被暫停上市的兩只ST股票6日恢復(fù)上市。其中，*ST金泰由從事醫(yī)藥業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為黃金珠寶貿(mào)易及云計算業(yè)務(wù)，股票恢復(fù)上市后在風(fēng)險警示板交易，恢復(fù)上市首日的股票簡稱為“NST金泰”；*ST鋅業(yè)可謂“雙喜臨門”，不僅2013年凈利潤因債務(wù)重整而高達(dá)41.78億元，而且交易所還撤銷了股票交易退市風(fēng)險警示，公司股票簡稱變更為“鋅業(yè)股份”。

*ST金泰與鋅業(yè)股份成為2014年首批恢復(fù)上市的股票。數(shù)據(jù)顯示，在目前A股、B股市場上40余家ST公司中，半數(shù)以上公司今年中期業(yè)績依然堪憂。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，退市風(fēng)險較大的部分ST公司或在下半年紛紛使出保殼自救“三十六計”。

無中生有： 債務(wù)重組扮靚業(yè)績

6日恢復(fù)上市的*ST金泰和鋅業(yè)股份都有債務(wù)重組的影子。其中，*ST金泰2013年底與深圳市中南聯(lián)合實業(yè)有限公司簽署了《債務(wù)重組協(xié)議》，中南聯(lián)合享有華夏貿(mào)易約4740萬元債權(quán)，中南聯(lián)合擬在華夏貿(mào)易現(xiàn)金償還2700萬元后，豁免剩余債務(wù)。通過債務(wù)騰挪，此前一直處于資不抵債又無融資能力的*ST金泰在2013年度成功扭虧。

鋅業(yè)股份的債務(wù)重組收益更是堪稱“無中生有”的典范。法院于2013年12月31日裁定公司重整計劃執(zhí)行完畢，使得鋅業(yè)股份獲得的重整收益高達(dá)40.5億元。根據(jù)年報，2013年公司總共實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤41.7億元。這意味著，雖然鋅業(yè)股份凈利潤同比大增219%，但利潤貢獻(xiàn)均來自于債務(wù)重組收益。

將巨額債務(wù)以及劣質(zhì)資產(chǎn)清理后，固有資產(chǎn)能夠維持正常運營的，上市公司常會通過開源節(jié)流壓縮成本的方式努力恢復(fù)原有業(yè)務(wù)的盈利能力。以鋅業(yè)股份為例，2014年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入為9.52億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為1670.23萬元。公司在解釋業(yè)績增長的原因時表示，強(qiáng)化公司內(nèi)部管理，努力開源節(jié)流、降本增效，是導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)利潤增加的重要因素。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在債務(wù)人發(fā)生財務(wù)困難的情況下，債權(quán)人通常會選擇按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁定作出讓步。該人士介紹說，最典型的莫過于目前仍處于停牌狀態(tài)的*ST賢成�！肮�司因為被大股東瘋狂舉債而拖垮，最終相關(guān)債權(quán)人的清償率只有3%，但重整草案中對于債權(quán)人的條款均獲得了通過，公司在2013年確權(quán)的8億多元債務(wù)，上市公司僅需承擔(dān)3000萬元的有限責(zé)任。這創(chuàng)下了中國上市公司清償率之最�！�

實際上，幾乎所有債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的ST上市公司都進(jìn)行了或者正在進(jìn)行著債務(wù)重組。因為中國第一單債務(wù)違約而“聞名”的*ST超日目前已經(jīng)被交易所暫停上市，公司已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。截至8月初，已經(jīng)有2076家債權(quán)人向管理人進(jìn)行了債權(quán)申報，申報金額合計超過21.7億元。

上海東方劍橋律師事務(wù)所律師吳立駿對中國證券報記者表示，將于8月18日召開的*ST超日第一次債權(quán)人會議將有一大看點，屆時包括銀行、11超日債持有人在內(nèi)的一眾債權(quán)人將到場。雖然*ST超日目前尚未公布清償率，但吳立駿表示，因為有9億元應(yīng)收賬款擔(dān)保，11超日債的清償率或為100%。因為有抵押存在，銀行等債權(quán)人享有優(yōu)先權(quán)，清償比例應(yīng)該較高，但普通債權(quán)人的償付比例可能較低。

拋磚引玉： 注資刮骨改頭換面

一些民營企業(yè)通常采用先“拋磚”再“引玉”的方式對原有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行置換。*ST金泰為恢復(fù)上市謀劃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，先是確定了黃金珠寶貿(mào)易的轉(zhuǎn)型方向，公司于2013年8月在香港成立全資子公司，開展黃金珠寶貿(mào)易業(yè)務(wù)；隨后在恢復(fù)上市當(dāng)日，公司定增預(yù)案出爐，擬募資16億補(bǔ)充流動資金并投資云計算產(chǎn)業(yè)。

還有的公司則在“資債兩清”后著手考慮引進(jìn)重組方。近日傳出協(xié)鑫集團(tuán)及其他幾家光伏企業(yè)已開始與*ST超日接洽談判的消息。業(yè)界普遍認(rèn)為，作為競購者之一的協(xié)鑫集團(tuán)收購超日的意圖主要是想借殼上市。而*ST賢成也在退市邊緣抓住救命稻草，公司擬出售經(jīng)營性資產(chǎn)，同時發(fā)行股份購買青海春天藥用資源科技利用有限公司股東所持股權(quán)。這也就意味著，*ST賢成的經(jīng)營資產(chǎn)將由煤炭行業(yè)變身為稀缺的冬蟲夏草保健醫(yī)藥這個“朝陽產(chǎn)業(yè)”。

