以三年為保本周期，即使中間某個(gè)年份基礎(chǔ)市場(chǎng)行情遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但若將其前后任意組合起一個(gè)連續(xù)三年的保本周期看，保本基金總體上都可有所獲利。這能確保在本金安全的基礎(chǔ)上，獲得一定的投資收益。

　　本刊特約作者 王群航/文

　　近兩年多來(lái)，保本基金發(fā)行日漸增多，2008年、2009年和2010年分別僅發(fā)行了3只、0只和2只，2011年和2012年則發(fā)行了15只和14只。截至2013年4月9日，新發(fā)行的保本基金已有9只，速度還在加快，在此輪保本基金發(fā)行熱潮中，有3家公司自2012年以來(lái)已發(fā)行了2只保本基金，即長(zhǎng)城、諾安、交銀施羅德。

　　對(duì)此，市場(chǎng)上有不同的看法，筆者的觀點(diǎn)是：保本基金可以作為銀行定期儲(chǔ)蓄的替代，理論上可以多多發(fā)行、連續(xù)發(fā)行。

　　保本基金歷史業(yè)績(jī)總體良好

　　表1顯示了自2006年以來(lái)保本基金平均績(jī)效的情況，可得出三個(gè)結(jié)論：(1)保本基金的收益情況與股市行情有一定的關(guān)聯(lián)，并且呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)，因?yàn)楸１净�金都可以用不超過(guò)基金資產(chǎn)凈值40%的資金，根據(jù)保本技術(shù)的要求，靈活地、適度地投資于股市。(2)中國(guó)基金行業(yè)已經(jīng)較好地掌握了保本投資管理技術(shù)，保本基金作為一種本金已經(jīng)具有了較為明確安全保障的基金品種，有望讓廣大投資者獲取一定幅度的、較好的收益。(3)當(dāng)基礎(chǔ)市場(chǎng)行情不好的時(shí)候，保本基金總體上的凈值損失幅度有限，用專業(yè)術(shù)語(yǔ)來(lái)講，即：基金凈值的下行風(fēng)險(xiǎn)已被封住，上行空間較為廣闊。

　　目前，保本基金的保本周期通常都是三年。根據(jù)基金契約，保本基金通常對(duì)于認(rèn)購(gòu)并持有到期的資金提供保本保證。

　　參照表1，若從一個(gè)通常為三年期、完整的保本周期看，即使中間某個(gè)年份基礎(chǔ)市場(chǎng)行情遭遇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但若將其前后任意組合起一個(gè)連續(xù)三年的保本周期看，保本基金總體上都可有所獲利。這在一定程度上提升了市場(chǎng)對(duì)保本基金的投資信心，能在確保本金安全的基礎(chǔ)上，獲得一定的投資收益。

　　參看表1，不可否認(rèn)，在2008年至2010年這個(gè)連續(xù)的三年期間，保本基金業(yè)績(jī)的確不好，原因有二：行業(yè)處于發(fā)展早期，投資技術(shù)尚不成熟；2008年的超級(jí)大熊市行情，讓很多標(biāo)榜不做擇時(shí)的基金經(jīng)理目瞪口呆。而如果要看具體的產(chǎn)品，以2010年末的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，保本基金里既有“成立以來(lái)”凈值增長(zhǎng)率接近30%的產(chǎn)品，也有在10%以內(nèi)的基金。這種業(yè)績(jī)差距的存在，其實(shí)一直就是要求我們做好研究與咨詢服務(wù)的客觀現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

　　別太在意保本承諾的范圍

　　即使是保本基金，由于種種原因，不同公司的“保本”內(nèi)涵常有一些差別。2012年，有的保本基金的保本承諾范圍內(nèi)沒(méi)有“認(rèn)購(gòu)費(fèi)用”這一項(xiàng)，2013年，如表2所示，金鷹元豐很有個(gè)性，保本范圍為“認(rèn)購(gòu)并持有到期的基金份額與1.00元人民幣的乘積”。

　　2013年以來(lái)，保本基金總體上呈現(xiàn)出更多的保本承諾范圍，此類保本條款對(duì)投資者來(lái)說(shuō)當(dāng)然是一件好事。但換個(gè)角度看，大家投資保本基金的根本目的不在于保本，而在于保本基礎(chǔ)之上一定程度的收益預(yù)期。

　　因此，投資保本基金，首先應(yīng)該關(guān)注的是其安全性和收益性到底如何？或者說(shuō)，保本基金是否可以給投資者帶來(lái)較好的收益。

　　股神沃倫·巴菲特先生長(zhǎng)期堅(jiān)持的兩條核心投資規(guī)則是：第一，永遠(yuǎn)不要虧損；第二，永遠(yuǎn)不要忘記第一點(diǎn)。這兩條極為普通卻深邃的理念，借用在保本基金方面尤其合適，因?yàn)楸１净�金在本質(zhì)上是屬于沒(méi)有下行風(fēng)險(xiǎn)、較為獨(dú)特的一類基金產(chǎn)品。

