公司是國內(nèi)染料行業(yè)巨頭，公司主營業(yè)務(wù)主要分為染料、保險粉、其他化工原料及助劑四類，現(xiàn)擁有分散染料產(chǎn)能 13 萬噸，活性染料產(chǎn)能 5 萬噸，分別位于全國第二和第四位。

染料龍頭協(xié)同整合產(chǎn)業(yè)鏈，環(huán)保門檻提升加劇產(chǎn)業(yè)整合，供給收縮提升各自話語權(quán)。染料龍頭龍盛和閏土達成專利和解，為雙方項目合作互相支持，有效降低生產(chǎn)成本，增強各自產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同整合。環(huán)保門檻的持續(xù)提高加劇落后產(chǎn)能淘汰，兩相共振凸顯龍頭企業(yè)優(yōu)勢。

公司圍繞染料核心產(chǎn)品內(nèi)外延伸，努力打造利潤增長新的前沿陣地。公司繼續(xù)布局染料產(chǎn)品周邊重要原材料項目，其中占分散染料成本 3%以上的中間體原料公司都實現(xiàn)了自供，包括 H 酸、 K 酸等重要中間體，逐漸完善內(nèi)延式布局。16 萬噸離子膜燒堿及其衍生氯氣和氫氣原料項目將陸續(xù)達產(chǎn)，同時公司布局醫(yī)藥公司和民營醫(yī)院，公司外延式布局更加清晰。

財務(wù)預(yù)測

我們預(yù)計染料行業(yè)在新的行業(yè)格局下，將長期保持高毛利水平。我們預(yù)計公司 2013/14/15 盈利在每股 1.08/1.89/2.22 元，目前估計對應(yīng) 2014 年 EPS 12.7 倍。

估值與建議

長期看好染料行業(yè)以及公司內(nèi)延式和外延式中間體業(yè)務(wù)盈利能力，首次覆蓋閏土股份，給予“推薦”評級，目標(biāo)價 30 元，對應(yīng)2014 年 EPS 15.9 倍。

風(fēng)險

染料價格上漲不及預(yù)期，新產(chǎn)品效益不及預(yù)期。