安徽應(yīng)流機(jī)電股份有限公司(下稱“應(yīng)流機(jī)電”)，是一家主要生產(chǎn)泵及閥門零件、機(jī)械裝備構(gòu)件的公司。4月18日，應(yīng)流機(jī)電在中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站首次披露了公開發(fā)行股票招股說明書(申報(bào)稿)。通過查閱招股書發(fā)現(xiàn)，公司存在主營業(yè)務(wù)高速增長與下游行業(yè)企業(yè)的業(yè)績增長不匹配，公司高負(fù)債還大比例分紅等問題。

　　業(yè)績增速與下游不匹配

　　招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)(2009年至2011年)，公司主營業(yè)務(wù)凈利潤分別為6292.72萬元、9533.13萬元和1.61億元，增幅分別為51.49%和69.17%。

　　對(duì)于主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)較快增長的原因，應(yīng)流機(jī)電的解釋中提到卡特彼勒、艾默生等主要客戶訂單量快速增長，公司與處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的跨國公司一起發(fā)展，銷售良好，業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長。

　　但是，查閱該公司部分銷售大客戶2011年的業(yè)績報(bào)表會(huì)發(fā)現(xiàn)，作為上游的零部件提供商，應(yīng)流機(jī)電的銷售額度增幅要大大高于下游企業(yè)的銷售增幅。

　　招股書顯示，2010年和2011年，卡特彼勒公司(下稱“卡特彼勒”)和艾默生電氣公司(下稱“艾默生”)是應(yīng)流機(jī)電銷售的前兩大客戶。同期，應(yīng)流機(jī)電對(duì)卡特彼勒的銷售金額分別為9435.68萬元、2.26億元，占營業(yè)收入的比例為10.77%、17.93%；對(duì)艾默生的銷售收入分別為1.51億元和2.15億元，占營業(yè)收入的比例為17.26%、17.02%。從上述數(shù)據(jù)中估算，應(yīng)流機(jī)電2011年對(duì)卡特彼勒和艾默生的銷售金額增幅分別達(dá)到139.83%、42.06%。而同期，上述兩家公司的基本銷售金額的增幅僅為43.96%、11%。

　　一位券商行業(yè)分析師表示，導(dǎo)致上述問題的原因一般有兩個(gè)：一則是下游企業(yè)大比例囤貨；二則是公司虛增收入。

　　舉債也要分紅令人疑惑

　　招股書顯示，2010年公司現(xiàn)金分紅8000萬元，占當(dāng)年可分配利潤的84.16%，本次分紅，杜應(yīng)流等190人分別在中國境內(nèi)設(shè)立4家持股公司共分得現(xiàn)金4420萬元。

　　但是，應(yīng)流機(jī)電的財(cái)務(wù)情況并不樂觀。公司在風(fēng)險(xiǎn)提示一欄中明確指出，報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為78.91%、75.19%和68.81%。短期借款等流動(dòng)負(fù)債金額較高，流動(dòng)比率分別為0.72、0.72、0.86，速動(dòng)比率分別為0.58、0.53、0.62，雖然一直保持在較為穩(wěn)定的水平且呈上升趨勢，但公司存在一定償債風(fēng)險(xiǎn)。有投資者表示，與上市前大比例分紅的慷慨相比，不少企業(yè)上市后則非常吝嗇，分紅比例大不如前，這種不尊重二級(jí)市場投資者的行為應(yīng)該引起關(guān)注。

　　應(yīng)流機(jī)電18日能否過會(huì)，本報(bào)將繼續(xù)予以關(guān)注。