)板塊；三是根據(jù)省屬大型建筑企業(yè)規(guī)模實力的現(xiàn)狀，研究整合設(shè)計、規(guī)劃、融資、建設(shè)、服務(wù)、管理等資源，創(chuàng)新城鎮(zhèn)、園區(qū)建設(shè)解決方案綜合服務(wù)商業(yè)態(tài)，助推城鎮(zhèn)化發(fā)展，打造城市建設(shè)綜合服務(wù)平臺。

　　此外，根據(jù)廣東省政府規(guī)劃，廣東國資將力爭到2015年末，新增20家國有控股上市公司，80%以上集團至少控股1家上市公司，省屬企業(yè)證券化率突破60%，而目前廣東國資證券化率在20%左右。

　　“廣東國資改革，由于有短期內(nèi)大幅提高證券化率的硬性指標，將比上海的精細化重組具有更大的想象空間，資產(chǎn)注入和借殼上市，可能是未來兩年內(nèi)廣東推進國資證券化的主要方式�！苯鹱C財富財富通分析師孫武林認為，對市場而言，短時間內(nèi)，大量的國有資產(chǎn)集中注入有限的幾個上市平臺，毫無疑問，會帶來相關(guān)上市公司價值的顛覆性重估。

　　重慶：建立市場化補充機制

　　作為地方國企改革的旗幟與樣板的重慶，其新一輪的國資改革正悄然提速。

　　有消息稱，重慶正進一步深化國企改革的整體方案，目前仍須就初稿作出修改，及遞交重慶市政府批示。該方案的“頂層設(shè)計”有六個關(guān)鍵詞——推進整體上市、引進戰(zhàn)略投資者、實施混合所有制、推行職工持股、組建國資運營公司、實施戰(zhàn)略減持。

　　據(jù)悉，重慶國資委將打造10家國有資本營運公司，并且希望以三至五年時間，推進20家重點國企整體上市。另外，重慶國資委亦有意讓2、3的二級企業(yè)推行混合所有制，以及讓80%競爭類企業(yè)實施資本證券化。

　　重慶市市長黃奇帆10月份到市國資委調(diào)研時曾表示，改革的核心和重點是資本的重組，就是要建立企業(yè)資本的市場化補充機制，形成生生不息的資本循環(huán)。不僅要促進國有集團二三級子公司股權(quán)多元化，集團本身也要實現(xiàn)股份制，推動更多企業(yè)集團上市，從獨資形態(tài)轉(zhuǎn)化為多元投資投資的股份制。資本補充的來源除通過股票上市募集資金外，還要通過吸引社保基金社保基金、商業(yè)保險保險保險保險保險保險保險基金、私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)引導基金、風險投資基金、法人投資等資金進入，形成多元化的市場補充渠道。股權(quán)融資的方式也要多元化，可以采取收購轉(zhuǎn)讓、增資擴股、購買企業(yè)可轉(zhuǎn)股債債券、融資租賃等多種方式。入股資金也不限于現(xiàn)金、實物，還可以通過土地使用權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等方式入股。

　　廣發(fā)證券(12.60， 0.01， 0.08%)研究員陳果表示，結(jié)合三中全會關(guān)于國企改革的指導精神，本輪重慶國企改革的核心將是推進資本重組，降低國有企業(yè)債債務(wù)，引進戰(zhàn)略投資投資者促進股權(quán)多元化與混合所有制、完善國企人事任免機制與推進股權(quán)激勵等等，預計本輪重慶國企改革將會有比較大的動作，非�？春弥貞c國企改革的主題投資投資機會。

　　借資本市場東風并購重組或成未來改革“重頭戲”

　　自今年6月份至今，已有逾50家國資上市公司停牌籌劃重大事項，從事后復牌公告看，涉及并購重組居多

　　一場以促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級為目標，以市場化為手段的國資改革新戲?qū)⒃谌珖�各地陸續(xù)上演。新一輪國資改革以分類監(jiān)管為基礎(chǔ)，大力發(fā)展混合所有制，通過市場手段退出落后產(chǎn)業(yè)、淘汰低效產(chǎn)能，以新的激勵方式推動國企進軍戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

　　“可以預見，隨著國資改革的推進，資本市場上關(guān)于國企上市公司的并購重組將風起云涌，國企上市公司業(yè)績釋放和估值提升的浪潮將滾滾而來�！苯邮堋蹲C券日報》采訪的分析人士認為，按照國企分類監(jiān)管的新思路，處于競爭性領(lǐng)域的商貿(mào)零售類公司必將面臨著整合和轉(zhuǎn)型，股權(quán)改革和市朝的激勵機制或?qū)⒊蔀橥黄泣c。

