意在降低融資成本

　　記者　韋夏怡　楊溢仁　北京報道

　　18日，央行公告顯示，其在公開市場進行100億元正回購操作，期限為14天。值得注意的是，本期14天正回購操作利率為3.50%，較前次下行20個基點，創(chuàng)出3年半以來的新低。

　　此前，自7月31日以來，該利率水平一直維持在3.70%。民生證券稱，隨著正回購利率下調(diào)帶動短端利率中樞水平下移，再傳遞至中長端，將達到與“降息”相同的效果。

　　有分析人士指出，公開市場工具利率主要起到了預(yù)期引導(dǎo)的作用，趨勢性很強，不是臨時工具，且“價”比“量”重要。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，央行公開市場操作利率在當(dāng)前時點下調(diào)，具有明顯的引導(dǎo)市場利率下行意味。受此影響，銀行間現(xiàn)券收益率明顯下行。光大證券分析師徐高認(rèn)為，從降低實體經(jīng)濟融資成本方面講，央行引導(dǎo)正回購利率下行意義甚至大于央行向五大行SLF的注資。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長、首席宏觀研究員管清友指出，繼SLF之后，央行再次下調(diào)正回購利率。當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力不減，實體融資意愿下滑造成的貨幣供應(yīng)內(nèi)生性收縮，央行此舉意在降低融資成本。

　　“當(dāng)日14天期正回購中標(biāo)利率的下調(diào)有些出乎市場預(yù)料。”一位交易員在接受記者采訪時指出，“顯然，面對8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期、實體融資意愿下降、貨幣供給內(nèi)生收縮的情況，央行無法坐視不理。而此舉目的應(yīng)該是希望通過利率傳導(dǎo)機制，釋放融資成本降低的信號，以起到刺激、擴大融資需求的作用，減緩經(jīng)濟下行的壓力�！�

　　“個人認(rèn)為，央行此次下調(diào)正回購利率20BP的目的在于引導(dǎo)融資成本下降，因為如果是為了對沖十一假期時點和應(yīng)對IPO，下降10BP就可以釋放意圖�！鼻鄭u農(nóng)商銀行金融市場部資金交易經(jīng)理秦新鋒直言，“本次主要還是引導(dǎo)市場預(yù)期，當(dāng)然這也意味著，未來全面降息的可能性比較低�！�

　　東莞銀行金融市場部分析師陳龍亦表示，央行的貨幣政策在管理貨幣市場預(yù)期的同時，正在逐漸轉(zhuǎn)向推進降低融資成本，公開市場的價格信號(預(yù)期成本引導(dǎo))與非公開市場的數(shù)量信號(價格未知，定向投放引導(dǎo))將是未來政策的組合拳。

　　展望后期，受訪的一線交易員普遍認(rèn)為，全面降準(zhǔn)、降息等措施恐會傷及改革預(yù)期，而新常態(tài)之下，降低正回購利率、SLF、定向?qū)捤傻取靶≌小睂�會頻繁使用。