在內(nèi)部監(jiān)控體系效能有限，外部監(jiān)管存在實(shí)質(zhì)缺失，薪酬體系又與受托責(zé)任顯著不匹配的情形下，要求保險(xiǎn)資管人靠自律，而妥善運(yùn)用巨大的投資權(quán)限，實(shí)在不那么牢靠。

在證監(jiān)會(huì)日前公布平安保險(xiǎn)資管公司投資人員張某某牽涉老鼠倉而被調(diào)查的消息后，近日，又一起保險(xiǎn)資管人員涉嫌利用老鼠倉牟利的事件被警方通報(bào)。而此次中槍的則是中國保險(xiǎn)業(yè)龍頭老大中國人壽旗下的國壽養(yǎng)老，被警方逮捕的犯罪嫌疑人則是國壽養(yǎng)老的權(quán)益類投資負(fù)責(zé)人曾某。

盡管有去年2月平安資管夏侯文浩老鼠倉案發(fā)的先例，但對(duì)多數(shù)市場(chǎng)人士而言，直到最近的這兩起險(xiǎn)資老鼠倉案件，才令他們猛然意識(shí)到，較之公募基金這類老鼠倉的多發(fā)區(qū)，一向低調(diào)的保險(xiǎn)資管才是所謂“暗黑資管界的高富帥”，有著從事二級(jí)市場(chǎng)內(nèi)幕交易的各種“先天優(yōu)勢(shì)”。在這其中居于首位的，正是保險(xiǎn)資管遠(yuǎn)超過公募基金的巨大資金體量。

按照保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至今年3月底，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)逼近9萬億元，而扣除銀行存款外的保險(xiǎn)資金投資規(guī)模也達(dá)到5.7萬億元。雖然保險(xiǎn)資金投入證券市場(chǎng)仍有比例限制，但較之公募基金總共3萬億出頭的資產(chǎn)管理規(guī)模，保險(xiǎn)資金在證券市場(chǎng)投資的總規(guī)模仍舊極其可觀。至于國壽、平安這樣的行業(yè)龍頭，其資管公司或養(yǎng)老險(xiǎn)公司的管理資金規(guī)模，則大大超過了多數(shù)公募基金的管理資產(chǎn)總額。如此一來，其倉位調(diào)配所能牽動(dòng)的市場(chǎng)行情變化，以及由此而來的內(nèi)幕交易牟利空間，更是遠(yuǎn)大于之前被查處的多數(shù)中小基金老鼠倉。

而且不同于公募基金，保險(xiǎn)資金的資金期限相對(duì)較長，使得保險(xiǎn)資管更看重中長期收益的穩(wěn)定性，這就令內(nèi)幕交易的短期操作更不易被發(fā)現(xiàn)。

與此同時(shí)，公募基金屢發(fā)老鼠倉的前科，使得基金公司往往從辦公軟硬件就著手監(jiān)控基金經(jīng)理的日常交易行為，甚至曾有某基金公司在基金經(jīng)理工位上安裝監(jiān)控?cái)z像頭的極端傳聞。但在今年這輪險(xiǎn)資老鼠倉爆發(fā)前，多數(shù)保險(xiǎn)資管公司的投資人員都可以自帶筆記本上班，即時(shí)通訊軟件的使用也并無太嚴(yán)苛的監(jiān)控和限制。這固然營造了輕松的工作氛圍，但也給“碩鼠”以較大空間。

最為關(guān)鍵的問題還在于，針對(duì)保險(xiǎn)資金在證券市場(chǎng)的交易行為，證監(jiān)會(huì)與保監(jiān)會(huì)事實(shí)上存在著監(jiān)管重疊，而重疊監(jiān)管的后果卻是監(jiān)管缺位。撇開保險(xiǎn)資管公司的內(nèi)控系統(tǒng)不談，理論上證監(jiān)會(huì)稽查部門和保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部都有職權(quán)對(duì)保險(xiǎn)資管公司的證券市場(chǎng)交易進(jìn)行監(jiān)管。但至少在今年以前，基于分業(yè)監(jiān)管的考量，證監(jiān)會(huì)甚少將保險(xiǎn)資管作為老鼠倉案件的重點(diǎn)查處領(lǐng)域，而保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部則是人力單薄，更不同于證監(jiān)系統(tǒng)的稽查部門，保險(xiǎn)會(huì)資金運(yùn)用部在各地保監(jiān)局都沒有單列的派出機(jī)構(gòu)或部門，即便有心卻也無力擔(dān)負(fù)起查處險(xiǎn)資從事證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易的職責(zé)。如此一來，若非證監(jiān)系統(tǒng)冒著突破分業(yè)監(jiān)管潛規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)保險(xiǎn)資管老鼠倉下手，則目前被披露的險(xiǎn)資老鼠倉或許還可繼續(xù)逍遙。

除去先天優(yōu)勢(shì)以外，保險(xiǎn)資管相對(duì)較低的薪酬水平，則令保險(xiǎn)資管有著更大概率誕生所謂“暗黑資管人士”。由于長期以來，我國保險(xiǎn)行業(yè)始終存在“重銷售不重投資”的慣性傾向，保險(xiǎn)資管部門人員配備有限，薪酬收入更與管理同等規(guī)模資產(chǎn)的銀行資管、券商資管人士差距較大。此言實(shí)不虛也。如此薪酬的負(fù)向激勵(lì)下，不僅保險(xiǎn)資管難以留住優(yōu)秀投資人才，甚至也難免讓個(gè)別職業(yè)操守薄弱者走上違規(guī)內(nèi)幕交易的道路。

在內(nèi)部監(jiān)控體系效能有限，外部監(jiān)管存在實(shí)質(zhì)缺失，薪酬體系又與受托責(zé)任顯著不匹配的情形下，要求保險(xiǎn)資管人靠自律，而妥善運(yùn)用巨大的投資權(quán)限，實(shí)在不那么牢靠。作者 華化成（媒體人）