■文 風(fēng)

　　上證指數(shù)昨日低開高走，一路震蕩上揚(yáng)，大盤高歌猛進(jìn)輕松跨越了3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。兩市合計成交逾9800億元，再次逼近萬億元關(guān)口，表明市場流動性充沛。滬深兩市連創(chuàng)天量，融資融券的貢獻(xiàn)功不可沒。

　　風(fēng)起于青萍之末！突如其來的牛市令不少投資者既興奮又著急。興奮的是賺錢的機(jī)會來了，著急的是錢不夠用。融資的最大優(yōu)勢是可以變相實現(xiàn)T+0交易，而且可以不支付融資利息。融資標(biāo)的股基本是大盤藍(lán)籌股，非常適合現(xiàn)在的市場行情。因此，在這一波行情中券商融資融券業(yè)務(wù)大派用場。 11月20日以來的金融股暴漲行情激發(fā)了散戶投資者加大杠桿入市的決心。一方面，到券商營業(yè)部辦理兩融業(yè)務(wù)的投資者越來越多，另一方面，兩融資金也疊創(chuàng)新高。股市火爆，融資融券(簡稱“兩融”)余額屢創(chuàng)新高。據(jù)統(tǒng)計，截至12月5日，滬深兩市融資余額達(dá)到8811.03億元，較今年6月底的4043億元增長一倍多；上周單日買入金額均在1100億元以上；每日融資融券交易占A股成交比例已經(jīng)高達(dá)20%左右。

　　然而，隨著大盤瘋狂上漲，一些券商也開始著手控制兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)險。

　　12月4日，中信建投公告稱，因近期股市大幅上漲，風(fēng)險較大，因此調(diào)整融資保證金比例。公司將不再執(zhí)行0.6以下的融資保證金比例，最高比例已提升至0.7。

　　12月5日，中信證券發(fā)布通知，決定自12月8日起，將信用賬戶融資保證金比例由0.6上調(diào)至0.7。

　　券商此時提高融資融券保證金比例是明智之舉。不過，也有一些券商分析師認(rèn)為，目前市場的融資融券余額尚屬正常水平，不必過份擔(dān)心。申銀萬國證券分析師何宗炎就認(rèn)為，根據(jù)國際經(jīng)驗，長期來看融資融券余額市值比為3%，我國當(dāng)前兩融余額在1萬億元—1.2萬億元的均值水平，屬于正常，大牛市下可能會突破。

　　其實，不論兩融資金到?jīng)]到上限，對于股票市場而言，融資融券畢竟是一個杠桿工具，它既能放大收益，也能放大損失。如果放低融資業(yè)務(wù)門檻和保證金比例，對券商風(fēng)控能力的要求就將加大。保證金比例不能低于0.5，是證券公司為控制風(fēng)險而設(shè)的，因為杠桿越高，客戶爆倉的風(fēng)險就越大。

　　正如國金證券12月5日發(fā)布的風(fēng)險提示所述，“融資融券業(yè)務(wù)具有杠桿交易的特點(diǎn)，投資者需充分認(rèn)識杠桿交易既能放大收益，也能放大損失，請謹(jǐn)慎參與融資融券業(yè)務(wù)”。眼看風(fēng)險聚集還不及時應(yīng)對，無異于火中取栗。對市場而言，此時如果不是提高融資融券保證金比例而是降低兩融門檻，那就不是“眾人拾柴火焰高”，而是失去理性的火上澆油，其結(jié)果是大盤指數(shù)漲得越高就跌得越深，最終毀了來之不易的牛市，而這是市場參與各方都不愿看到的結(jié)果。因此，券商提高融資融券保證金比例，未雨綢繆，防范于未然是一件幸事。

　　維護(hù)市場的平穩(wěn)發(fā)展是股市健康運(yùn)行的內(nèi)在邏輯。雖然，目前監(jiān)管層不會干預(yù)股指的漲跌，但是，從監(jiān)管層的角度看，最不愿看到的是股指的暴漲暴跌！因此，如果市場持續(xù)非理性瘋漲的話，屆時，監(jiān)管層必然會該出手時就出手，維護(hù)股票市場健康平穩(wěn)發(fā)展。