“我想，是時候換換思路了！”在上周參加完圈內(nèi)的緊急聚會后，上海某券商資管的資深投資經(jīng)理老鄭(化名)向中國證券報記者表示。此次緊急聚會的發(fā)起，緣自上周滬市的強勢反彈，參與者囊括了公募基金經(jīng)理、券商投資經(jīng)理以及私募大佬等諸多人士。而相較于上證指數(shù)5.12%的周漲幅，上周滬市高達9731億元的成交量顯然更令他們興奮。雖然對巨量成交的資金來源百思不得其解，但老鄭告訴記者，大家隱隱感覺到，一個與以往不同的機會正在出現(xiàn)！

　　數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市上周整體仍呈資金凈流出狀態(tài)，總計流出資金為245.2億元，但滬深300指數(shù)成份股卻呈資金凈流入狀態(tài)。自上周二開始，滬深300連續(xù)四天實現(xiàn)資金凈流入，合計流入資金達43億元。若以行業(yè)劃分，上周金融行業(yè)有31億元資金凈流入，位居所有行業(yè)首位，也是僅有的兩個資金凈流入行業(yè)之一；進一步細分行業(yè)后則發(fā)現(xiàn)，銀行業(yè)以21.4億元的資金凈流入位居所有二級行業(yè)之首。

　　老鄭認為，這種資金流向可能為A股后市指明了方向，近期投資熱點或從概念股、成長股切換為低估值藍籌股。上海某基金公司投資總監(jiān)也表示，隨著通脹放緩，尤其是油價和房價下跌，貨幣政策放松空間加大，這無疑對資本市場構(gòu)成利好，進而可能引發(fā)市場預(yù)期逆轉(zhuǎn)，尤其利好藍籌股這塊“估值洼地”。

　　天量成交“迷人眼”

　　在許多機構(gòu)眼里，上周A股的強勢反彈，既在意料之中，又在意料之外。

　　某私募人士向中國證券報記者表示，從歷史經(jīng)驗來看，上證指數(shù)下跌觸及60日均線時，往往會出現(xiàn)反彈，所以上周指數(shù)反彈并不意外；但令人意外的是，這個反彈的幅度比較大。伴隨反彈急劇攀升的成交量，大大出乎市場的預(yù)料。“可以毫不夸張地說，無論是公募，還是私募，都被上周滬市的成交量給驚倒了！”該私募人士說：“上周末，大家都在思考，在目前這種位置，如此巨量的強勢反彈到底意味著什么？”

　　機構(gòu)之所以如此困惑，在于更早的一周，市場還在為宏觀經(jīng)濟疲軟的背景下A股將回調(diào)多深的話題而爭論，渾然不覺滬市的低估值藍籌股們正“暗流涌動”。德邦基金彼時發(fā)布的報告強調(diào)，支撐7月以后A股市場上漲的三大支柱是經(jīng)濟回升、改革預(yù)期和滬港通，但從目前情況來看，這三大支柱正遭受考驗，能否繼續(xù)支撐A股向上尚需觀察。

　　而在許多基金經(jīng)理們眼里，支撐A股上漲的三大支柱中，經(jīng)濟回升最為脆弱，三季度低于預(yù)期的GDP數(shù)據(jù)或?qū)⒃诙唐趦?nèi)抑制A股上漲。一位基金經(jīng)理就曾向記者表示，雖然在資金洶涌入市的推動下，A股走勢貌似與經(jīng)濟基本面脫節(jié)，但在重視價值投資的基金經(jīng)理們眼里，這種短暫的飆漲最終還是要回歸經(jīng)濟基本面的正常軌道。

　　不過，上周的天量成交卻表明，資金洶涌入市打造的A股“小牛市”似乎仍在繼續(xù)。“直到現(xiàn)在，我們還是不清楚，上周這么大的成交量是如何形成的，但可以肯定的是，這不是存量資金的炒作，而是一股新的增量資金涌入�！弊蛉帐毡P后，老鄭向記者表示：“這股資金對銀行股和眾多低估值藍籌股的強打強攻，將在未來一兩個月內(nèi)引導(dǎo)市場的投資方向�！�

