證監(jiān)會發(fā)布的10月份首張IPO審查進(jìn)度表數(shù)據(jù)顯示，截至10月10日，在審擬IPO企業(yè)由9 月下旬的460家激增至599家，中止審查的企業(yè)家數(shù)由8月上旬的555家減少至10月份的24家，IPO排隊隊形再次發(fā)生反轉(zhuǎn)式變化。

　　“大限”前扎堆沖刺

　　根據(jù)證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定，IPO 發(fā)行人申請文件中記載的財務(wù)資料已過有效期的，將中止審查；發(fā)行人申請文件中記載的財務(wù)資料已過有效期且逾期3個月未更新的，將被終止審查。因此，對于6月底前已完成預(yù)披露、尚未過會的企業(yè)，若其財務(wù)資料截止期為2013年年底，則已超過有效期，將中止審查；這些企業(yè)須在9月底前更新財務(wù)資料，否則將終止審查。終止審查意味著這些企業(yè)將被移除出IPO排隊隊伍，即便日后補(bǔ)充了最新的預(yù)披露材料，也需要重新排隊，按照新受理企業(yè)對待。

　　鑒于上述規(guī)定，原本龐大的IPO候?qū)応犖橹�，一度�?00多家公司于7月份被貼上中止審查的“標(biāo)簽”，而隨著部分企業(yè)補(bǔ)充最新的財務(wù)數(shù)據(jù)，中止審查企業(yè)的數(shù)量持續(xù)減少，截止到9月下旬有160家公司。但在9月底的幾個工作日內(nèi)，再次出現(xiàn)了IPO企業(yè)扎堆遞交預(yù)披露材料的情況，中止審查的企業(yè)家數(shù)減少到10月份的24家，超過九成的企業(yè)又重新回歸IPO正常待審的行列中。

　　終止審查探因

　　據(jù)證監(jiān)會10月份的第一張IPO審查進(jìn)度表顯示，新出現(xiàn)在終止審查名單上的有8家公司，分別是：原本申請滬市IPO的4家：潔華控股、大通互聯(lián)、鴻輝光通、博天環(huán)境；申請中小板 IPO的2家：中迅農(nóng)科、丹江電力；申請創(chuàng)業(yè)板IPO的2家：德樂科技、中盟科技。其中，除了中迅農(nóng)科和潔華控股分別在9月22日和9月26日撤單外，其余6家同于10月10日終止審查。至此，終止審查的企業(yè)數(shù)量由130 家上升至138 家。

　　而關(guān)于終止審查的原因，除了企業(yè)業(yè)績大面積下滑，本身已經(jīng)不符合發(fā)行條件；企業(yè)存在財務(wù)造假被查出；或者企業(yè)存在因股權(quán)結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易等方面的發(fā)行人及中介結(jié)構(gòu)未能解決或解釋的問題等被動終止之外，還存在企業(yè)主動申請終止審查的情形。

　　主動終止最常見的原因是排隊時間較長，使得因更新財務(wù)資料造成的成本較大而放棄排隊，而部分企業(yè)則是因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)了更有利于企業(yè)發(fā)展的融資渠道而選擇主動放棄。

　　不論是主動還是被動，終止審查意味著企業(yè)在短期內(nèi)的A 股上市希望渺茫。對于這些企業(yè)，上市的可能出路有五種：重新排隊，即重新回歸更加漫長的等候隊伍中，開始新一輪的漫長等待；借殼上市，通過收購一些ST 股，重新包裝上市；境外上市，轉(zhuǎn)戰(zhàn)上市盈利指標(biāo)要求偏低的香港或者海外交易所；選擇新三板，先在門檻較低的新三板掛牌，再伺機(jī)轉(zhuǎn)板；掛牌股權(quán)交易中心。

　　堰塞湖回升至高水位

　　隨著受到2014年中報大限影響而進(jìn)入中止審查行列的500多家企業(yè)的大多數(shù)陸續(xù)完成資料的補(bǔ)報和更新，而重新回到正常待審?fù)ǖ�，再加上新申報企業(yè)的不斷增加，IPO堰塞湖的水位依舊高懸。

　　根據(jù)證監(jiān)會10月份的第一份IPO申報審查進(jìn)度表顯示：目前已受理的企業(yè)仍舊高達(dá)599家，處于正常待審的企業(yè)由之前的430家驟然升至566家，再次回到高位。

　　截至10月13日，已經(jīng)在上交所和深交所進(jìn)行預(yù)披露的企業(yè)總數(shù)達(dá)725家。且進(jìn)入到10月份，預(yù)披露數(shù)量有增加趨勢，僅10月11日就有16家進(jìn)行預(yù)披露。

　　自6月份恢復(fù)IPO以來，共有4批44家企業(yè)獲得IPO批文，假如到年底能夠完成發(fā)行75至100家，那今年IPO 批文的名額還剩下約31至56家。這意味著不能及時上會的500余家企業(yè)還需多次補(bǔ)充預(yù)披露材料中的財務(wù)數(shù)據(jù)以確保處在正常審核通道。對于排隊企業(yè)來說，居高不下的堰塞湖延長了企業(yè)上市的等待時間，這不僅增加了企業(yè)因上市而花費(fèi)的信息更新和維護(hù)的成本，還有可能導(dǎo)致企業(yè)因無法及時募集項(xiàng)目所需資金而影響了企業(yè)的發(fā)展。

　　為了疏導(dǎo)IPO堰塞湖，監(jiān)管層曾經(jīng)多措并舉，比如6月份關(guān)于中止審查的規(guī)定；鼓勵企業(yè)在新三板掛牌等。這些所謂的“暫�！焙汀胺至鳌贝胧�，雖然在短期內(nèi)使得堰塞湖水位出現(xiàn)表面上的下降，但是，卻沒有從根本上產(chǎn)生疏導(dǎo)作用。我們認(rèn)為可能的原因有三點(diǎn)：IPO申報熱情依舊高漲，盡管首發(fā)的募資額和發(fā)行價受到了嚴(yán)格的限制；新三板仍然處于尚不成熟的階段，相關(guān)的制度如轉(zhuǎn)板制度并不完善，這使得企業(yè)對于在新三板掛牌的意愿并不如預(yù)期那般積極；很多企業(yè)對于海外市場的規(guī)則不夠熟悉，海外上市的信息披露質(zhì)量要求較高，且會有多輪的溝通與反饋，再加上海外市場發(fā)行市場化程度較高，發(fā)行失敗的可能性較大，因此，多數(shù)企業(yè)對于海外市場仍然處于觀望態(tài)度。

　　(本報記者 付剛根據(jù)申銀萬國證券分析師林瑾觀點(diǎn) 整理)