記者 浦泓毅 編輯 楓林

　　在“400點(diǎn)大反彈”的預(yù)言順利兌現(xiàn)之后，國泰君安日前再拋牛市論，堅(jiān)定看好2015年及未來A股表現(xiàn)。國泰君安首席宏觀分析師任澤平昨日在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，A股市場已迎來“轉(zhuǎn)型�！�，正在進(jìn)入全局性大牛市，“2500點(diǎn)只是故事剛開始。”

　　2014 年是自1991 年以來近24 年經(jīng)濟(jì)增速最低的年份，從日前滬指表現(xiàn)來看卻可能是近5 年資本市場表現(xiàn)最好的年份。在中國經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下臺(tái)階的共識(shí)下，不少市場人士對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)A股的支持力度存在疑慮。而國泰君安首席宏觀分析師任澤平則認(rèn)為，未來中國經(jīng)濟(jì)和資本市場前景類似A股在1996至2000 年的表現(xiàn)，都屬于轉(zhuǎn)型宏觀下的轉(zhuǎn)型時(shí)鐘和“轉(zhuǎn)型�！�。

　　國泰君安與任澤平對(duì)于A股牛市的信心主要來源于舊增長模式的加速出清和改革提速。任澤平認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，2014 年發(fā)生的最具歷史性意義的事件是自 二 季度開始的房地產(chǎn)長周期拐點(diǎn)到來，標(biāo)志著中國經(jīng)濟(jì)步入增速換擋期的下半場。由此帶來的出清加快、政策寬松、利率下降、改革提速、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升和資金流入造就了2014 年股債雙牛的局面。

　　“對(duì)比1996至2001年牛市，我國GDP增速從11.1%降到6.1%，滬指則從600點(diǎn)漲到2100點(diǎn)。其主要原因就在于利率大幅走低，國家實(shí)施積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策緩解經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，國企改革、金融改革、住房改革等一系列重大改革實(shí)質(zhì)推動(dòng)，銀行不良資產(chǎn)剝離提升了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好�！比螡善秸f，“融資成本下降和改革提升風(fēng)險(xiǎn)偏好這兩大關(guān)鍵因素，與當(dāng)前市場是相似的�！�

　　對(duì)于即將到來的2015年，任澤平認(rèn)為，2015 年將步入增速換擋下半場的關(guān)鍵期。預(yù)計(jì)GDP 增速由2014 年的7.4% 緩降至7%左右，地產(chǎn)投資增速下降至5%左右。在這樣的宏觀前提下，過剩產(chǎn)能將出清加快；物價(jià)繼續(xù)通縮；財(cái)稅、國企、金融等改革提速；貨幣政策由定向?qū)捤赊D(zhuǎn)向全面降準(zhǔn)降息，財(cái)政政策將變得更加積極；無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步下降，可以推動(dòng)股市的估值中樞進(jìn)一步提升。

　　任澤平認(rèn)為，不能把降息降準(zhǔn)和改革絕對(duì)地對(duì)立起來，認(rèn)為政策寬松是反改革的。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型陣痛期和通縮期，因此，適當(dāng)?shù)慕迪⒔禍?zhǔn)是為了應(yīng)對(duì)衰退和通縮，只要把握好度，是為了兜底而不是為了刺激，與改革不矛盾。2014 年以房地產(chǎn)長周期調(diào)整為標(biāo)志，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入增速換擋期下半場，出清去杠桿加速。此時(shí)應(yīng)該相機(jī)抉擇轉(zhuǎn)向全面降息降準(zhǔn)，但是一定要把握度，爭取使宏觀環(huán)境處于中性。

　　對(duì)于降準(zhǔn)降息的時(shí)機(jī)，任澤平認(rèn)為，應(yīng)視GDP增速的波動(dòng)實(shí)施以起到兜底作用。如經(jīng)濟(jì)增速在季度間下滑0.3至0.5個(gè)百分點(diǎn)，就應(yīng)果斷降準(zhǔn)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增速，避免出現(xiàn)惡性循環(huán)。