近期投資者對“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的預(yù)期較為強(qiáng)烈，并且有兩種不同的推演，第一種預(yù)期是，在傳統(tǒng)行業(yè)帶動下的大盤上漲。種種信號顯示政策已經(jīng)開始放松了，而能夠受益于政策放松的行業(yè)都是傳統(tǒng)行業(yè)，因此這些行業(yè)的上漲能夠帶動大盤回升，而資金將從小盤股中被分流；第二種預(yù)期是，大小齊跌，但大盤股跌得更少。很多投資者對二季度市場走勢很悲觀，因為擔(dān)心在房價下跌和信用風(fēng)險同時釋放的環(huán)境下，大盤指數(shù)會大幅下跌。而屆時小盤成長股很可能會發(fā)生“踩踏”，那么低估值的大盤藍(lán)籌股反而會有相對收益。對此筆者認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的可能性不大，“大盤搭臺，成長唱戲”或是市場主基調(diào)。

　　首先，“存量玩法”在二季度不會發(fā)生改變，只要最終宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，那么此前過于悲觀的市場預(yù)期就會向上修復(fù)，因此我們對二季度市場不悲觀。一方面，從中觀數(shù)據(jù)來看，數(shù)據(jù)并沒有特別差，水泥、煤炭價格都已企穩(wěn)回升，預(yù)計在去年的瘋狂拿地之后，今年上半年的地產(chǎn)新開工和投資還能維持高位，這有助于宏觀數(shù)據(jù)的企穩(wěn)。另一方面，去年下半年以來，服務(wù)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的占比在持續(xù)提升，而我們目前對宏觀經(jīng)濟(jì)的跟蹤指標(biāo)大部分都集中于制造業(yè)，容易忽略服務(wù)業(yè)的積極變化。

　　其次，“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的可能性不大，更可能出現(xiàn)的情景是“大盤搭臺，成長唱戲”。發(fā)生“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的條件，要不然是宏觀數(shù)據(jù)的超預(yù)期回升，要不然就是政策的大幅放松。但在二季度發(fā)生的概率都不大。一方面，宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅超預(yù)期回升的情景基本可以排除；另一方面，并沒有足夠的信號表明需要大幅放松，還需等待未來1-2個月的數(shù)據(jù)驗證。因此在這個階段，將會以預(yù)期管理的形式為主，而不是實質(zhì)性的流動性放松或財政投資大幅加碼。因此，接下來要看到政策的大幅放松，那首先應(yīng)該看到的是宏觀數(shù)據(jù)的明顯回落，但在上文的分析中，二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更可能是“平穩(wěn)”而不是“大幅回落”。如果這個判斷成立，那結(jié)論應(yīng)該是——首先，大盤指數(shù)應(yīng)該會企穩(wěn)，因為前期市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期過于悲觀；其次，由于看不到政策的大幅放松，大盤藍(lán)籌股雖然能企穩(wěn)，但也缺少持續(xù)上漲的動力；最后，如果是一個平穩(wěn)的基本面環(huán)境，那么反而對前期大幅下跌的成長股是更有利的。所以最終二季度的風(fēng)格可能是“大盤搭臺，成長唱戲”。

　　總的來看，前期創(chuàng)業(yè)板的熱點非常分散，但其中很多概念板塊都沒有業(yè)績，這些股票可能面臨一季報的業(yè)績證偽而被拋棄，成長股的行情很可能從分散走向集中。建議關(guān)注一季報業(yè)績增速較高且進(jìn)一步加速的板塊：蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、醫(yī)療服務(wù)、大氣處理、LED封裝和顯示屏。

(來源:中國證券報)