也有上市公司目前雖然已經(jīng)“拋磚”，但“引玉”并不成功。以*ST天威為例，在多晶硅投資熱潮高漲的時期，*ST天威砸下巨資投建和參股多個多晶硅廠，2008年后多晶硅行業(yè)一落千丈，*ST天威的業(yè)績也深受拖累，最終不得不撤資，集中力量發(fā)展輸變電設(shè)備主業(yè)。由于*ST天威為中國兵裝集團(tuán)旗下上市公司平臺，一直存在資產(chǎn)注入預(yù)期，但目前為止尚無相關(guān)動作。

壯士斷腕： 變賣家當(dāng)只為自救　　

有些虧損不太嚴(yán)重的ST類公司則利用虧損資產(chǎn)剝離等方式謀求自救。以*ST三鑫為例，因特種玻璃價格大幅下降，公司2012、2013年分別巨虧1.3億元和5.5億元，盈利能力持續(xù)下滑。在這種情況下，公司除了對巨虧4億元的海南中航特玻子公司進(jìn)行債務(wù)重組之外，日前又做出決定，擬將所持廣東中航特玻51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司大股東中航通飛。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司2014年度合并報表范圍將發(fā)生變化，廣東中航特玻將不再納入公司合并報表范圍。

公司內(nèi)部人士透露，伴隨著特玻行業(yè)好轉(zhuǎn)，公司蚌埠三鑫子公司已實現(xiàn)扭虧，海南子公司的債務(wù)重整也已完畢，公司上半年的市場訂單較為穩(wěn)定，實現(xiàn)了產(chǎn)銷平衡。公司預(yù)計，上半年虧損在4000萬-5500萬元之間，較去年同期的1.14億虧損額大幅減少。

*ST遠(yuǎn)洋此前成功變身中國遠(yuǎn)洋也與“變賣家當(dāng)”的成功操作有關(guān)。2013年，中國遠(yuǎn)洋因連續(xù)兩年虧損步入*ST行列，變賣資產(chǎn)成為公司當(dāng)年主要扭虧手段，先后將旗下中遠(yuǎn)物流、中遠(yuǎn)集裝箱等相關(guān)股權(quán)出售，共計獲得179.2億現(xiàn)金。

不過，“變賣家當(dāng)”也并非毫無風(fēng)險。以目前已經(jīng)被交易所暫停上市的*ST二重為例，2013年前三季度，公司巨虧14.99億元，而此時救助公司擺脫退市的稻草只有一根——將公司持有的中國二重德陽公司100%股權(quán)等資產(chǎn)出售給控股股東中國二重，由此換來19.98億元的利潤。但出乎意料的是，該資產(chǎn)出售方案最終未被大股東通過。

券商人士表示，通過“壯士斷腕”式的資產(chǎn)剝離，配合其他主要業(yè)務(wù)板塊瘦身，一方面可以實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，另一方面也有利于公司財務(wù)負(fù)擔(dān)減輕�！暗�這種資產(chǎn)剝離通常不具備可持續(xù)性，且面臨相關(guān)審批難通過的風(fēng)險�！痹撊耸繌�(qiáng)調(diào)。

以逸待勞： 獲取補(bǔ)貼熬過難關(guān)

財政補(bǔ)貼也是ST公司度過難關(guān)的一大利器。2013年11月中旬，南寧市政府一紙2.9億元財政補(bǔ)貼決定，讓*ST南化成為資本市場年度獲得補(bǔ)貼金額最大的企業(yè)之一。據(jù)*ST南化三季報顯示，2013年前三季度公司虧損1.96億元，而在這筆補(bǔ)貼到位之后，*ST南化表示該經(jīng)營性財政補(bǔ)貼將被計入公司2013年度損益，2013年度凈利潤、期末凈資產(chǎn)變?yōu)檎�值，成功化解退市風(fēng)險。

大部分地方國有企業(yè)在一般計策無效的時候，都會使出政府補(bǔ)貼這一招。地方政府出于就業(yè)、稅收、政績等多方面的考慮會伸出援手。上市公司通過政府補(bǔ)貼，沒有任何代價的化解退市風(fēng)險。

專家表示，近10年來A股上市公司的退市比例不足1%，而納斯達(dá)克及英國股票市場的退市比率分別達(dá)6%、12%。長期以來，正是由于上市公司殼價值的扭曲，退市案例較為稀少。讓那些已經(jīng)沒有實質(zhì)業(yè)績，同時產(chǎn)能過剩的企業(yè)退出資本市場，對整個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級具有極其重要的意義。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從2014年中期業(yè)績預(yù)告來看，40余家ST類上市公司中，除了*ST三維、*ST鳳凰等14家公司業(yè)績預(yù)喜之外，包括*ST天業(yè)、*ST傳媒等20余家公司續(xù)虧或首虧。下半年保殼“三十六計”仍將不斷演繹，且在第四季度有望達(dá)到高潮。