　　中國(guó)基金市場(chǎng)至今尚未出現(xiàn)過(guò)一例保本基金在到期時(shí)只能夠歸還本金，即讓擔(dān)保公司解囊出血的情況。這也從另一個(gè)角度說(shuō)明全行業(yè)目前在管理此類基金方面的績(jī)效總體表現(xiàn)較好。同時(shí)，投資保本基金，按照基金契約持有滿一個(gè)保本周期，理論上有望大概率地獲得高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的收益。目前，絕大多數(shù)保本的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是“3年期銀行定期存款稅后收益率”，個(gè)別基金甚至還會(huì)加“0.5%”，這屬于絕對(duì)收益類型基準(zhǔn)，而非相對(duì)收益類型基準(zhǔn)。這樣的基準(zhǔn)，從另一個(gè)側(cè)面反映出基金公司對(duì)此類基金的業(yè)績(jī)信心。

　　表2“基金經(jīng)理配置情況”表明：很多公募基金公司沒(méi)有為保本基金配備做股票的基金經(jīng)理。或許，有的基金公司安排了人，但未做披露，本文僅以公開信息披露為準(zhǔn)。

　　保本基金如何能夠在充分保障本金安全的基礎(chǔ)上，給投資者創(chuàng)造出更多的收益呢？只有投資股票。

　　一方面，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化的基金管理人員崗位設(shè)置要求，由于保本基金既要投資債券又要投資股票，并且，股票投資比例的上限可接近基金資產(chǎn)凈值的40%，占比較高，因此，該部分投資對(duì)保本基金來(lái)說(shuō)很重要。

　　另一方面，表1所列示的保本基金的歷史績(jī)效表現(xiàn)說(shuō)明，在通過(guò)制度化、技術(shù)化手段保證本金的安全，以及通過(guò)債券投資保障基金的基本收益之后，整個(gè)組合若想獲得更多超額收益，就必須依靠投資股票來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　在基金行業(yè)內(nèi)部，無(wú)論是保本基金，還是二級(jí)債基，這兩類主做債券的基金在股票投資方面，能夠像工銀瑞信、長(zhǎng)城、華安這樣專門明確配備股票經(jīng)理的公司不多。做股票與做債券截然不同，每個(gè)基金公司在投資部下面都會(huì)分設(shè)這樣兩個(gè)子部門，但是，在相關(guān)的基金經(jīng)理的配置上，由于種種原因，差距就比較大了。

　　我們希望，上述三家公司專業(yè)分工明確的人事安排，既能夠在未來(lái)獲得較好的業(yè)績(jī)回報(bào)，更能夠與其他已有類似人事安排的公司一起，為行業(yè)樹立良好的榜樣。

　　投資保本基金特定的策略

　　投資保本基金，一定要有相對(duì)平穩(wěn)的心態(tài)，并將其當(dāng)作一個(gè)預(yù)期收益有望比同檔期定期存款稅后收益率略高一些的品種。由此理念和策略出發(fā)，我們對(duì)保本基金的具體投資建議是：第一，保本基金作為一種成熟、良好的低風(fēng)險(xiǎn)類產(chǎn)品，理論上應(yīng)該成為大家資產(chǎn)配置中不可或缺的重要品種之一。投資基金的規(guī)模較大，且在一定程度上有多層次資產(chǎn)配置需求的投資者，不妨將此類基金作為其備選的投資品種之一，進(jìn)行適量關(guān)注。

　　第二，鑒于第一條，配置保本基金其實(shí)沒(méi)有必要去考慮基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。因?yàn)榕渲帽１净�金這種策略安排的本身就隱含了一個(gè)最低的投資目標(biāo)：在一個(gè)固定的期限內(nèi)保證投資本金的安全，并且從過(guò)往的行業(yè)平均績(jī)效統(tǒng)計(jì)來(lái)看，不僅均可實(shí)現(xiàn)，而且還會(huì)有不同幅度的增值。

　　第三，除了資產(chǎn)配置的基本策略之外，以下五類投資者可把保本基金作為值得投資的對(duì)象：(1)懼怕風(fēng)險(xiǎn)的人：為資金尋求“避風(fēng)港”；(2)愛穩(wěn)健的人：風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、而又期待分享股市收益；(3)愛儲(chǔ)蓄的人：不愿意承受本金損失，又希望適度參與證券市場(chǎng)投資獲取增值收益；(4)有明確投資預(yù)期的人：本金安全需求較高，希望通過(guò)投資跑贏3年定期存款利息；(5)資金有特定用途的人：為未來(lái)大額支出進(jìn)行儲(chǔ)備的，例如準(zhǔn)備子女教育基金、養(yǎng)老基金等。

　　最后，要特別提醒廣大投資者：投資保本基金，只適合認(rèn)購(gòu)，不適合申購(gòu)，這是基本策略，請(qǐng)切記。