韓國(guó)交易所成立于2005年，擁有由主板（KOSPI）、創(chuàng)業(yè)板（KOSDAQ）和KONEX三層市場(chǎng)架構(gòu)。截至2013年底，上市公司總數(shù)為1831家，數(shù)量位居全球第九位，其中，主板市場(chǎng)777家，涉及傳統(tǒng)制造和電子制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等行業(yè)；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)1009家，涉及IT、生物、半導(dǎo)體等領(lǐng)域；2013年7月才設(shè)立的KONEX市場(chǎng)45家，以尚處于創(chuàng)業(yè)初期的小型企業(yè)為主。

　　從分業(yè)監(jiān)管走向綜合監(jiān)管

　　以1997年亞洲金融危機(jī)為分水嶺，韓國(guó)政府認(rèn)識(shí)到，金融領(lǐng)域不同業(yè)務(wù)的界限越來(lái)越模糊，分業(yè)監(jiān)管應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的能力顯得捉襟見(jiàn)肘。參考英國(guó)模式，1999年韓國(guó)設(shè)立金融委員會(huì)和金融監(jiān)督院，將銀行、保險(xiǎn)和證券等監(jiān)管部門合并，從分業(yè)監(jiān)管改為綜合監(jiān)管，股票發(fā)行的監(jiān)管架構(gòu)也隨之發(fā)生改變。 

　　目前韓國(guó)股票發(fā)行上市的監(jiān)管由金融委員會(huì)、金融監(jiān)督院和韓國(guó)交易所三層架構(gòu)組成。金融委員會(huì)作為金融監(jiān)管決策機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)包括股票發(fā)行市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)的政策制定；金融監(jiān)督院作為金融委員會(huì)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)；韓國(guó)交易所則具體承擔(dān)上市審核、信息披露監(jiān)管和市場(chǎng)監(jiān)察等的一線監(jiān)管職能。三個(gè)機(jī)構(gòu)相互之間又有緊密的監(jiān)管協(xié)作，構(gòu)成監(jiān)管韓國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)的有機(jī)整體。

　　發(fā)行注冊(cè)制以信息披露為基石

　　韓國(guó)證券發(fā)行注冊(cè)制度的核心是強(qiáng)制性信息披露，發(fā)行人只有把投資者決定投資所需的信息充分、準(zhǔn)確和及時(shí)地披露，才能向投資者配售證券。注冊(cè)制度的基礎(chǔ)是投資者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)制度，在該制度下，對(duì)證券的價(jià)值判斷、相關(guān)投資的決定由投資者自行負(fù)責(zé)。監(jiān)管者不得以公司以往的經(jīng)營(yíng)狀況不佳為由，禁止證券發(fā)行。當(dāng)然，出于對(duì)上市股票流動(dòng)性的考慮，韓國(guó)交易所制定的上市規(guī)則對(duì)上市證券資質(zhì)規(guī)定了明確具體的條件。 

　　為進(jìn)一步完善投資者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)制度，韓國(guó)資本市場(chǎng)法規(guī)定了投資者分類制度，即根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力，考慮包括專業(yè)程度以及持有資產(chǎn)規(guī)模等的不同因素，將投資者區(qū)分為專業(yè)投資者和一般投資者，并適用不同的行為規(guī)范，從而豐富了投資者保護(hù)機(jī)制。

　　上市監(jiān)管實(shí)行雙審制

　　1999年至今，韓國(guó)證券發(fā)行上市監(jiān)管實(shí)行的是雙審制，證券發(fā)行審核與上市審核相分離，股票發(fā)行審核由金融監(jiān)督院負(fù)責(zé)，上市審核則由交易所負(fù)責(zé)。在審核順序上，經(jīng)交易所上市審核同意后方可提交金融監(jiān)督院審核；在審核方式和內(nèi)容上，以交易所對(duì)發(fā)行人上市申請(qǐng)的實(shí)質(zhì)審核為主，甚至要到公司做現(xiàn)場(chǎng)考察，以確保上市公司質(zhì)量。金融監(jiān)督院只是形式備案。

　　韓國(guó)交易所設(shè)立上市委員會(huì)，負(fù)責(zé)主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的審核工作。在審核中，交易所依據(jù)上市規(guī)則對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性、穩(wěn)定性和透明性等進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，并做出是否批準(zhǔn)上市的判斷。交易所不予核準(zhǔn)的原因主要是企業(yè)業(yè)務(wù)能力和發(fā)展?jié)摿τ邢�，這占到否決總數(shù)的50%以上。經(jīng)交易所審核同意后，發(fā)行人須向金融監(jiān)督院提交證券備案書及預(yù)備招股說(shuō)明書，金融監(jiān)督院重點(diǎn)審核有關(guān)材料格式是否符合標(biāo)準(zhǔn)、重要事項(xiàng)是否有遺漏、是否遵守法定程序和有關(guān)日期的規(guī)定，以及法定要求的附加文件合理性等。2013年金融監(jiān)督院提出反饋意見(jiàn)的占受理申報(bào)總量的13.6%，金融監(jiān)督院否決公司發(fā)行的情況很少，僅占受理申報(bào)的1%。 

　　政府干預(yù)逐步退出，企業(yè)自主權(quán)利漸次增強(qiáng)，是韓國(guó)證券發(fā)行監(jiān)管制度演變的重要特征。1999年發(fā)行審核與上市審核分開之前，企業(yè)發(fā)行上市由政府主導(dǎo)，政府厘定每年上市企業(yè)的數(shù)量，根據(jù)上市數(shù)量確定相應(yīng)的上市條件。而現(xiàn)在，上市已經(jīng)成為企業(yè)的自主行為，政府基本不再干涉。以股票發(fā)行價(jià)格的確定為例，90年代股票發(fā)行價(jià)格是由韓國(guó)金融監(jiān)督院決定的，相當(dāng)于市場(chǎng)價(jià)格的50%。目前發(fā)行價(jià)格通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)，主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。

　　《 人民日?qǐng)?bào) 》（ 2014年10月20日 18 版）