　　今年11月份以來，僅滬市就有近10家國企上市公司停牌籌劃重大事項。數(shù)據(jù)顯示，自今年6月份至今，已有逾50家國資上市公司停牌籌劃重大事項，從事后復牌公告看，涉及并購重組居多�？梢灶A見，隨著國資改革的推進，資本市場上關(guān)于國企上市公司的并購重組將更加風生水起，其在公司治理、盈利能力等方面的提升也值得期待。

　　國有資產(chǎn)是發(fā)展壯大國有經(jīng)濟的重要物質(zhì)基礎(chǔ)�！吨泄仓醒腙P(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出，完善國有資產(chǎn)管理體制，以管資本為主加強國有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司。

　　“未來可能會推出多渠道推動股權(quán)融資的模式，撬動包括國有資本在內(nèi)的社會資本�！敝袊�社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立表示，這種多渠道推動股權(quán)融資的模式與國企改革也有著密切關(guān)系，其中撬動的社會資本就包括國有資本。國資委所管理的數(shù)十家企業(yè)現(xiàn)在是以實業(yè)投資投資為主，未來會通過產(chǎn)業(yè)、集團等方式以資本作為紐帶來增加對資本市場的參與。

　　國資改革引發(fā)了A股市場投資者的區(qū)域投資熱潮，分析人士表示，全國新一輪的國企改革方案將有望逐步出爐，因此將形成持續(xù)性的投資機會。申萬研報顯示，在A股和H股市場上市公司中，中央和地方持股總市值可達14.5萬億元，其中重點等待盤活的競爭型行業(yè)持股總市值達到3.9萬億元。新一輪國資改革，就是要撬動這近4萬億元的市值，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型增添推動力。

　　華泰證券首席策略分析師徐彪認為，國資委根據(jù)國有企業(yè)的功能定位將國企分為三類進行監(jiān)管，一是公用類企業(yè)；二是保障類企業(yè)；三是商業(yè)類即競爭性企業(yè)，其中競爭性企業(yè)最值得關(guān)注，從國企分類監(jiān)管的角度來講，競爭性企業(yè)有望先行先試股權(quán)激勵等有望改善公司經(jīng)營的手段，而競爭性國企也是改善空間最大的。

　　“國資持股比例越高的上市公司，其重組動力和引入其他戰(zhàn)略投資投資者來改善公司經(jīng)營的意愿更強�！蓖�信證券分析師胡紅偉表示，從資產(chǎn)證券化的角度，國資上市公司有一些屬于大集團小公司的類型，因避免同業(yè)競爭和整合產(chǎn)業(yè)鏈的緣故，后續(xù)推進資產(chǎn)注入的概率較大。

　　“國企改革將給國企帶來新的活力，特別是將有效提升公司管理層的積極性，從而有助于提升企業(yè)的業(yè)績，改革紅利將給市場帶來較大的投資投資機會�！焙�潤達資產(chǎn)總經(jīng)理仇天鏑強調(diào)，消費消費行業(yè)的國企值得關(guān)注，如食品、家電、商業(yè)、醫(yī)藥等行業(yè)。

　　中國人民大學經(jīng)濟學院副院長劉瑞：國資改革要理順兩方面關(guān)系

　　“國資改革需要理順兩方面關(guān)系，一方面是理順國企與地方政府的關(guān)系，另一方面是將國企內(nèi)部運作機制理順成符合市場規(guī)律的模式�！敝袊�人民大學經(jīng)濟學院副院長劉瑞在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　在劉瑞看來，國資改革要做到同步提升控制力、影響力和活力，而活力是控制力和影響力的基礎(chǔ)，要想激發(fā)國企活力，就需要著手解決兩方面問題。

　　首先，國企與政府的對接問題亟待解決，我國國企的人事安排有著我國自己的特色，而這種安排，也成為掣肘國企發(fā)展的重要因素。

　　不同于西方國家大型企業(yè)負責人在企業(yè)間流轉(zhuǎn)的模式，我國國企負責人有兩條通道可選，一條是政治升遷，另一條道路是不同企業(yè)間角色轉(zhuǎn)換。受傳統(tǒng)價值觀念影響，企業(yè)負責人多數(shù)希望選擇前一條道路，而市場流轉(zhuǎn)道路的不通暢，導致了國有企業(yè)經(jīng)營策略上的短期行為。

