個人跨境投資有望突破“分賬管理”守住風(fēng)險

央行30條勾畫自貿(mào)區(qū)金融改革圖

相關(guān)細(xì)則“成熟一項推動一項”

在市場的期待中，2日央行網(wǎng)站正式披露《關(guān)于金融支持中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)的意見》(以下簡稱《意見》)。短短2700字的意見共分七個部分三十條細(xì)項，從推動資本項目可兌換進(jìn)程、擴(kuò)大人民幣跨境使用以及穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化等多方面勾勒出了一幅未來自貿(mào)區(qū)金融改革路線圖。

與其他傳統(tǒng)自貿(mào)區(qū)只重在“自由貿(mào)易”不同，上海自貿(mào)區(qū)自掛牌那天起，其定位就與“金融改革創(chuàng)新試驗田”緊緊相連。不過，與銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會于自貿(mào)區(qū)掛牌當(dāng)天就發(fā)布了落實試驗區(qū)總體方案的支持意見不同，最受關(guān)注的央行金融創(chuàng)新政策遲遲未出臺，所以此次《意見》的公布可謂是“千呼萬喚始出來”。

《意見》涉及多個方面，其中，推動資本項目開放進(jìn)程被認(rèn)為力度較大。尤其是在便利個人跨境投資方面，《意見》明確指出，“在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的個人可按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境外投資。區(qū)內(nèi)個體工商戶可根據(jù)業(yè)務(wù)需要向其在境外經(jīng)營主體提供跨境貸款”以及“在區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的境外個人可按規(guī)定在區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)開立非居民個人境內(nèi)投資專戶，按規(guī)定開展包括證券投資在內(nèi)的各類境內(nèi)投資。”

“本次尺度最大的政策，是允許試驗區(qū)內(nèi)個人在區(qū)內(nèi)獲得的收入可向境外進(jìn)行包括證券投資在內(nèi)的各種投資，這意味著區(qū)內(nèi)個人可不再受到Q D II限制而自行進(jìn)行。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出。有分析指出，雖然沒有明確寫明，但這為“港股直通車”預(yù)留了政策空間。

另外，《意見》也明確了企業(yè)進(jìn)行跨境投資可實現(xiàn)一定突破，如“符合條件的區(qū)內(nèi)企業(yè)按規(guī)定開展境外證券投資和境外衍生品投資業(yè)務(wù)”。

上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授丁建平在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，對于我國而言，目前境外資金一旦大量流入，對經(jīng)濟(jì)會造成較大沖擊，從而導(dǎo)致人民幣國際化受到負(fù)面影響�！兑庖姟诽岬降拇龠M(jìn)企業(yè)跨境直接投資便利化以及便利個人跨境投資，都屬于讓打通資金流出的渠道�，F(xiàn)在來看，Q D II一旦基本放開，對中國經(jīng)濟(jì)沖擊也不會太大。 值得注意的是，在大膽推進(jìn)的同時，《意見》也體現(xiàn)了“一線放開，二線管住”的思路�！兑庖姟分赋�，試驗區(qū)內(nèi)的居民可通過設(shè)立本外幣自由貿(mào)易賬戶(以下簡稱居民自由貿(mào)易賬戶)實現(xiàn)分賬核算管理，非居民可在試驗區(qū)內(nèi)銀行開立本外幣非居民自由貿(mào)易賬戶(以下簡稱非居民自由貿(mào)易賬戶)。居民自由貿(mào)易賬戶與境內(nèi)區(qū)外的銀行結(jié)算賬戶之間產(chǎn)生的資金流動視同跨境業(yè)務(wù)管理。

中國銀行公司金融總部(國際結(jié)算)總經(jīng)理程軍表示，利率市場化、資本項目可兌換、擴(kuò)大人民幣跨境使用等金融體制改革具有較強的擴(kuò)散效應(yīng)，在機制不完善下貿(mào)然推動，容易造成政策套利與進(jìn)程不可控，從而為金融體制改革穩(wěn)步、可控推進(jìn)帶來了難度。自由貿(mào)易賬戶體系設(shè)計則為深化金融體制改革創(chuàng)造新的路徑，通過“二線管住”有關(guān)政策，構(gòu)建了與境內(nèi)市場相對獨立的金融試驗田，有效切斷境外和區(qū)內(nèi)金融市場系統(tǒng)風(fēng)險向境內(nèi)傳播。

在風(fēng)險防范方面，央行也強調(diào)了“提供多樣化風(fēng)險對沖手段”�！兑庖姟分赋�，試驗區(qū)分賬核算單元因向區(qū)內(nèi)或境外機構(gòu)提供本外幣自由匯兌產(chǎn)生的敞口頭寸，應(yīng)在區(qū)內(nèi)或境外市場上進(jìn)行平盤對沖。試驗區(qū)分賬核算單元基于自身風(fēng)險管理需要，可按規(guī)定參與國際金融市場衍生工具交易。經(jīng)批準(zhǔn)，試驗區(qū)分賬核算單元可在一定額度內(nèi)進(jìn)入境內(nèi)銀行間市場開展拆借或回購交易。

在推進(jìn)自貿(mào)區(qū)利率市場化體系建設(shè)方面《意見》指出“完善區(qū)內(nèi)居民自由貿(mào)易賬戶和非居民自由貿(mào)易賬戶本外幣資金利率的市場化定價監(jiān)測機制；將區(qū)內(nèi)符合條件的金融機構(gòu)納入優(yōu)先發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單的機構(gòu)范圍，在區(qū)內(nèi)實現(xiàn)大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行的先行先試；條件成熟時，放開區(qū)內(nèi)一般賬戶小額外幣存款利率上限。”

“央行公布的30條指導(dǎo)意見實際上為上海自貿(mào)區(qū)勾勒了未來金融改革的愿景，體現(xiàn)了大膽改革的精神。未來在具體實踐過程中，政策會不斷調(diào)整和完善，在合適時機上海的思路將會被推廣和復(fù)制�！眹�家行政學(xué)院決策咨詢部研究員陳炳才指出。不過，他也說，改革不能一步到位，需要一定時間。因此，這只是一個指導(dǎo)意見，而不是實施操作細(xì)則，不少政策的落實需要具體操作政策的出臺。央行也強調(diào)，《意見》堅持以“風(fēng)險可控、穩(wěn)步推進(jìn)，適時有序組織試點”為原則，對于《意見》的具體改革條款，“成熟一項、推動一項”，確保改革試點工作有序進(jìn)行。

在國際金融問題專家趙慶明看來，自貿(mào)區(qū)在金融政策上的設(shè)計可以更大膽。他指出，目前自貿(mào)區(qū)的政策設(shè)計多在離岸金融范疇內(nèi)，少數(shù)涉及和境內(nèi)對接的范疇。不過，在離岸金融的范疇之內(nèi)，涉及資本項目可兌換和利率市場化的內(nèi)容比起真正的人民幣離岸中心香港力度要小�！叭绻�力度太小，吸引力將差一些，將不利于上海這個市場的培育，因此，我認(rèn)為，在自由貿(mào)易賬戶內(nèi)，一些本外幣的兌換和利率市場化可以現(xiàn)在就做，細(xì)則也可快些出臺�！壁w慶明說。