本周三期指四合約高開高走，在連續(xù)兩日的十字星震蕩之后終于有所突破。主力 1401合約高開5個點，于2310點開盤，后震蕩走高，收于2319點。

　　期指連續(xù)三個交易日大幅升水

　　與期指日內(nèi)較為穩(wěn)定的走勢不同，現(xiàn)貨滬深300指數(shù)的波動幅度相對較大。昨日開盤后期指一度翻綠，最低跌到2281點，之后便窄幅震蕩；午后2點左右才開始走高，臨近收盤時錄得最高2305點。這種期強現(xiàn)弱的走勢已經(jīng)持續(xù)了至少三個交易日。

　　價差方面，較前幾個交易日20點左右的升水，昨日期指的升水小幅收窄，自周二的升水17個點收窄為升水14個點。本周三個交易日，期指升水幅度都較大，分別升水21.4、17.15、13.89個點。我們認為，這不僅僅是利率升高的原因：在6月“錢荒”的時候，資金價格大幅上升而期指卻一直處于大幅貼水狀態(tài)，因而目前的升水在很大程度上代表了期貨市場的看多心態(tài)。

　　資金價格再度回落

　　繼周二貨幣市場短期利率大幅跳水之后，昨日資金價格繼續(xù)以回落為主，除兩周SHIBOR上行18個基點外，其他短期限的資金利率均下行。一周利率在周一下降201.6個基點之后，昨日再度下跌58.1個基點，已經(jīng)從周一的8.8430%回落到5.6160%，資金緊張的局面暫時緩解。

　　值得注意的是，SHIBOR利率回落的主要因素還是央行周二的7天期逆回購操作。本次逆回購到期為12月31日，因此鎖定1月份資金缺口的需求仍然存在，昨日SHIBOR14天利率不降反升，可能就是這個原因。周四央行是否重啟14天逆回購，將對短期的資金面產(chǎn)生較大影響。在資金緊張的情況下，期指的反彈很可能就曇花一現(xiàn)，難以走出持續(xù)行情 .

　　期指總持倉逐步回落

　　本周三，期指總持倉為122305手，比上一交易日小幅增加332手。當前股指總持倉已經(jīng)連續(xù)四個交易日位于12萬手的水平，比12月11日的前期高點134555手減少了12250手，下降了10%左右。一般來講，持倉越高代表著市場上多空雙方對行情走勢的分歧就越大，當持倉總量減少時則表明多空雙方分歧度降低，對行情判斷趨于一致。

　　當前期指總持倉保持在12萬手的水平上，短期尚沒有繼續(xù)下降的跡象，這表明多空雙方在期指2300點一線展開爭奪。若后市持倉出現(xiàn)顯著變動，2300一線的震蕩行情或?qū)⒃庥龈淖儭?/p>

　　凈空持倉繼續(xù)下滑

　　昨日前20大主力在1月和3月合約上的總凈空持倉為14557手，比周二減少了803手，降至12月6日以來的最低值，比12月12日18508手的前期高點下降了3951手。凈空持倉的走低在一定程度上顯示了期指上方的空頭壓力有所減弱，對股指形成一定支撐。

　　自上周五凈空持倉大幅減少1276手之后，本周三個交易日期指凈空持倉持續(xù)位于16萬手下方，也顯示出空方并沒有乘勝追擊的意圖，反而是存在獲利了結的心態(tài)。

　　從傳統(tǒng)空頭的凈空席位來看，看空程度均有所減輕。其中，海通期貨昨日的凈空單降至7736手，為12月2日以來的最低，而其多單量依舊維持在四千手左右的水平，空單持有量則從前期的1.98萬手降至1.2萬手，下降幅度接近四成，這顯示出該席位對未來期指繼續(xù)下探并不樂觀。國泰君安席位周三持有的空單量為8172手，是近28個交易日里的最低水平；同時其多單量也較前期有所下滑為15797手，但其凈空持倉量仍舊維持在-7000手上下的水平，處于歷史低位，顯示國泰君安席位對未來行情并不悲觀。

　　從持倉結構上來看，多頭增倉力度較弱，周三多頭增倉超過100手的僅有7家席位，而最大增倉為光大期貨的381手�？疹^方面增倉也并不積極，最大增倉為永安期貨的497手。在股指全部回吐11月份漲幅之后，多空雙方觀望情緒加重。

　　整體來看，多空雙方分歧逐步減弱，凈空持倉從高位回落，這有助于緩解股指繼續(xù)下行壓力。但臨近年底，資金緊張局面將對盤面造成制約。短期來看，多空雙方均較為謹慎，但期指下跌空間已經(jīng)不大。