　　如何解決人事變遷與企業(yè)長期規(guī)劃發(fā)展的矛盾是國資改革首要面對的問題，“國企引入職業(yè)經(jīng)理人制度或破解這一矛盾�！眲⑷鸨硎�，直接負責企業(yè)運營的職位由職業(yè)經(jīng)理人擔任，職業(yè)經(jīng)理人沒有政治通道，而企業(yè)的黨委書記、董事長等職位依然可以保留過去的兩條通道。在這種模式下，既保證了國有企業(yè)長期有效發(fā)展的問題，激發(fā)國有企業(yè)活力，又保留了國家對實體經(jīng)濟的控制。

　　“如果這個難點有突破，就有人老老實實地做企業(yè)了，就可以把我們的國企做成‘百年老店’了�！眲⑷鹫f，在評估體系上要改變過去的思路，企業(yè)做得好不好，與企業(yè)的領(lǐng)頭羊有關(guān)系。

　　另外一個棘手的問題就是將國企內(nèi)部運作機制理順成符合市場變化的機制。“我們國企應該學的內(nèi)容基本已經(jīng)學到了，但是學到現(xiàn)在，依然存在一些‘形似神不似’的問題�！眲⑷鸨硎�。

　　要想深化國有資產(chǎn)管理改革，就必須實現(xiàn)資產(chǎn)的資本化，并讓資本化后的國有資產(chǎn)通過資本紐帶的方式吸引更多其他所有制資本，實現(xiàn)資本效率的最大化、資本功能的多樣化、資本結(jié)構(gòu)的多元化，最終實現(xiàn)資源配置的完全市場化。

　　對于國企來說，形式上的設(shè)置已經(jīng)有所轉(zhuǎn)變，基本轉(zhuǎn)變成符合市場規(guī)律的模式，但是國企運作機制依舊不夠靈活，這也是國資改革需要重點突破的難點。在經(jīng)營運作上，應該多授權(quán)給中層管理者，給他們一定權(quán)限，針對具體事件進行靈活處置，與授權(quán)相配套需要建立的就是責任制。

　　“去行政化”對于國企來說同樣非常重要，濃重的行政味道將會削弱國企在市場上的競爭力。

　　不過，改革的效果如何，還是要看執(zhí)行力度。單純從文字表述看，此次改革方案與此前差別并不十分明顯。雖然改革的執(zhí)行力在一定程度上決定了改革的成功與否，不過劉瑞認為，國資改革沒有必要急在一時，可以一邊做一邊摸索判斷，在一些地方國資改革試點經(jīng)驗成功的基礎(chǔ)上可以全面推廣，在這過程中一旦發(fā)現(xiàn)問題也便于及時更改。

　　劉瑞認為，在競爭性領(lǐng)域，下一步國企改革不是要“一家獨大”，而是要著力構(gòu)建一個與民營企業(yè)共贏發(fā)展的機制，把競爭者變成合作者。一方面保證已經(jīng)形成的公平競爭格局，另一方面要加大股權(quán)多元化力度，吸引更多的社會資金參與競爭性領(lǐng)域國企改革。

　　用資本市場撬動國資壟斷壁壘

　　“國有資本繼續(xù)控股經(jīng)營的自然壟斷行業(yè)，實行以政企分開、政資分開、特許經(jīng)營、政府監(jiān)管為主要內(nèi)容的改革，根據(jù)不同行業(yè)特點實行網(wǎng)運分開、放開競爭性業(yè)務(wù)，推進公共資源配置市場化。進一步破除各種形式的行政壟斷�！睂τ诖蚱撇糠中袠I(yè)國資壟斷的現(xiàn)狀，十八屆三中全會做出了明確指示。

　　12月10日，新一輪國資改革正在各地陸續(xù)上演。上海、深圳、山東、無錫等地在學習了十八屆三中全會關(guān)于國資改革的論述后，正在加緊制定改革方案。其中，上海已于12月17日正式出臺了《關(guān)于進一步深化上海國資促進企業(yè)發(fā)展的意見》。其他各地也將隨后出臺關(guān)于國資改革的具體措施。

　　在上海國資改革確定的六個目標中，就包含“建立健全具有中國特色的現(xiàn)代企業(yè)制度”、“打造符合市場經(jīng)濟運行規(guī)律的公眾公司”。業(yè)界認為資本市場將成為上海國資改革的重要平臺。國資改革在短期內(nèi)能明顯收到成效的仍然在產(chǎn)業(yè)并購和重組層面，在這一進程中，其公司治理、盈利能力的提升非常值得期待，因此，資本市場的國企改革主題投資投資題材會得到資金和投資投資者的持續(xù)關(guān)注。

