國(guó)慶節(jié)后，A股市場(chǎng)延續(xù)了節(jié)前的強(qiáng)勢(shì)。2330點(diǎn)至2620點(diǎn)是歷史密集成交區(qū)，大盤因此放慢了上漲的步伐，短期內(nèi)上證綜指將進(jìn)入2300點(diǎn)至2400點(diǎn)平臺(tái)震蕩整理。我們認(rèn)為，環(huán)顧全球股市，A股市場(chǎng)這邊風(fēng)景獨(dú)好。在目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期較強(qiáng)、改革措施提振市場(chǎng)人心以及各類資金加快入市的情況下，大盤經(jīng)過震蕩、修正、整理后有望繼續(xù)向上拓展空間。

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期穩(wěn)定

　　如果說前期7、8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑還讓人擔(dān)心三季度經(jīng)濟(jì)增速的下滑的話，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走穩(wěn)則讓人們感受到經(jīng)濟(jì)的暖意。如9月PMI為51.1%，與上月持平，扭轉(zhuǎn)了8月的回落態(tài)勢(shì)，其中生產(chǎn)指數(shù)較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至53.6%，出口訂單指數(shù)經(jīng)歷上月短暫波動(dòng)后，9月份上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到50.2%，考慮到三季度PMI指數(shù)平均水平為51.3%，略高于今年上半年和去年同期，這也很可能意味著今年三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本平穩(wěn)，并沒有之前市場(chǎng)預(yù)期的差。

　　進(jìn)入四季度后，預(yù)計(jì)政策的發(fā)力，經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的因素將會(huì)增多。最近央行出臺(tái)的房地產(chǎn)信貸政策超出市場(chǎng)預(yù)期。該政策對(duì)于房地產(chǎn)信貸涉及的多方利益主體，包括地方政府、居民、房企、銀行都給予了較大的支持；央行還解除了過去針對(duì)異地買房的限貸令，這一政策的松綁無疑有利于刺激區(qū)域中心城市的購(gòu)房需求；央行還對(duì)于擴(kuò)大開發(fā)商的融資給予了特別的關(guān)注，這有利于增強(qiáng)開發(fā)商的資金實(shí)力，增強(qiáng)它們擴(kuò)大房產(chǎn)開發(fā)的動(dòng)力。考慮到前期房地產(chǎn)銷售及投資增速下滑是造成7、8月經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要原因，這次房地產(chǎn)信貸政策松綁所激發(fā)的房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇加快也將有利于四季度經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。

　　改革進(jìn)程加快

　　經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)也扭轉(zhuǎn)了之前人們悲觀的預(yù)期，而進(jìn)一步提振市場(chǎng)預(yù)期的還有最近正在加快推進(jìn)的改革措施。在9月末召開的中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第五次會(huì)議上，習(xí)主席的講話就透露了中央要求加快改革的意圖。他指出，要高度重視改革方案的制定和落實(shí)工作，做實(shí)做細(xì)調(diào)查研究、征求意見、評(píng)估把關(guān)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，嚴(yán)把改革方案質(zhì)量關(guān)，嚴(yán)把改革督察關(guān)，確保改革改有所進(jìn)、改有所成。

　　緊接著各類改革措施的不斷推出也進(jìn)一步證實(shí)了中央加快改革的決策。10月2日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》，意見不僅明確了地方政府舉債主體、舉債方式、舉債規(guī)模以及舉債程序，進(jìn)一步規(guī)范了地方政府債務(wù)資金的使用，從而有利于地方規(guī)范融資體系的形成，還對(duì)存量債務(wù)的解決給予了寬松的規(guī)定；10月8日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化預(yù)算管理制度改革的決定》，要求改進(jìn)預(yù)算管理和控制，建立跨年度預(yù)算平衡機(jī)制，著力構(gòu)建規(guī)范的現(xiàn)代預(yù)算制度，涉及預(yù)算編制、執(zhí)行、公開和監(jiān)督等各個(gè)方面，這一譽(yù)為新一輪財(cái)稅改革“開頭炮”的預(yù)算改革無疑是力度空前。

　　此外，日前國(guó)務(wù)院決定再次修訂政府核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄。修訂后，中央層面政府核準(zhǔn)的投資事項(xiàng)將比2013年減少40%，這無疑有利于促進(jìn)有效投資和創(chuàng)業(yè)，激發(fā)民間資本的活力。雖然這些改革措施短時(shí)期難以為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來較多貢獻(xiàn)，但是會(huì)在中長(zhǎng)期降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，由此也將帶來市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平的降低，而這也會(huì)成為今后支撐市場(chǎng)估值水平上升的因素。