　　新格局有望成型

　　市場人士揣測，上周增量資金強攻大盤藍籌股，或意在改變此前市場“深強滬弱”的格局，將集聚大量低估值藍籌股的滬市作為下一波行情的主戰(zhàn)場。

　　老鄭告訴記者，在上周六的聚會中，大家基本達成的共識是，在部分成長股“泡沫”明顯、概念股反復(fù)炒作已近尾聲的時候，藍籌股作為“估值洼地”會吸引更多增量資金的涌入，而這或許便是上周新增資金強攻大盤藍籌股的主要原因。“要想打造一波行情，單憑一股資金的力量是不行的，還需要形成市場的一致預(yù)期。而在目前形勢下，繼續(xù)主攻成長股、概念股，一方面是難以找到新邏輯，另一方面多數(shù)場外資金風(fēng)險偏好不高，難以吸引新增資金入場。因此，大盤藍籌股成為增量資金的新選擇，也是水到渠成的事情�！崩相嵳f。

　　而上周末滬市強勢上漲的同時創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻出現(xiàn)下跌的迥異走勢，似乎也在佐證這個觀點。匯豐晉信基金發(fā)布報告稱，近期市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換明顯，大盤和中盤藍籌行情撲面而來，同時資金流出小盤股明顯，預(yù)計短期這一格局將持續(xù)。匯豐晉信認為，此前三季報顯示上市公司業(yè)績增速放緩，上周市場逼空式反彈主要可能還是源自資金驅(qū)動，此外，市場傳言明年降息以及新股密集發(fā)行過后資金回流，短期投資者入市投資需求增加，場內(nèi)充裕的流動性將繼續(xù)對股指的強勢形成支撐。

　　匯豐晉信投資總監(jiān)、雙核策略擬任基金經(jīng)理曹慶表示看好藍籌股的潛力。他說：“藍籌股估值低主要蘊含著投資者對國內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂。例如銀行，從PB和PE折算的話，隱含的不良貸款率在8%-10%，而我們預(yù)計銀行實際不良貸款率不會超過3%，存在明顯的高估。未來隨著國內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險降低，市場風(fēng)險預(yù)期降低，低估值藍籌股有很強的估值回歸動力�！�

　　“吃飯行情”還是牛市漸啟

　　增量資金對銀行等藍籌股的強打強攻，顯著提振了市場的樂觀情緒。但這究竟是一波年關(guān)前的“吃飯行情”，還是A股新一輪牛市的開端呢？對于這一點，機構(gòu)投資者普遍持謹慎態(tài)度。

　　德邦基金指出，上周二開始的上漲有三大典型特征：一是整體性的全線上漲，極少股票不漲；二是快速放量，四天成交放出6月來新高；三是強周期行業(yè)領(lǐng)漲，消費行業(yè)漲幅落后。這三點都是牛市的典型特征。但德邦基金同時指出，在基本面不具備情況下的“假牛市”里，短暫出現(xiàn)這種情況也曾有過，因此，這個時候特別需要理性分析，牛市的條件是否具備，是否真牛來了，還是假牛陷阱。

　　德邦基金認為，通常來講牛市需要兩大宏觀基礎(chǔ)中的至少一個：首先，經(jīng)濟季度增速(或6個月內(nèi))高于5年季度均速，即經(jīng)濟出現(xiàn)繁榮或繁榮預(yù)期；其次，無風(fēng)險收益率趨勢線大幅下行，股市估值抬升動力十足。如果這兩個條件無一存在，牛市就不具備條件。而目前第一個條件顯然不具備，第二個條件因券商報告形成預(yù)期，可能是推動目前牛市沖動的主要動力。不過，德邦基金提醒投資者，市場也存在預(yù)期過高風(fēng)險，從港口、鋼鐵、航運、空運、基建、電力、甚至銀行板塊都出現(xiàn)大漲來看，有將經(jīng)濟回升看作類似2009年初大逆轉(zhuǎn)的預(yù)期，但是從各級政府財力和中央對地方舉債管控來看，推動經(jīng)濟的力度遠不可相提并論。

　　老鄭表示，增量資金與存量資金不同，短期逐利的特征非常明顯，往往是“打一槍換一炮”。從上周的上漲來看，這批資金的強打強攻，展露出短期拉高市場的強烈意圖，且主攻方向非常明顯，頗有“以點帶面”的風(fēng)格，很有可能在短期內(nèi)造成A股大漲，但中長期的持續(xù)性不強。

　　“從A股的歷史經(jīng)驗來看，這種增量資金發(fā)動的行情，最鮮明的特色就是瘋狂短炒。如果未來政策或流動性不如預(yù)期，這種短炒之后的調(diào)整也會很劇烈�！崩相嵳f，“所以，在沒有更強的邏輯支撐前，不可對行情的可持續(xù)性預(yù)期過高�！