■本報(bào)記者 任小雨

　　下半年，A股展開了一輪強(qiáng)勢反彈，上周上證指數(shù)更是一度突破2500點(diǎn)大關(guān)，在此背景下，“多頭司令”英大證券研究所所長李大霄與“空頭司令”獨(dú)立財(cái)經(jīng)評論員侯寧在11月21日召開的第十屆中國證券市場年會上展開了激烈辯論，且多空司令都認(rèn)為，中國股市將迎來結(jié)構(gòu)性長牛行情。

　　多頭司令李大霄表示，最有價值的地方在2132點(diǎn)，到這里之后市場延續(xù)下行，把這個地方叫鉆石尖，這顆鉆石是中國證券市場一顆最大的鉆石，中國股票市場從此地開始步入了一個真實(shí)的牛市。真實(shí)的牛市來了，牛市是反映中國經(jīng)濟(jì)增長的，反映上市公司業(yè)績的，預(yù)測牛市從這個地方開始，到現(xiàn)在滬指是2500點(diǎn)，空頭已經(jīng)沒有錢了，已經(jīng)徹底被打垮。空方司令現(xiàn)在已經(jīng)向多方部隊(duì)投降了，有幾個理由。

　　第一，中國的利率水平是在逐漸的下行當(dāng)中。2014年中國股市被所有的機(jī)構(gòu)預(yù)測是熊市，理由原因系中國的利率化市場改革會造成中國利率水平迅速抬升，這是錯誤觀點(diǎn)。相反，中國利率水平是逐級下行，包括企業(yè)融資成本下移，包括企業(yè)實(shí)際的借貸成本的下移，這是中國股市走牛一個最堅(jiān)強(qiáng)的支撐，也就是說真實(shí)利率水平下行。

　　第二，中國藍(lán)籌股的估值水平到位，這是鉆石底重要的邏輯基礎(chǔ)。中國的藍(lán)籌股在全球股市里面都是具備競爭優(yōu)勢的，A-H股的溢價指數(shù)是88點(diǎn)，中國藍(lán)籌股比港股同一個公司要便宜12%，這在歷史上是從來沒有過的。在A股歷史上，中國A股比H股貴10倍，這是20年以來支持空方觀點(diǎn)的一個重要邏輯，前20年都不可以買股票，在此期間誰買股票一定會付出非常昂貴的學(xué)習(xí)代價。但是從鉆石底開始可以買股票了，A-H股的溢價指數(shù)88點(diǎn)，在A股買股票可以比美股買股票便宜一半以上，滬深300指數(shù)比標(biāo)普500指數(shù)便宜一半，因此這個地方一定不要退縮，這個地方把你的錢變成股票。

　　第三，估值水平。目前上證50指數(shù)估值是4.8倍，在全球股市里面都是偏低的，A股中的大量銀行股，現(xiàn)在平均漲到2500點(diǎn)，銀行股平均股息率6.77%，很多銀行是接近7%這樣的水平，這是什么概念？我們購買非常好的公司，它的股息率較高，收股息都在全球的股市上都具備了競爭優(yōu)勢。

　　此外，李大霄還指出，中國市場股市的牛市會很長，這是有定力的牛市，會反映經(jīng)濟(jì)成長，上市公司業(yè)績，只有非常好的股票才會持續(xù)的給投資人回報(bào)，買股票一定要買好股票，那些垃圾股、題材股上天一去不復(fù)返了，做好人買好股得好報(bào)。

　　侯寧表示，多頭司令李大霄曾說鉆石底永遠(yuǎn)不可能回來，記得在2005年5月30日李大霄先生寫過一篇文章，文中提到跌到1000點(diǎn)只有一次，上述說法跟我看法類似，目前我也更為看多股市。從目前來看，牛市確實(shí)是有了一定的基礎(chǔ)，我今年做了兩個斷言，首先，在3月18日斷言，中國樓市顯性拐點(diǎn)來臨，是樓市價格。第二，秋去了，秋來了這是必然。在新政推動下，中國經(jīng)濟(jì)開始了也許是不得不被倒逼的轉(zhuǎn)型，其中很重要的是，新一屆政府提到樓市的時候從來只提維持市場穩(wěn)定，這讓我們看到了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的希望。首先，有了轉(zhuǎn)型的希望，中國經(jīng)濟(jì)才在未來有出路，而這種希望之光必然在股市顯現(xiàn)。其次，從去年到今年股市雖然表現(xiàn)相對疲軟，但是并購事件悄然興起，這是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)資本早就看到了這一希望之光，在其中吸納資本。另外，大量的像馬云這樣的企業(yè)家開始在全球吹響自己的號角，他創(chuàng)造了美國歷史上最大的IPO，受到美國所有媒體最大規(guī)模的采訪，這件事是中國人成就的。

　　侯寧在總體看多的情況下，不時總在批評李大霄瘋狂盲目看空創(chuàng)業(yè)板的觀點(diǎn)，指出創(chuàng)業(yè)板不會跌到他心目中的位置，侯寧表示，李大霄看透了藍(lán)籌股，但沒有看到創(chuàng)業(yè)板是代表中國經(jīng)濟(jì)另一極，而這一極是最有活力的。當(dāng)然，還有一個很重要的原因是現(xiàn)在超跌的藍(lán)籌股需要改革，對它們注入活力。實(shí)際上，今年最活躍的民生銀行，作為民營企業(yè)股價只有6元，成為人氣最高的銀行股，而其它銀行股股價仍在3元到4元之間趴著，這需要管理層重點(diǎn)來激活，無論從股權(quán)結(jié)構(gòu)還是高管的激勵機(jī)制，都是需要的，這一塊股市想象空間就打開了。我在去年年底曾表示，明年上半年有一個行情，估值修復(fù)行情，現(xiàn)在估值修復(fù)行情走了一半，原來超跌的股票通過4個月刺激了這波行情，還有一部分股票沒有修復(fù)，偉大的中國又誕生了一個公司叫“一噸”，從1849點(diǎn)漲到2800點(diǎn)是非常有希望的。

　　在多空雙方激辯過程中，雖然空頭司令侯寧在向多方靠攏，但雙方仍有不同的觀點(diǎn)——多頭司令李大霄看空創(chuàng)業(yè)板，空頭司令侯寧看多創(chuàng)業(yè)板。多頭司令李大霄認(rèn)為，空方司令挑戰(zhàn)我，通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，整個創(chuàng)業(yè)板的利潤是招商銀行的一半，整個創(chuàng)業(yè)板的市值是招商銀行市值對應(yīng)的20倍。A股中的創(chuàng)業(yè)板是69倍，在全球股市主要市場是位居前列，這個69倍跟A股6214點(diǎn)，70倍非常接近，我覺得大部分的或者是高估的創(chuàng)業(yè)板股票，最后會毀滅追高者絕大部分的財(cái)富。另外，數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板第一年增速40%，第二年增速是30%，第三年增速是20%，第四年增速是負(fù)7%，第五年增速是正的11%，平均不如主板，它應(yīng)該比主板估值要低而不是估值高。最后，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在還沒有雙線交易的機(jī)制，等創(chuàng)業(yè)板有雙線交易機(jī)制那一天就不是69倍了。

　　獨(dú)立財(cái)經(jīng)評論員職業(yè)投資人 侯寧

　　英大證券研究所所長 李大霄