2012年12月28日，修訂后的《基金法》獲得通過，2013年6月1日正式實施。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這部法律將為陽光私募翻開新的發(fā)展篇章，2013年私募行業(yè)去信托化將開始，有限合伙制或減少。

　　積極準(zhǔn)備

　　2012年12月28日，《基金法》修訂獲得通過，明確將非公開募集基金納入監(jiān)管。作為非公開募集基金的重要力量，陽光私募的合法性首次得到確認(rèn)。

　　納入監(jiān)管后，私募的“去信托化”時代到來。此前為了增強(qiáng)公信力和透明化，私募借道信托牌照發(fā)行產(chǎn)品，信托發(fā)揮監(jiān)管作用，私募僅作為投資顧問。然而高額的信托賬戶使用費(fèi)和管理費(fèi)用降低了私募利潤。北京源樂晟投資總監(jiān)曾曉潔曾透露，如果以1.5%的固定管理費(fèi)，1%信托管理費(fèi)用和0.2%的銀行托管費(fèi)用計算，一只10億元的陽光私募產(chǎn)品，在固定管理費(fèi)上的年收入只有300萬元。

　　但新《基金法》規(guī)定，非公開募集基金可以直接成立集合理財計劃，將托管交給銀行，這意味著信托渠道已經(jīng)不是保證公開透明的唯一渠道。如果按上述數(shù)字計算，僅在固定管理費(fèi)上，私募基金每年可多獲得大約1%的收入。而隨著信托通道的必要性降低，至少150萬元/年的信托賬戶使用費(fèi)也將“坐地跌價”。

　　不過，2013年只是私募去信托化的開始。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，信托型產(chǎn)品短期內(nèi)不會馬上大幅減少。星石總裁楊玲認(rèn)為，在目前信托模式下，陽光私募僅需要做好投資管理，而信托則承擔(dān)了產(chǎn)品開發(fā)、風(fēng)險控制、后臺運(yùn)營、法律合規(guī)等多方面的工作。如果繞開信托，私募公司要獨立承擔(dān)這些經(jīng)營內(nèi)容并非易事。

　　星石投資、朱雀投資均認(rèn)為，公司經(jīng)營、企業(yè)文化的打造，是私募要做的最重要的準(zhǔn)備。楊玲認(rèn)為，新《基金法》實施后，私募公司要獨立承擔(dān)發(fā)起產(chǎn)品的責(zé)任，這需要私募公司加快建設(shè)和完善相關(guān)的配套制度和明確崗位職責(zé)。

　　據(jù)了解，大部分私募正在積極進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備，以適應(yīng)監(jiān)管要求，其中包括創(chuàng)新型私募。鵬揚(yáng)投資總經(jīng)理楊愛斌介紹，目前正著手交易系統(tǒng)、風(fēng)控系統(tǒng)以及各種內(nèi)控制度的建立和完善，力爭能滿足監(jiān)管部門的監(jiān)管要求。

　　對沖松綁

　　去信托化時代的開始，也是私募對沖時代的真正開啟。多家私募均預(yù)計，“投資標(biāo)的和套利方面的限制應(yīng)該不會比目前的信托模式更嚴(yán)格”。目前信托在股指期貨等對沖手段上的嚴(yán)格限制，連簡單的賣空也難以做到。朱雀投資認(rèn)為，新《基金法》頒布后，私募在產(chǎn)品設(shè)計、發(fā)行方面將更加主動，這對于行業(yè)的發(fā)展具有重大推動作用。

　　而對于固定收益投資私募來說，新《基金法》也為他們的投資松了綁。楊愛斌表示，由于信托產(chǎn)品不允許回購融資，新《基金法》的出臺對債券型私募的發(fā)展具有非常積極的影響。

　　此前，為使用股指期貨對沖或者投資商品期貨，有限合伙制的私募基金模式誕生，商品期貨型、宏觀對沖型私募大都采用有限合伙制。多家基金研究機(jī)構(gòu)的分析師表示，倘若繞開信托，部分有限合伙制私募或許將消失。因為這種模式雖然擺脫了信托計劃的投資限制，但投資者卻需要承擔(dān)更高的稅負(fù)。私募管理人為了回補(bǔ)投資者這方面的損失，相比信托型私募則需追求更高的收益。而新《基金法》實施后，預(yù)計有限合伙型私募產(chǎn)品的設(shè)立將減少，私募將更多選擇契約型產(chǎn)品。

　　至于相關(guān)投資標(biāo)的和套利方面的細(xì)則規(guī)定，原全國人大財經(jīng)委法案室主任、《基金法》起草工作小組組長朱少平介紹，這些細(xì)則將由國務(wù)院和證監(jiān)會規(guī)定，估計2013上半年部分細(xì)則將頒布。

(來源:中國證券報)