在經(jīng)歷上周A股市場(chǎng)的跌宕起伏之后，對(duì)于后市，基金經(jīng)理們依舊保持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為改革提速、貨幣政策寬松、居民財(cái)富再配置以及資本市場(chǎng)國(guó)際化等大邏輯沒(méi)有改變，指數(shù)仍將延續(xù)上行趨勢(shì)，只是上行斜率可能會(huì)有所收斂，前期迅疾上漲走勢(shì)將切換成震蕩走高的慢牛行情。

　　預(yù)期市場(chǎng)運(yùn)行模式切換

　　上周市場(chǎng)因受證監(jiān)會(huì)查處兩融以及銀監(jiān)會(huì)委托貸款新政的影響，出現(xiàn)寬幅震蕩。但基金普遍認(rèn)為，監(jiān)管層的意圖仍是希望從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度呵護(hù)市場(chǎng)運(yùn)行，支撐此輪牛市的根基性因素沒(méi)有發(fā)生變化。事實(shí)也證明，上周一的深跌不過(guò)是上漲過(guò)程中的一次快速調(diào)整。

　　國(guó)海富蘭克林基金分析認(rèn)為，監(jiān)管層期望市場(chǎng)從快牛模式切換至慢牛模式，以待注冊(cè)制改革的順利推出。預(yù)計(jì)在為股市降溫之舉后，中央將加快《證券法》修訂、注冊(cè)制改革、降準(zhǔn)等進(jìn)度，推動(dòng)直接融資，托底實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，目前市場(chǎng)只是在政策干預(yù)下，更為確定地切換進(jìn)入慢牛進(jìn)程，綜合未來(lái)改革預(yù)期、政策寬松、利率下降、經(jīng)濟(jì)筑底、估值修復(fù)和監(jiān)管新規(guī)等各方面因素來(lái)看，改革長(zhǎng)牛預(yù)期不變。

　　雙核策略基金經(jīng)理丘棟榮則表示，雖然從1月初以來(lái)，指數(shù)似乎陷入了“調(diào)整”，但實(shí)際上這種“調(diào)整”仍是結(jié)構(gòu)性的。主要是去年四季度漲幅較大的大盤(pán)藍(lán)籌板塊出現(xiàn)了調(diào)整，而中小盤(pán)股、創(chuàng)業(yè)板則表現(xiàn)相當(dāng)活躍。因此整個(gè)市場(chǎng)活躍度依然很高，依然呈現(xiàn)出比較明顯的牛市特征。目前整個(gè)滬深300估值只有12倍，在過(guò)去10年歷史均值的下方，因此整個(gè)藍(lán)籌板塊仍然有很強(qiáng)的吸引力。短期內(nèi)的調(diào)整實(shí)際上是牛市中正常的風(fēng)格輪動(dòng)現(xiàn)象，并不代表藍(lán)籌板塊未來(lái)失去投資價(jià)值。主板市場(chǎng)沒(méi)有顯著高估，未來(lái)仍有投資機(jī)會(huì)；由于估值的顯著提升，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)在加劇，但依然能找到被低估的標(biāo)的。2015年市場(chǎng)機(jī)會(huì)不會(huì)像過(guò)去那樣集中在某一板塊，表現(xiàn)將更加均衡。

　　基金配置趨于均衡化

　　經(jīng)歷了去年四季度“抓大放小”的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作之后，近期多位基金經(jīng)理表示，站在目前的時(shí)點(diǎn)上，配置將趨于均衡化，未來(lái)藍(lán)籌和成長(zhǎng)均有各自的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

　　根據(jù)最新公布的基金四季報(bào)重倉(cāng)股數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，四季度基金大幅增持金融地產(chǎn)。其中，證券、保險(xiǎn)、銀行、房地產(chǎn)的配置占比分別為10%、10%、15%、9%，除了銀行之外均明顯超配，非銀的配置系數(shù)創(chuàng)下10年以來(lái)的新高。另外，泛成長(zhǎng)類(lèi)代表的創(chuàng)業(yè)板、TMT超配比例均從歷史高位下行。

　　在一些基金經(jīng)理看來(lái)，如果經(jīng)濟(jì)能夠超預(yù)期改善，大盤(pán)藍(lán)籌或許能再度發(fā)力，而短期來(lái)看這一點(diǎn)尚無(wú)法證實(shí)，須相關(guān)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步確認(rèn)。對(duì)此，交銀施羅德基金認(rèn)為，無(wú)論從工業(yè)的小幅企穩(wěn)，還是基建投資的發(fā)力，均可判斷經(jīng)濟(jì)目前處于復(fù)蘇周期的前期。不過(guò)這一輪復(fù)蘇周期因?yàn)榈禺a(chǎn)投資的疲弱，力度較2013年要弱許多。因此，后續(xù)政策繼續(xù)發(fā)力配合不可或缺。復(fù)蘇的持續(xù)性取決于政策的寬松，這需要繼續(xù)觀察1月中長(zhǎng)期貸款、財(cái)政支出等指標(biāo)。由于1、2月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將在3月公布，2月份是宏觀數(shù)據(jù)的缺失窗口，復(fù)蘇效果前瞻指標(biāo)需要參考2月1日公布的中采PMI數(shù)據(jù)。預(yù)計(jì)信貸將于1月維持1.5萬(wàn)億的規(guī)模增長(zhǎng)，春節(jié)前央行仍會(huì)采取寬松貨幣政策帶動(dòng)一季度經(jīng)濟(jì)提速。

　　另一方面，不少基金經(jīng)理也認(rèn)為，增量資金不會(huì)輕易離場(chǎng)，從藍(lán)籌股遷移出來(lái)的增量資金，將會(huì)選擇估值相對(duì)較為合理、有穩(wěn)定業(yè)績(jī)支撐的白馬成長(zhǎng)股，或者市場(chǎng)空間廣闊的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。不過(guò)，成長(zhǎng)分化的格局大概率上仍將出現(xiàn)，考慮到監(jiān)管對(duì)于內(nèi)幕交易的打擊，純市值管理型“偽成長(zhǎng)”仍將承受壓力。