　　上海國資改革的思路是非常具有代表性的，其他各地也將在十八屆三中全會精神指引下因地制宜的制定具體改革方案。一位國資研究專家表示，國有企業(yè)改革未來的路徑，既要通過開放來解決機制問題，又要依托資本市場解決投資資金來源，同時也要做好國有股權(quán)流轉(zhuǎn)的相關(guān)工作。

　　具體來說，國有大企業(yè)集團在體制機制上，包括股權(quán)激勵、業(yè)績考核、分配制度、風險管理體系、品牌建設(shè)等方面都要跟國際一流企業(yè)接軌，從而打造世界一流的大企業(yè)大集團。資本市場作為國企改革的重要推手，要為企業(yè)融資、股權(quán)多元化、培育企業(yè)核心競爭力等做好服務(wù)工作。

　　“打造符合市場經(jīng)濟運行規(guī)律的公眾公司”是打破國資壟斷的重要手段，使用這個手段的平臺就是資本市場。通過產(chǎn)業(yè)的開放、國有企業(yè)的市場化與股權(quán)的證券化、社會化與國際化這些手段，就能形成“國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟”，有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力，有利于各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發(fā)展。

　　發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的核心是產(chǎn)權(quán)多元化。對于國企來說，就是要解決國有股一股獨大的問題，做到既有國有股權(quán)，又要引入民營資本、管理層和職工個人股份等。這項改革將有效地推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，同時也將引領(lǐng)資本市場向縱深發(fā)展。

　　上海率先發(fā)力國有資本運營公司模式勢不可擋

　　國企改革正在提速，或?qū)⒆摺跋鹊胤胶笾醒搿钡木�路。

　　昨日，上海市深化國資改革促進企業(yè)發(fā)展工作會議正式下發(fā)了《上海市委上海市政府關(guān)于進一步深化上海國資改革促進企業(yè)發(fā)展的意見》，提出經(jīng)過3-5年推進，努力成為全國國資國企改革發(fā)展的排頭兵，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)分類監(jiān)管的國資監(jiān)管體系、國資布局、公眾公司及國際化等被寫入目標。

　　在國資改革專家、上海天強管理咨詢公司總經(jīng)理祝善波看來，新一輪國資改革的關(guān)鍵，不只是提高國資證券化率，而是通過上市和股權(quán)多元化，切實改善公司治理結(jié)構(gòu)。

　　值得關(guān)注的是，意見明確，在國資布局方面，上海80%以上的國資將集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施與民生保障等關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。未來將形成一批具有國際競爭力和影響力的企業(yè)集團。包括2家至3家資本管理公司、5家至8家跨國集團、8家至10家國內(nèi)整體實力領(lǐng)先的企業(yè)集團。

　　上海是我國地方國資國企的“重鎮(zhèn)”。數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，上海地方國有企業(yè)資產(chǎn)總額9.64萬億元(含金融保險保險保險保險保險保險保險企業(yè))，其中，地方國有企業(yè)國有權(quán)益1.41萬億元。去年，上海市國資委系統(tǒng)企業(yè)資產(chǎn)總額、營業(yè)收入、凈利潤分別約占全國地方省自治區(qū)市及計劃單列市國資委系統(tǒng)企業(yè)的1/9、1/4、1/8.

　　國資委研究中心競爭力研究部部長許保利表示，對于下一步組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資投資公司也有基礎(chǔ)性作用。

　　十八屆三中全會的決定明確提出，以管資本為主加強國有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資投資公司。市場人士認為，這有助于實現(xiàn)國資委由管企業(yè)到管資產(chǎn)、管資本的轉(zhuǎn)變。

　　許保利認為有三種模式，一是通過改革現(xiàn)有央企集團組建國有資本投資公司；二是組建資本運營公司專門持有這些整體上市公司的國有股權(quán)；三是對一些規(guī)模較小的中央企業(yè)進行戰(zhàn)略重組。

　　財政部財科所國有經(jīng)濟研究室主任文宗瑜表示，這一輪的國企改革是對此前國企改革方向的進一步延伸，進一步啟動特大型國有企業(yè)改革。

　　文宗瑜認為，進一步啟動特大型國有企業(yè)改革，將會在產(chǎn)權(quán)多元化、股份制改造、產(chǎn)業(yè)有進有出等方面實現(xiàn)突破。同時，下一步改革將完善國有資本經(jīng)營預算體制，打破壟斷。