2008年后，A股市場呈現(xiàn)的顛覆性表現(xiàn)至今仍在延續(xù)，而破譯新的市場規(guī)律的探索亦是投資圈焦點中的焦點。在交銀施羅德制造基金經(jīng)理王少成看來，A股市場的這一巨大變化源于宏觀周期的新常態(tài)，以及由此引發(fā)投資研究的方法與思維的極大改變。

　　“未來的投資需要更多的聚焦個股研究層面，以新的思維重現(xiàn)價值投資的本源�！蓖跎俪烧f。

　　宏觀經(jīng)濟新常態(tài)

　　對于中國宏觀經(jīng)濟方向的判斷，現(xiàn)在幾乎是所有投資圈人士必談的話題，但對于宏觀變化規(guī)律的討論就相對少了。在王少成看來，后者的分析其實更重要。

　　“近幾年來，大家的普遍感覺，宏觀經(jīng)濟起伏不定，很難預(yù)測。出現(xiàn)了很多過去規(guī)律難以解釋的現(xiàn)象，其背后是中國宏觀周期規(guī)律已經(jīng)進入了一個新的狀態(tài)�！蓖跎俪烧f。

　　以2013年的狀況來說，年初機構(gòu)對于宏觀周期有很大的憧憬，其理由無非是以往賴以判斷的政策風向、貨幣信貸增速、發(fā)改委項目投放量等都出現(xiàn)了非常大的改善，按照歷史規(guī)律判斷，這樣的要素環(huán)境，經(jīng)濟增速沒有可能不起來。但實際情況是，中國經(jīng)濟增速一直不溫不火，其領(lǐng)先指標甚至5月出現(xiàn)了意外回落的表現(xiàn)，令得看多的機構(gòu)大失所望、措手不及。

　　“這就是中國宏觀經(jīng)濟周期的新常態(tài)表現(xiàn)�！蓖跎俪煽偨Y(jié)認為，經(jīng)濟新常態(tài)就是中國進入經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的階段。一方面，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型面臨的結(jié)構(gòu)失衡的風險和制約，所以增長前景不如以往那么樂觀。另一方面，在此階段政策是猶豫的，脈絡(luò)梳理更加困難，換言之，政策發(fā)力到經(jīng)濟回升的時滯開始進一步拉長；以往清晰的宏觀周期明顯被打亂，復(fù)雜多變成為新狀態(tài)，使得投資的難度進一步增大。

　　中觀投資新思維

　　新的宏觀周期，顯示了中國經(jīng)濟內(nèi)生增長動力和結(jié)構(gòu)的蛻變，亦造成了各行業(yè)生存周期的變動，這無疑給價值投資者提出了新的考驗。

　　王少成認為，新的經(jīng)濟環(huán)境下，以往根據(jù)宏觀政策周期做大類資產(chǎn)配置的超額收益在下降。必須把研究和投資的重點轉(zhuǎn)向扎實的行業(yè)研究和個股分析上來。

　　“客觀、深入具備前瞻性的個股分析，必然是未來一個階段價值投資的立足點。”王少成認為。

　　而新時代的個股分析亦和以往有很大不同，以往的個股和行業(yè)分析的很多結(jié)論不可簡單套用。王少成認為，很多行業(yè)在近幾年看出現(xiàn)了很大的變化，無論是供需、政策、景氣周期等多方面，都出現(xiàn)了很大的變化，需要重新定義。

　　而且伴隨著近幾年的進步，業(yè)內(nèi)研究深度，基本面信息的把控能力也在不斷提高。要做到超乎業(yè)內(nèi)的判斷，需要方法論的提高。

　　“未來的深入、前瞻的個股價值分析，必然是源自于團隊齊整、資源動員能力強、理念穩(wěn)定、方法先進的投研團隊之中，單打獨斗的能力越來越少了�！�

　　關(guān)注周期隔離行業(yè)

　　從目前的判斷看，王少成認為，未來一個階段需要重點關(guān)注那些可以與經(jīng)濟周期“隔離”的行業(yè)，然后從中自下而上挑選一些上市公司的投資機會。

　　基于未來一段時間不會出現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)快速增長的判斷，王少成提出更多關(guān)注軍工、農(nóng)藥、消費品等行業(yè)的投資機會。

　　軍工行業(yè)的選擇有兩個考慮。首先，從美國歷史上較為雷同的經(jīng)濟階段看，當時表現(xiàn)最好的是軍工板塊。其背后有著政策周期、經(jīng)濟周期的深層次原因。其次，軍工行業(yè)本身有很大的外溢性，高精尖的技術(shù)在民用產(chǎn)品上也會有不錯的開拓空間。

　　而農(nóng)藥則是大周期使然，消費品總體上仍然是防御的良好品種。中國巨大的市場和消費潛力也給了龍頭企業(yè)在細分領(lǐng)域足夠的發(fā)展空間。