推進利率市場化 相關配套改革需提速

放開貸款利率 誰是受益者

中國人民銀行上周出臺新政，取消了貸款利率的下限，這被廣泛認為是中國利率市場化進程的重要一步。不過，鑒于當下中國貨幣環(huán)境整體處于流動性偏緊狀態(tài)，不少專家也表示，該政策的象征意義大于實際意義，目前央行對存款利率上限放開——利率市場化改革中“最難啃的骨頭”，還未觸及。

央行7月19日表示，從今年7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。最重要的政策是，取消金融機構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。

據(jù)專家分析，以1996年放開同業(yè)拆借市場利率為標志，中國的利率市場化改革迄今已經(jīng)歷17年。這期間，央行采取“小步慢跑”節(jié)奏，逐漸讓銀行間債券回購利率、境內(nèi)外幣存貸款利率、貨幣市場利率先后實現(xiàn)市場化。

去年6月，央行宣布將存款利率浮動區(qū)間的上限調(diào)整為基準利率的1.1倍；貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.8倍，7月又再次下調(diào)至0.7倍。這次利率浮動區(qū)間擴大，可視為利率市場化改革的關鍵一步。

今年這一次放開貸款利率下限，應該是去年實施改革舉措的延續(xù)。央行貨幣政策委員會委員、人民大學校長陳雨露認為，參照國際上各國利率市場化的經(jīng)驗，按照平均20年、最長23年(印度)的時間表粗略推算，中國的利率市場化改革應該在未來的3～5年內(nèi)完成，即2015～2017年。如果結(jié)合中國在2020年之前實現(xiàn)資本賬戶開放的目標，那么利率市場化在2015～2017年之間完成是比較合理的時間安排。

中小企業(yè)融資依然困難

不過，對于銀行體系而言，存款利率市場化所要帶來的風險和挑戰(zhàn)，要遠遠大于目前調(diào)整的貸款利率。因為一旦存款利率上限放開，銀行吸納存款必須通過激烈的市場競爭實現(xiàn)，這會極大提高銀行的存款成本，并大大壓縮目前銀行賴以盈利的“息差”收入，這才是“真要動銀行業(yè)的奶酪”。

交行董事長牛錫明最近做了一個測算，真正實現(xiàn)利率市場化后，銀行業(yè)息差收窄，盈利能力下降。按一年期貸款利率6%計算，下浮30%后，利率是4.2%，一年期存款利率3%，上浮10%后是3.3%，利差0.9%，“這樣的利差從世界范圍來看也是低的”。

他認為，隨著利率市場化加速推進，銀行存款的理財化、定期化、同業(yè)化趨勢不可逆轉(zhuǎn)，銀行負債成本持續(xù)抬升。同時，利率市場化與經(jīng)濟下行有可能發(fā)生疊加效應，使銀行難以平衡利潤與風險的壓力，控制不好會導致系統(tǒng)性金融風險。

正是考慮到存款利率放開這一根本性變革的難度，央行在整個利率市場化進程中一直較為慎重。事實上，這次央行宣布取消商業(yè)銀行貸款利率七折下限，總體而言對金融機構(gòu)貸款業(yè)務影響有限，因為目前市場中流動性偏緊，在貸款總量的控制下，按照貸款利率0.7倍下限執(zhí)行的企業(yè)貸款項目在市場上并不多，大概只有不到10%。

銀河證券首席總裁顧問左小蕾表示，放開貸款限制在短期內(nèi)不會導致金融機構(gòu)下調(diào)貸款利率。目前存款利率上限并未放開，這意味著對于金融機構(gòu)的定價能力依然未構(gòu)成挑戰(zhàn)。

有人期待貸款利率下限放開可以使急需資金支持的中小企業(yè)“分得一杯羹”，但多數(shù)分析人士認為這可能是一廂情愿。國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜表示，實際上這一做法只能讓大企業(yè)或是壟斷性企業(yè)受益，中小企業(yè)融資依然困難。

