在大牛市里談?wù)撏顿Y風(fēng)險(xiǎn)，是件讓人掃興的事。但不可否認(rèn)，每一樁投資背后都伴隨著內(nèi)生和外生的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，任何時(shí)候都是討論投資風(fēng)險(xiǎn)的最佳時(shí)刻。

　　近期有兩件事情觸發(fā)我對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的再次關(guān)注。第一件是公募基金和私募產(chǎn)品飛速飆漲的年度業(yè)績(jī)。第二件則是我聽的一場(chǎng)演講——以“黑天鵝”理論著名的塔勒布先生的演講。

　　先說(shuō)第一件事情。根據(jù)第三方的統(tǒng)計(jì)，今年公募和私募冠軍的年度收益率已經(jīng)漲到了令人吃驚的水平。截至上周末，領(lǐng)跑公募基金的冠軍收益率已經(jīng)上漲到了82.39%，第二名也達(dá)到了77.08%。這個(gè)收益率在我印象中，大概是過(guò)去十年來(lái)同期第四高的業(yè)績(jī)表現(xiàn)(前三名分別是2006年、2007年和2009年)。但不要忘了，今年還沒有結(jié)束呢。

　　陽(yáng)光私募的收益率更加驚人，股票類型產(chǎn)品的前五名的收益率統(tǒng)統(tǒng)超過(guò)了150%。第一名達(dá)到了259%。大名鼎鼎的澤熙只能排到第三名，但這個(gè)第三名的收益率也超過(guò)170%。去年的炒股達(dá)人創(chuàng)勢(shì)翔，排在第四，期貨達(dá)人璽鳴排在第五。如果用句時(shí)髦的話說(shuō)。這樣的業(yè)績(jī)，讓投資者看得也是“醉了”。

　　不過(guò)，公私募如此漂亮的業(yè)績(jī)，卻不禁讓人隱隱有了擔(dān)心的感覺。

　　擔(dān)心來(lái)自于兩個(gè)方面，其一、此次公私募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)上升速度過(guò)快，恐怕會(huì)在某個(gè)時(shí)候迎來(lái)大幅的回撤。必須承認(rèn)，相當(dāng)部分基金的年內(nèi)累計(jì)收益率是在過(guò)去一個(gè)月甚至一周積累起來(lái)的。我們做了一個(gè)簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)，過(guò)去一個(gè)月里，公募基金收益率超過(guò)40%的有一家，超過(guò)30%的有6家，超過(guò)20%的有40家。而過(guò)去一周內(nèi)，公募基金最高收益率達(dá)到了25%。對(duì)比一下年內(nèi)冠軍83%的收益率。是不是有點(diǎn)后脖頸冒汗的感覺？

　　其二、過(guò)去一周內(nèi)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)了所謂的“二八效應(yīng)”。20%的藍(lán)籌股強(qiáng)勢(shì)連續(xù)上漲，而80%的個(gè)股表現(xiàn)平平甚至下跌。以我們的歷史經(jīng)驗(yàn)看，這種情況下的產(chǎn)品業(yè)績(jī)暴漲，極易在業(yè)內(nèi)引發(fā)攀比心理，并導(dǎo)致大量換倉(cāng)操作，且必然引發(fā)群體性交易的“踩踏效應(yīng)”。打個(gè)比方，基金群體內(nèi)本來(lái)有序的穩(wěn)步前進(jìn)的節(jié)奏。突然遇到了個(gè)容易的下坡路，前后參賽者的差距快速拉開，于是大家都紛紛沖刺起來(lái)，而這樣的狀況是很容易引發(fā)參賽者摔倒甚至受傷的。

　　所以，在這個(gè)階段，我們給基金投資人的第一個(gè)意見是，你必須高度關(guān)注你投資的基金經(jīng)理的抗壓能力，盡量選擇有“定性”、投資風(fēng)格穩(wěn)定、有一定投資年限的投資經(jīng)理，以較好地回避未來(lái)可能的回撤風(fēng)險(xiǎn)。

　　這個(gè)結(jié)論也促使我聯(lián)想到我前幾日聆聽的一個(gè)演講。尼古拉斯·塔勒布的演講。塔勒布以不同尋常的風(fēng)險(xiǎn)控制觀聞名于世，他的著作《黑天鵝》因預(yù)測(cè)了上一輪次貸危機(jī)而廣受關(guān)注。而此次演講的合作方重陽(yáng)投資，也奉理性投資和風(fēng)險(xiǎn)防范為>博客 ，微博 )圭臬，兩者堪稱妙配。

　　塔勒布的演講，在我看來(lái)提出了一個(gè)很經(jīng)典的問(wèn)題——即你(一個(gè)投資者)對(duì)自身投資組合的風(fēng)險(xiǎn)到底了解多少？

　　從他出示的一些例子看，不少行業(yè)對(duì)于自身投資及經(jīng)營(yíng)過(guò)程中伴隨的風(fēng)險(xiǎn)存在普遍低估。2008年的次貸危機(jī)就不用說(shuō)了，從一線投行到保險(xiǎn)業(yè)巨頭再到億萬(wàn)富豪，對(duì)于金融衍生品的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)是普遍低估的。此外，大型IT企業(yè)對(duì)于技術(shù)更新的低估、制造業(yè)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)周期的低估也是普遍存在的。

　　低估就會(huì)造成過(guò)度“冒險(xiǎn)”。比如，投資者對(duì)某些投資品種的判斷過(guò)于自信，導(dǎo)致組合倉(cāng)位失調(diào)�；蛘呤�，公司對(duì)于行業(yè)趨勢(shì)的判斷過(guò)于自信，導(dǎo)致杠桿過(guò)高等等。再比如，科技類公司對(duì)于某些技術(shù)信心過(guò)度，導(dǎo)致了在某些產(chǎn)品上沒有及時(shí)反思，導(dǎo)致破產(chǎn)后果等。

　　聯(lián)想到過(guò)去兩周的A股市場(chǎng)，這樣的特征也不少，第一、融資融券量急速膨脹、表明部分投資者急速抬高了投資杠桿。第二，和股市相關(guān)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，尤其是量化和大數(shù)據(jù)類的。第三，各類“股神”紛紛冒頭。這其中又有多少“過(guò)度自信”隱藏其中呢？

　　對(duì)于可能的風(fēng)險(xiǎn)，塔勒布提出了幾個(gè)對(duì)策，其中，令人印象最深刻的是，警惕順風(fēng)順?biāo)�下的風(fēng)險(xiǎn)，不要做得太聰明，不要過(guò)于依賴某種思維，不要害怕犯短期的錯(cuò)誤。對(duì)于如今正是“直掛云帆濟(jì)滄�！钡腁股股市弄潮兒來(lái)說(shuō)，這些話是金玉良言。