□長(zhǎng)城證券 張勇

　　大盤(pán)國(guó)慶前后表現(xiàn)仍然“一枝獨(dú)秀”。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏冷，國(guó)際股市紛紛大幅下挫之際，上證綜指繼續(xù)高歌猛進(jìn)，并且逼近了2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是上演“急先鋒”，盤(pán)中最高探至1569.06點(diǎn)，距歷史新高僅有2個(gè)點(diǎn)距離。雖然當(dāng)期來(lái)看，股市震蕩無(wú)所懼，但自11月份開(kāi)始需保持謹(jǐn)慎態(tài)度，收官之戰(zhàn)宜且戰(zhàn)且退。

　　一方面，四季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不會(huì)惡化，但也不會(huì)有驚喜，股市外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境呈中性。中國(guó)社科院10日在北京發(fā)布秋季報(bào)告，認(rèn)為2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)為7.3%左右，比今年春季預(yù)測(cè)下調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)保持在合理區(qū)間內(nèi)。報(bào)告同時(shí)預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)2015年增速將繼續(xù)放緩至7%。由于從下半年開(kāi)始，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)紛紛拐頭向下，硬著陸風(fēng)險(xiǎn)重新上升。宏觀調(diào)控方面繼續(xù)保持穩(wěn)增長(zhǎng)政策，其中最具看點(diǎn)的就是房地產(chǎn)調(diào)控政策的實(shí)質(zhì)性放松。國(guó)慶節(jié)前央行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》，重申首套房利率下限為7折，大幅降低二套房的首付比例，并允許放行三套房以上的房貸。不僅如此，通知還提出鼓勵(lì)銀行通過(guò)發(fā)行MBS和期限較長(zhǎng)的專項(xiàng)金融債券等籌集資金以增加貸款投放。從樓市未來(lái)走向看，除一線城市外國(guó)內(nèi)主要城市均解除“限購(gòu)”政策，如果銀行能夠給予房貸利率優(yōu)惠，樓市局部回暖可以預(yù)見(jiàn)。當(dāng)然，由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，房地產(chǎn)行業(yè)的“黃金十年”已經(jīng)過(guò)去，行業(yè)現(xiàn)已步入調(diào)整期，但也不會(huì)出現(xiàn)劇烈下跌，對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響在政策放松的帶動(dòng)下將會(huì)弱化。如果房地產(chǎn)行業(yè)局部回暖，再加上前期出臺(tái)系列微刺激措施陸續(xù)見(jiàn)效，宏觀經(jīng)濟(jì)有望在四季度逐步企穩(wěn)。

　　另一方面，A股市場(chǎng)7月以來(lái)表現(xiàn)出色，主要上漲邏輯就是經(jīng)濟(jì)“差”而政策“好”，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下降，在樓市不景氣以及高收益理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)加大背景下，股市成為了唯一的“香餑餑”，因此各路資金紛至沓來(lái)。數(shù)據(jù)顯示，截至9月26日，證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金余額達(dá)到11417億元，這是該項(xiàng)數(shù)據(jù)自2012年4月定期公布以來(lái)首次突破1萬(wàn)億元。同時(shí)，9月份投資者信心指數(shù)為70.5%，環(huán)比上升1.3%，同比上升20.5%，這是該指數(shù)連續(xù)四個(gè)月上升。但隨著股市的上漲，部分成長(zhǎng)股的泡沫也開(kāi)始逐步發(fā)酵，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率(TTM)已經(jīng)高達(dá)61.4倍，進(jìn)入到了歷史峰值區(qū)域。分行業(yè)看，今年漲幅前三的計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工和餐飲旅游板塊的市盈率分別達(dá)到74.0、87.5和45.1倍。由此可見(jiàn)，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的大幅上漲，局部泡沫已過(guò)大，如資金推動(dòng)減緩或停滯，勢(shì)必引發(fā)一輪擠壓泡沫的下跌過(guò)程。鑒于今年以來(lái)，題材股一直是市場(chǎng)的主流熱點(diǎn)，如果題材股降溫，則將會(huì)對(duì)市場(chǎng)的投資熱情造成沖擊。

　　從市場(chǎng)短期趨勢(shì)判斷，由于10月下旬十八屆四中全會(huì)即將召開(kāi)，滬港通又將啟動(dòng)，在此兩大利好尚未兌現(xiàn)之前，大盤(pán)上漲的預(yù)期依舊存在，大盤(pán)仍將保持震蕩攀升格局，突破2400點(diǎn)，乃至挑戰(zhàn)去年高點(diǎn)2444點(diǎn)可能性較大。但如果從熱點(diǎn)輪動(dòng)的角度看，大盤(pán)藍(lán)籌股的啟動(dòng)，也就是本輪行情的高潮，同時(shí)也可能是本輪行情結(jié)束的標(biāo)志。

　　放眼年底收官之戰(zhàn)，建議投資者在11月后且戰(zhàn)且退，守住勝利果實(shí)�；仡櫧�些年A股市場(chǎng)可以發(fā)現(xiàn)，每年的收官多數(shù)表現(xiàn)疲弱，主要與資金回籠、機(jī)構(gòu)結(jié)賬有關(guān)。而今年大小各類機(jī)構(gòu)普遍完成任務(wù)，年底鎖定收益的欲望強(qiáng)烈。不僅如此，年底也將進(jìn)入年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告高峰期，也便是年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)釋放的主要時(shí)期，炒作過(guò)高的題材股很有可能借助年報(bào)預(yù)告釋放風(fēng)險(xiǎn)。從海外市場(chǎng)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展，但歐洲經(jīng)濟(jì)有重新陷入衰退的跡象，新興經(jīng)濟(jì)體也普遍表現(xiàn)不佳。外圍股市走勢(shì)偏弱短時(shí)間可能和A股絕緣，但如果連續(xù)下跌仍將會(huì)影響A股市場(chǎng)。

　　在投資策略上，建議投資者在指數(shù)沖高過(guò)程中且戰(zhàn)且退，靜待年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的釋放。在資產(chǎn)配置上，可以增配防御品種，主要以醫(yī)藥、化工、消費(fèi)為主。短期也可以關(guān)注地產(chǎn)、券商等，并注意逐步減持今年漲幅過(guò)大的計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工等板塊。