她認為，一方面，大企業(yè)融資成本低，在銀行貸款上本來就享受優(yōu)惠，放開下限可以讓他們得到更低利率的貸款資金；另一方面，銀行之間存在競爭，貸款風險小、安全性高的大企業(yè)是他們追逐的對象。為了爭取大企業(yè)客戶，可能會出現(xiàn)銀行刻意壓低貸款利率的惡性競爭，銀行由此將面臨利潤壓縮的挑戰(zhàn)。相對而言，小企業(yè)還款能力低、融資成本高，大型的商業(yè)銀行不愿意給它們提供借貸，貸款利率下限的放寬對它們沒太大意義。

財經(jīng)分析人士馬光遠也表示，銀行對小客戶本來就缺少服務，貸款利率放開會增加差異化競爭。他強調(diào)，要改善中小企業(yè)的融資狀況，肯定得在供應上做文章，應“放開民營銀行，讓中小金融機構(gòu)去服務中小企業(yè)，這是最根本的問題”。

相關配套制度的改革必須跟上

不過，對于利率市場化的大趨勢而言，銀行業(yè)在本輪政策調(diào)整中也需要“未雨綢繆”。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，貸款利率放開之后，金融機構(gòu)會更加注重市場的細分和對客戶的服務。從未來趨勢看，由于利差逐漸收窄，金融機構(gòu)的業(yè)務會更多地轉(zhuǎn)向兩方面：一是從利差收入轉(zhuǎn)向非利息收入；二是在利差收入領域，從一些不太具有談判能力的領域，轉(zhuǎn)向更多具有談判能力的領域，即零售業(yè)、小微企業(yè)和“三農(nóng)”領域，從而改善金融對實體經(jīng)濟的服務。

對于眼下的實際影響，他強調(diào)，貸款利率最終如何變化，取決于貸款的供給總量和信貸需求者的談判能力兩方面。目前貸款總量總體偏緊，并不會導致貸款利率整體顯著波動。同時，現(xiàn)在雖存在下浮更低的空間，但這主要針對的是央企、地方政府和其他高信用等級的企業(yè)。

經(jīng)濟學家李才元強調(diào)，當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)決定了，掌握貸款議價能力的主要還是大企業(yè)和高利潤行業(yè)，這里面地方政府以及房地產(chǎn)商自然是受益主體。

“任何金融政策都改變不了銀行業(yè)嫌貧愛富的本性”，他說，即便利率市場化進程完成，利潤高且風險低的部門仍然會被銀行業(yè)追捧，那么房地產(chǎn)等資源類企業(yè)以及政府壟斷型企業(yè)還會大量占有主要的信貸資源，中小型創(chuàng)新型企業(yè)還是“遠水不解近渴”。

他堅持認為，扭轉(zhuǎn)當下金融困局的根本辦法不是“讓銀行拽著自己的頭發(fā)飛起來”，而是要迅速啟動財稅改革，比如為科技類創(chuàng)新企業(yè)大規(guī)模減稅等。

“水往低處流，錢往高處走，只有通過調(diào)整不同板塊和產(chǎn)業(yè)部門的稅收和利潤空間，才能吸引和合理配置金融業(yè)資金”，他說。

浙江溫州一直是中國金融改革的實驗田。這次央行新政出臺后，溫州中小企業(yè)發(fā)展促進會會長周德文對媒體表示，利率放開意味著“金融改革破冰之旅已經(jīng)啟動”，這對破解中小企業(yè)融資難、融資貴將邁出堅實一步，同時對規(guī)范民間借貸行為也有重大推動作用。

不過他強調(diào)，希望政府盡快制定時間表，出臺包括存款保險制度等在內(nèi)的配套改革細則，特別是要設立民營銀行，才能“門當戶對”更好地服務中小企業(yè)。

陳雨露表示，在推動利率市場化的過程中，相關配套制度的改革必須跟上。比如，要繼續(xù)加強金融市場基準利率體系建設，提高銀行間同業(yè)拆借利率的基準性，同時引導金融機構(gòu)完善利率定價機制，增強風險定價能力。最關鍵的，要建立存款保險制度，逐步完善金融安全網(wǎng)，在促進優(yōu)勝劣汰的過程中有效保護存款人的利益，維護金融體系的整體穩(wěn)定。這些條件，顯然都不是短時間內(nèi)可以具備的。

正如海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷所言，貸款利率下限取消，“信號意義大于實際意義”，更值得期待的是存款利率上限放開，而這“最后一步才是驚險一躍，估計還早”。