楚天科技股份有限公司 來源:楚天科技官網(wǎng)

　　中國網(wǎng)5月17日訊 5個月前因遭舉報而暫緩上會的楚天科技，如今卷土重來。公司日前預披露了創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股書申報稿，計劃發(fā)行2200萬股，發(fā)行后總股本8800萬股。中國網(wǎng)財經(jīng)記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，楚天科技存在資產(chǎn)負債率長期處高位、七成固定資產(chǎn)用于貸款抵押、應收賬款及存貨壓力較大等問題，此外，楚天科技還被質疑用政府補助來粉飾業(yè)績，這些或將影響其二度IPO順利過關。

　　資產(chǎn)負債率長期處高位 七成固定資產(chǎn)用于貸款抵押

　　公開資料顯示，楚天科技成立于2000年，主營業(yè)務為水劑類制藥裝備的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售和服務。

　　招股書顯示，2009年以來，為了籌資擴大生產(chǎn)規(guī)模、進行技術改造，楚天科技總負債規(guī)模一路攀升。2009年至2011年，楚天科技負債總額分別達到18453.24萬元、26544.89萬元、32869.01萬元，呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢。

　　同時，楚天科技的資產(chǎn)負債率也長期處于高位。2009年至2011年，公司資產(chǎn)負債率分別為76.24%、63.18%、59.35%。盡管公司資產(chǎn)總額近年來大幅提高，使得資產(chǎn)負債率出現(xiàn)下降，但仍然高于同行業(yè)水平。招股書稱，同行業(yè)可比的上市公司資產(chǎn)負債率平均值在2009年至2011年分別為44.89%、47.13%、13.42%。

　　楚天科技在招股書中稱，近年來，公司業(yè)務發(fā)展所需要資金主要通過自有資金和銀行貸款解決。但在資產(chǎn)負債率高居不下的情況下，楚天科技要想獲得銀行貸款，更容易的辦法是通過擔保抵押的方式。中國網(wǎng)財經(jīng)記者注意到，目前，楚天科技超過七成的固定資產(chǎn)已用于銀行貸款抵押，其中包括凈值為11120萬元的房產(chǎn)，以及凈值為3251萬元的土地使用權。而這也將給公司經(jīng)營資產(chǎn)帶來風險，如果公司因資金周轉不靈，不能在規(guī)定期限內(nèi)歸還貸款，銀行將會對房產(chǎn)、土地等資產(chǎn)進行強制處置。

　　值得一提的是，楚天科技的短期借款由2010年的1500萬元，猛增到2011年的7975萬元，同比增加了5倍多，該公司的資金流壓力可見一斑。

　　應收賬款及存貨壓力較大 經(jīng)營風險不得不防

　　近年來，楚天科技似乎取得了不錯的業(yè)績。招股書顯示，楚天科技凈利潤從2009年的2271.35萬元，增長到2011年的7023.24萬元，復合增長率高達75.84%。然而，楚天科技近兩年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額都低于同期的凈利潤水平。

　　在現(xiàn)金流量凈額偏低的主要原因中，應收賬款大幅增加起到明顯的作用。招股書顯示，2009年至2011年，應收賬款期末余額分別為7517.35萬元、10548.93萬元和13109.58萬元，應收賬款然金額較大且逐年大幅增加。而同期，公司的營業(yè)收入分別為19391.15 萬元、35526.99萬元和40454.48 萬元，應收賬款占比分別達到38.77%、29.69%、34.41%。

　　如果楚天科技不能維持應收賬款的高效管理，一旦個別客戶支付能力下降，都將對楚天科技的財務狀況和產(chǎn)生不利影響。而且，不排除楚天科技存在“想方設法”增加銷售來提高應收賬款的行為，這樣，就可以從客觀上推高銷售收入和利潤 。

　　與此同時，楚天科技的存貨也大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，2009年至2011年，該公司存貨期末余額分別為3699.74萬元、7393.47萬元和10768.02萬元，占同期流動資產(chǎn)的比例分別為29.06%、34.12%和34.41%，呈現(xiàn)上漲趨勢。另外，楚天科技的存貨周轉率已由2009年的3.52次降為2011年的2.41次，存貨壓力可想而知。

　　而存貨大增與公司近年來產(chǎn)能迅速擴張不無關系。2009年，公司產(chǎn)能從150套增加到200套，到2011年時，公司的產(chǎn)能已迅速翻番至400套。如果此次募投項目達產(chǎn)后，公司年生產(chǎn)能力將再增加200套。需要注意的是，公司目前的產(chǎn)能利用率僅為83%，并未達到滿產(chǎn)，募投資金為何還是用于擴產(chǎn)，值得懷疑。

　　營業(yè)外收入“鼎力相助” 粉飾利潤增長乏力現(xiàn)實

　　其實，楚天科技的經(jīng)營業(yè)績并非數(shù)據(jù)顯示的那樣靚麗，其2011年凈利潤主要靠營業(yè)外收入來推高，這或許也將成為該公司上市的一個業(yè)績“硬傷”。

　　截至2011年，楚天科技營業(yè)外收入合計1591.11萬元，其中主要是該公司購買長沙起重機廠土地、廠房繳納稅費，寧鄉(xiāng)縣給予財政獎勵1317.68萬元。而此前兩年的營業(yè)外收入僅為381.02萬元、242.03萬元，不及2011年營業(yè)外收入的零頭。

　　招股書顯示，報告期內(nèi)，該公司凈利潤分別為2271萬元、5317萬元和7023萬元，對應凈利潤增速為47.01%、134.11%、32.08%；非經(jīng)常性損益分別為192萬元、269萬元和1078萬元。如果剔除包括財政獎勵在內(nèi)的非經(jīng)常性損益，那么，楚天科技2011年凈利潤同比增速將會從目前的32.08%降至17.77%。

　　實際上，在2011年初次上會時，就有投資者對此提出質疑，認為楚天科技此舉意在刻意掩飾凈利潤增長乏力的尷尬現(xiàn)實。