　　資金持續(xù)進(jìn)場(chǎng)

　　最新出爐的“9月證券投資者信心調(diào)查分析報(bào)告”顯示，9月投資者信心指數(shù)環(huán)比上升1.3%，同時(shí)當(dāng)月信心指數(shù)、股票估值子指數(shù)均達(dá)到2008年4月該指數(shù)創(chuàng)立以來的最高值。而投資人也踴躍入市，截至9月26日，證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金余額達(dá)到11417億元，這是該項(xiàng)數(shù)據(jù)自2012年4月定期公布以來首次突破萬億。國(guó)慶節(jié)后，兩融余額持續(xù)增長(zhǎng)，短短兩個(gè)交易日增加近300億元，由9月30日的6111億元增至6407億元，繼續(xù)創(chuàng)出新高。這都表明在股指逐漸走強(qiáng)之后，正向的財(cái)富效應(yīng)和增量資金之間已經(jīng)形成互相刺激的上升螺旋，而這將為股指進(jìn)一步反彈提供支撐。

　　利淡因素顯現(xiàn)

　　當(dāng)然，我們也應(yīng)看到一些利淡因素。

　　1、大量獲利盤正促使市場(chǎng)多空力量對(duì)比發(fā)生轉(zhuǎn)變。9月份以來，大量短期投機(jī)性籌碼獲利豐厚，這種情況下籌碼已經(jīng)開始松動(dòng)，表現(xiàn)在盤面上只要大盤出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)的回調(diào)跡象，獲利籌碼就瞬間大量涌出。國(guó)慶節(jié)后每個(gè)交易日大盤都出現(xiàn)跳水走勢(shì)，且跳水時(shí)大幅放量。不經(jīng)過充分的回調(diào)，獲利盤壓力將難以化解。

　　2、外圍市場(chǎng)的不利影響更加明顯。上周二，IMF下調(diào)全球2014年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.3%，并下調(diào)2015年0.2個(gè)百分點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)唯美國(guó)較好外，歐日中均出現(xiàn)困局。美國(guó)雖然經(jīng)濟(jì)較好，但美股也將面臨貨幣正�；�(逐步加息)的考驗(yàn)。這種情況下，全球股市普遍出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，后期持續(xù)弱勢(shì)的可能性很大。從技術(shù)上看，美股三大股指均已進(jìn)入階段性回調(diào)，短期內(nèi)大幅走強(qiáng)的概率較小。外圍市場(chǎng)的普遍調(diào)整，對(duì)國(guó)內(nèi)投資者的信心構(gòu)成沖擊。尤其是，作為國(guó)內(nèi)科技龍頭的在美中概股近期普遍大幅下跌(自今年高點(diǎn)以來普遍跌幅接近50%)，對(duì)國(guó)內(nèi)市盈率高企的科技股的壓力明顯。此外，近期港股持續(xù)走弱，在港AH藍(lán)籌股也出現(xiàn)大幅回落，也將直接壓制國(guó)內(nèi)藍(lán)籌股市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　3、面臨9月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和三季報(bào)業(yè)績(jī)的考驗(yàn)。9月匯豐中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI為53.5，低于預(yù)期的53.8，顯示出宏觀經(jīng)濟(jì)不佳。本周9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將密集發(fā)布，經(jīng)濟(jì)增速大概率將持續(xù)走低，而超預(yù)期的可能性小，市場(chǎng)將承壓。下周起，A股市場(chǎng)將進(jìn)入三季報(bào)密集披露期，估值嚴(yán)重偏高的個(gè)股將面臨業(yè)績(jī)考驗(yàn)。

　　我們認(rèn)為，7月份開始的上漲行情并沒有結(jié)束，大盤這種強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)還將延續(xù)。經(jīng)過短暫的震蕩整理后，A股市場(chǎng)將延續(xù)之前的上漲走勢(shì)。不過，上證綜指要一口氣沖過2330點(diǎn)至2620點(diǎn)歷史密集成交區(qū)恐怕并不現(xiàn)實(shí)，預(yù)計(jì)在上述密集成交區(qū)內(nèi)，上證綜指將漲漲跌跌、反復(fù)拉鋸，風(fēng)險(xiǎn)將集中在近期大幅上漲的個(gè)股，尤其是缺乏業(yè)績(jī)支撐的品種。不妨繼續(xù)關(guān)注低估藍(lán)籌股，以及前期走勢(shì)偏弱的醫(yī)藥板塊、環(huán)保板塊。