高儲(chǔ)蓄率是Ｍ2高企的根本原因

　　在中國(guó)GDP中高儲(chǔ)蓄率是決定M2高企的根本原因。從圖3可見，近十多年來，在中國(guó)GDP構(gòu)成中，儲(chǔ)蓄率占比有著快速提高的趨勢(shì)，到2011年已超過了50%。一些人直接拿美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的情況與中國(guó)對(duì)比，這種對(duì)比是不恰當(dāng)?shù)�。首先，中�?guó)是一個(gè)外貿(mào)長(zhǎng)期順差國(guó)，美國(guó)是一個(gè)外貿(mào)長(zhǎng)期逆差國(guó)。對(duì)中國(guó)工商企業(yè)而言，外貿(mào)順差獲得的資金只能存放于銀行中，由此表現(xiàn)為企業(yè)存款的增加。對(duì)美國(guó)企業(yè)而言，外貿(mào)逆差借入的只能表現(xiàn)為借款增大，因而，企業(yè)在銀行的存款較少。其次，中國(guó)的城鄉(xiāng)居民消費(fèi)在總量上處于資金結(jié)余狀態(tài)。美國(guó)的居民消費(fèi)在總量上屬于負(fù)債消費(fèi)范疇，因此，他們?cè)阢y行的存款較少，居民儲(chǔ)蓄率較低。中國(guó)城鄉(xiāng)居民雖然因按揭貸款等原因，也有負(fù)債消費(fèi)的現(xiàn)象，但這些負(fù)債額（2012年底大約在10多萬億元）與儲(chǔ)蓄存款余額（2012年底為399551.04億元）相比，城鄉(xiāng)居民消費(fèi)總體上是一種資金剩余的狀態(tài)。最后，且不說各州政府的財(cái)政狀況，就是美國(guó)聯(lián)邦政府也是債臺(tái)高筑，債務(wù)量超過了GDP的100%。但中國(guó)政府的債務(wù)量?jī)H為GDP的40%左右，遠(yuǎn)低于警戒線。如果說要將中國(guó)的M2直接與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比（且不說各國(guó)的M2含義不盡相同），是否意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)格局應(yīng)與美國(guó)相同，即中國(guó)也應(yīng)成為長(zhǎng)期的外貿(mào)逆差國(guó)、居民也應(yīng)負(fù)債消費(fèi)、政府也應(yīng)債臺(tái)高筑？顯然，這種情形不是我們所能接受的。

　　冷靜看待M2趨勢(shì)和效應(yīng)

　　針對(duì)M2過百萬億元的現(xiàn)實(shí)，需要在政策面上注意幾個(gè)問題：第一，以冷靜的態(tài)度對(duì)待M2的走勢(shì)，不應(yīng)對(duì)此過度緊張。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，M2的余額還將繼續(xù)上升。這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展并非不利。為了避免社會(huì)各界對(duì)“貨幣超發(fā)”的誤解以及由此引致的憂患情緒，需要對(duì)M2的走勢(shì)和效應(yīng)做好宣傳解釋工作。第二，進(jìn)一步落實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需的政策，根據(jù)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的客觀趨勢(shì)，展開經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，緩解城鄉(xiāng)居民在“住、行、學(xué)”等方面有效消費(fèi)供給不足矛盾，加大對(duì)醫(yī)療保健、教育、住房、道路以及各種城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，落實(shí)黨的十八大提出的“解決好人民最關(guān)心最直接最現(xiàn)實(shí)的利益問題，在學(xué)有所教、勞有所得、病有所醫(yī)、老有所養(yǎng)、住有所居上持續(xù)取得新進(jìn)展，努力讓人民過上更好生活”。第三，加快資本輸出的步伐。中國(guó)正處于難得的戰(zhàn)略機(jī)遇期。美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處于金融危機(jī)的泥沼之中，歐債危機(jī)還在延續(xù)，這給我們?cè)谌�球展開資金的配置提供了絕佳的時(shí)機(jī)，我們應(yīng)把握好這一機(jī)遇，積極推進(jìn)資本輸出。在資本輸出中，借貸資本輸出和生產(chǎn)資本輸出并舉，既有利于對(duì)沖國(guó)際貨幣戰(zhàn)給我們帶來的損失，也有利于推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。在資本輸出的背景下，國(guó)內(nèi)的一部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為對(duì)外投資，企業(yè)存款和居民儲(chǔ)蓄存款的增量走勢(shì)都有可能發(fā)生變化，因此，隨著時(shí)間的推移，中國(guó)的M2余額也有減少的可能。 （中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng) 王國(guó)剛）